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(2014-02-14 16:28:28)
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格雷厄姆自信与贪婪情绪盲点大师犯的错 |
分类： 投资大师/国外股市 |
1.
格雷厄姆过度自信的错误
1923年的夏天，格雷厄姆成立了格兰赫私人基金，该基金的规模大约为50万美元。格雷厄姆决定以格兰赫私人基金为基础，开创自己的宏伟人生。
基金成立后，格雷厄姆选中的第一只股票为美国钢铁公司的股票。美国钢铁公司创立于19世纪，创办人是著名的钢铁大王卡耐基。美国钢铁公司是美国钢铁企业中的龙头，其股票一直有着非常不错的收益和抗风险能力。格雷厄姆的常识告诉他：投资美国钢铁公司这种行业中的龙头企业，一定可以取得很不错的收益。因为这样的企业有着雄厚的实力和不错的发展前景，最重要的是它有着同行业中最强大的竞争力。但是，其他股东的意见却与格雷厄姆相反，他们认为应该投资美国杜邦公司。杜邦公司作为美国化工业的巨头，有着良好的业绩，而且该公司自成立以来，一直有着不错的成长性，该公司的管理层也非常理智，并且具有战略眼光。
然而，作为格兰赫私人基金的执行者，格雷厄姆不顾众股东的反对，坚持选择投资美国钢铁公司的股票。他之所以坚持自己的意见，很大的一个原因就是出于自信。他认为，格兰赫私人基金的其他投资者都没有自己的预见性和股票分析能力。
之后，在格雷厄姆的坚持下，基金买下了40万美元的美国钢铁公司股票，并用剩下的10万美元买入了杜邦公司的股票。刚刚完成投资之后，美国钢铁公司的股票开始上涨，而美国杜邦公司的股票涨幅只有钢铁公司股票涨幅的12%。【赟注：一个基金公司，用80%的资金集中买入一个股票靠谱否？咱们A股中太多的茅粉也有如此自信，有的私募不但全仓买入茅台，还融资买入，目前巨亏自然不用说了】
看到自己的投资决策收到了不错的投资收益，格雷厄姆很兴奋。然而，出乎意料的是，美国钢铁公司的股票在经历了大幅度的上涨之后，突然毫无征兆的大幅度下跌，在不到一个月的时间里，格雷厄姆所投资的40万美元就亏损了30万美元，浮亏达75%，而仅仅买了10万美元的杜邦股票却依然稳健，在此后的一年时间里上涨140%。（《投资大师也会犯的错》）
2. 格雷厄姆过于贪婪的错误
1929年的年初，美国股市突然大幅度上扬，年平均股价比1921年上涨了5倍多。欣欣向荣的股票市场吸引了大批投资者和普通民众的注意，几乎所有美国人都不顾一切的涌入股票市场，希望在迅速上涨的股票市场赚上一笔。【赟注：咱们的A股从2005年中的1000点到2007年10月的6124点何尝不是如此！2年多时间就暴涨5倍多，后果是A股市目前已经熊了6年还不知道何时会牛起，更可怕的是很多股民/基民对股市完全失去了信心，银行/地产等蓝筹股5倍市盈率也无人要了，不断在退出股市去买什么理财产品，2013年股市保证金余额净流出2000亿就是明证！眼前的创业板貌似正在继续走这样的老路！】
格雷厄姆当时正在进行一项投资，但通过观察他发现当时的股票平均利润率只有2%，但道琼斯指数的平均报酬率却达到了5%，这说明股价的不断上涨极不正常。根据以往的经验，他判断这样疯狂的股市后面一定蕴藏着危机。
当时格雷厄姆也考虑是否要趁最后的衰退还没有到来及时退出股市，但是面对每天从股票交易市场传来的振奋人心的消息，他又动摇了。毕竟股票市场目前的惊人涨幅是每一个投资者都梦寐以求的。如果这个时候退出的话，就意味着退出这股疯狂的淘金浪潮，如果股市就这样一直涨下去的话，那么自己就可能错失一个一生中最好的投资机会，也就等于错失了大笔丰厚的投资回报。
面对股市疯狂上涨的诱惑，格雷厄姆放弃了自己一贯的投资原则，决定在股市中赌一把。可以说，当时的格雷厄姆已经被疯狂的股市引诱的丧失了自己的原则。因为像他这样一个杰出的股票分析师，不可能对未来的走势没有一个大概的预测。而他如此执着的停留在股市，一方面是因为受到股票疯狂上涨的感染，另一方面是因为他对自己的投资能力相当自信，认为自己可以预判股市最后衰退的时间，从而在衰退来临之前退出股市。【赟注：自信与贪婪的典型例证，另一个很自信的典型案例：《2诺贝尔经济学奖得主-高智商团队收敛交易2次破产》 】
但是，真正的衰退要比所有人想像的来得更早，1929年9月5日，华尔街在一日之间一落千丈，而投资者的信心也在这一天彻底崩溃。他们开始撤出股市，虽然当时美国政府不断发出鼓舞人心的信息，但是仍然不能阻止人们放弃股票的投资。在之后的9月、10月两个月中，股市仍然呈现快速下跌的趋势。到10月24日，华尔街突然再次大规模崩溃，在短短数小时之内狂跌50多点，震惊世界的华尔街风暴拉开了序幕，格雷厄姆投入的250万美元很快就蒸发了20%。【赟注：详见《重温美股几次大股灾 “黑色星期一”跳水23%》】
而此时的格雷厄姆因为没有及时从股市中抽身，仅仅按照他自己的避险策略进行了避险，虽然也挽回了一些损失，但是格雷厄姆在一系列的股市大崩盘中遭受的损失仍然是相当严重的。到1933年，格雷厄姆的账户上已经只剩下37.5万美元了。【赟注：相对250万投入，85%不见了，如果考虑当时账面最大浮盈，相对浮亏幅度更大】
格雷厄姆之后在他的回忆录中这样写道：“1929年的上半年，股市的疯狂上涨着实令人激动，我已经在这种高额回报的投资中迷失了自己的情绪，而真正的麻烦却在接下来的3年时间陆续出现。”，他还写道：“历史证明，投资者的情绪往往容易受到股市持续向上行情的鼓舞，而在这个时候，投资者的情绪很容易产生盲点，这种情绪盲点一旦产生，对于投资来讲毫无疑问就是一场灾难。如果情绪一次次地战胜理性，那么投资就会被情绪绑架，这会让投资者受到来自市场的惩罚。”（《投资大师也会犯的错》）
延伸阅读：
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