一位同学问，为什么四年前我建议让人民币的汇率自由浮动，而去年却发表了《不要让人民币自由浮动》？问得好。我提供过答案，有点间接，这里简洁地再说一次。

（一）今天人民币偏低相当多，自由浮动会上升多少只有上帝知道。汇率可以有很大幅的波动。如果浮动后只上升百分之十左右而稳定下来，可以接受，但如果浮动上升百分之四五十或甚至一倍——可能性绝对存在——中国的工业发展会受到灾难性的冲击。还有，汇价的所谓均衡点不是书本说的那样容易找到，可以发神经地大上大落，政府见势头不对而入市干预，就等于不让浮动了。

其次，如果政府只让人民币上升一个百分比然后固守，猜中均衡汇价的机会甚微。更坏的是，改得一次就可以改两次，市场的人一般这样想，会促成再改的预期。还有，北京的有关人士去年就说过不升，而币值是不可以言而无信的。

再其次，今时不同往日，东欧及印度等国家满是廉价劳力，这些日子他们的经济发展大有长进。在重要的制造业上，浮动人民币会增加后顾的困难。

（二）四年前我说要浮动人民币，是见当时灰色市场的汇率比官价低（弱）大约百分之八，而北京以外汇管制来支持汇率。我反对汇管，但当时的舆论，是解除汇管与浮动人民币会导致「火山爆发」，人民币会一泻千里。我不那样看，认为人民币是强币，其表面弱势是汇管促成的。放开汇管，人民币浮动会有短暂的下跌，然后上升。除了佛利民，当时没有人相信我的看法。

（三）虽然七年前我佩服朱镕基把通胀控制为零，但四年前我还不敢肯定他划定下来的货币制度可行。多了四年的观察，今天可以肯定了。三十多年来，欧美与日本的货币政策，是先以币量调控经济，然后在某程度上维护汇率。这制度是要让汇率浮动的。朱老的政策是倒转过来，先以币量固定与美元挂钩的汇率，调控经济次之。我不知道北京是否刻意这样做，但这是创新的做法，不坐下来细想不容易理解。

我是去年初见到在有汇管的情况下，人民币的强势开始浮现，知道迫使人民币升值的国际压力逼在眉睫，才赶着作分析，于三月初写好了三、四月间在这里发表的《汇率战略论》。反复审查后才肯定朱老的货币政策行得通，但要有两个条件。其一是人民币能持久地略为偏低（或有庞大的外汇储备），其二是把币量调控经济放在次要的位置——先后次序的排列要固定而明确。今天，第一个条件明显地存在，又因为中国的经济增长稳定而强劲，第二个条件也是满足了的。

中国目前的货币政策的选择简而明——棋局稳胜，不容易走错。（一）朱老划定下来的货币制度可以小修，但不可大动；（二）人民币不可以没有锚，但要脱离以美元为锚；（三）选择另一只锚要以市场可以直接成交的指数为准则；（四）以一篮子物品的物价指数为锚是明显的最佳选择；（五）解除所有外汇管制；（六）开放金融行业的竞争。

因为选下了另一只锚（或挂另一子钩），人民币对所有外币是自由浮动的。所以今天我说反对浮动人民币，其实还是赞成浮动人民币。重点是选用另一只脱离了所有外币的锚，此锚还是一个市场可以直接成交的指数，现有的货币制度不要改。