“新国九条”对A股的影响

       作者：孔浩

昨天傍晚看到国务院下发《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》。晚上就跟投资界的朋友交流：“国九条”的推出说明当前资本市场的制度不健全以及市场的低迷已经被国务院最高层所重视，并在制度战略上做出未来部署。

对国九条解读：

（一）战略框架概要：总体要求；2020年前实现结构合理，功能完善，规范透明，稳健高效，开放包容的多层次资本市场。2.发展多层次股票市场；3.规范发展债券市场；4.培育私募市场；5.推进期货市场建设；6.提高证券期货服务业竞争力；7.扩大资本市场开放；8.防范和化解金融风险；9.营造资本市场良好发展环境。

（二）具体内容展开：发展多层次股票市场，强化证券交易所市场的主导地位，增加证券交易所市场内部层次。积极稳妥推进注册制改革，逐步探索符合我国实际的股票发行条件、上市标准和审核方式。

培育私募市场，健全私募发行制度，规范募集行为。对私募发行不设行政审批，切实强化事中事后监管。继续推出大宗资源性产品期货品种，发展商品期权、商品指数、碳排放权等交易工具。

实施证券期货业务牌照管理制度，研究券商、基金(行情 专区)、期货、投资咨询公司等交叉持牌，支持证券期货经营机构与其他金融机构以相互控股、参股的方式探索综合经营。

支持全国社会保障基金积极参与资本市场投资，支持社会保险(行情 专区)基金、企业年金、职业年金、商业保险资金、境外长期资金等机构投资者资金逐步扩大资本市场投资范围和规模。

扩大资本市场开放，便利境内外主体跨境投融资，提高投资额度、上限，放宽准入，同时稳步开放境内外个人直接跨境投资。

健全市场稳定机制、金融市场突发事件快速反应和处置机制、稳定市场预期机制。

加强保护投资者特别是中小投资者合法权益，统筹研究有利于进一步促进资本市场健康发展的税收政策

从以上国9条去看，部署了资本市场全方面制度框架上的顶层设计，可以理解为是A股长期改革下最大最全面的制度红利的机会。

（三）国九条对A股的影响：投资界的朋友提及对A股的作用短期可能会有反应，认为这当然是低迷A股下的一剂强心剂。笔者认为这是当然，但“国九条”如果是让A股走向成熟市场化的条件成立，当前A股的不少垃圾题材高估的股票反而是极大的利空。当前的市场是面对全球化的市场，A股走向开放市场走向全球化，改革是必然会有阵痛，从来就没有一帆风顺的大改革，必然是与国际接轨的过程，而如果接轨成熟的港股美股市场，未来出现几百只垃圾股跌破1元的可能性是很大可能的。

综上，国九条是资本市场的顶层设计的大改革，长期利好A股，让A股市场化国际化机构化成熟化，优化资源配置。当然，“国九条”的文件的发布与真正之后改革实施下的效果是两回事，但在这个过程中，必然是淘汰并消灭伪价值题材高估等品种的个股,对于市场化去看，结果美好过程残酷，让散户投机炒作消亡更快。任何一位理性专注坚持价值投资的朋友，一定要在改革的过程中活下来，执着并真正等到未来的投资的春来来临。

孔浩公共微信号：konghao0628

中信香港  孔浩  陆家嘴  2014.05.10