【赟按：片仔癀近日创125元新高，市盈率高达50倍(按2012年预告业绩)，便宜吗？格老一直在歇斯底里般强调高估值的危害:任何超过40倍PE的股票都是有风险的，无论它有多高的成长!如果按境外成熟市场给15倍左右PE，那就只能给38~40元的价格。点击看看这个就好理解了：《医药/食品等消费类股30~80倍PE正常吗？》。

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据第一财经：受制天然麝香原料供应国家管控，片仔癀俨然已成稀缺品。

　　2013年元宵节刚过，片仔癀很多地方卖断了货。《第一财经日报》近日走访广州多家大药房发现，片仔癀生产的国家中药保密品种片仔癀锭剂供应紧张，金康药房、健民药房等多家连锁药店出现断货，个别连锁药店甚至声称已断货半年，一粒难求。

　　与之印证的是，根据1月底片仔癀发布的2012年业绩快报，该公司2012年实现净利润同比增长39.13%，第四季度增速继续放缓，市场指出是销售乏力所致。

　　实际上，销售乏力是表，原料供应紧缺、年产量有限才是根源。片仔癀董秘兼副总经理林绍碧对此表示，天然麝香原料供不应求是主要原因。

　　一粒难求

　　“片仔癀绝对已是稀缺品。”片仔癀每年的供应量就是260万粒左右，一般上半年销量较大，到下半年只有100万粒左右，因此越到年末，市场供应就越紧张，与市场实际需求存有较大缺口。

但2012年四季度却显得特别紧缺。作为身兼消炎治病和养生保健的高端中药，片仔癀的市场主要有两块国内市场和出口市场，国内市场以零售药店销售为主，大于出口市场。

　　从2011年的市场调查数据结果看，购买片仔癀的人群中用于治病的人群占了六成，用在养生保健的占了三分之一，作为礼品馈赠占比7%。

最近，由于春节消费保健需求大增，广州金康大药房、宝芝林大药房等连锁药店人士均向本报表示，店里片仔癀经常断货，有也只有几粒，卖完又要等好久才有补货。健民大药房告诉本报，公司自去年七八月份开始就出现了断货。也有投资者反映，上海地区片仔癀的主要经销商和零售商雷允上药业也经常断货。

　　值得注意的是，这是片仔癀自2009年开始披露报表16个季度以来第一次出现季度销售收入同比负增长的情况。而令人费解的是，2012年第三季度以来，该公司已连续两次提高片仔癀内销价格，7月1日每粒提价20元、11月6日再提高40元，两次累计提价幅度为23% ；一次提高外销价格，7月1日起每粒提高6美元，幅度为20%。

刚提过价、四季度销售收入却出现下滑，确实令人不解。究竟是公司控货，还是频繁提价导致销售下滑？

现在片仔癀出厂价320元/粒，零售价460元/粒，毛利率保持在70%，中间140元左右的费用供渠道分配。无论片仔癀如何提价，渠道的费用一直占30%左右，因此提价也不会影响渠道的积极性。“根本不是有人说的那样，因为提价了所以渠道有囤货，主要是上游控货严重。”

　　深陷原料困局

　　对于第四季度业绩放缓的真实原因，片仔癀锭剂每一粒都要贴“中国野生动物经营利用管理专用标识”，由于2012年上半年销售情况好，年底标识数量不足导致年底缺货。

据本报了解，片仔癀主要由麝香、牛黄、蛇胆、三七等名贵中药制成，成本占公司原材料总成本的70%多。“中国野生动物经营利用管理专用标识”和片仔癀的主要原料天然麝香都由国家林业部审批。

　目前，以麝香为原料的中成药产品约为300种，但国家仅允许7个品种和8个厂家限量使用天然麝香，并且原则上将不再批准新的以天然麝香作为成分的新药上市，已批准的这几个中成药品种具有稀缺性及壁垒性，8个厂家以外的其他企业的麝香类中成药均以人工麝香代替天然麝香入药，人工麝香与天然麝香在组成成分及功效上还有一定的差距。

　　上市公司中仅片仔癀、同仁堂、上海医药三家公司具备生产资格。

　　而天然麝香长期资源稀缺，已成为制约片仔癀、同仁堂的安宫牛黄丸，上海医药的六神丸、八宝丹销量增长的桎梏，诸公司深陷资源困局，暂时无解。

每年全国配额供应的天然麝香量约为200kg，远低于全国每年1000kg的实际需求量。“缺口越来越大。”

上海医药子公司厦门中药厂生产八宝丹，该公司一位高管告诉本报，现在天然麝香的市场收购价20多万元/公斤，但由于供应紧张已有越来越高的趋势。“现在五六十万元/公斤的收购价也比较常见。”上述高管表示。

　　片仔癀方面未透露每年具体的天然麝香采购量和产量，市场估算，片仔癀公司仅在片仔癀锭剂上对天然麝香的需求量在200~250公斤，不包括其他系列产品如片仔癀肝宝等。

　　由于原料供应紧缺、收购成本不断增加，厂家近年提价不断。

公开资料显示，片仔癀从2005年到2010年出厂价提价6次，2011年至今提价3次，从不到150元/粒提至320元/粒。

同仁堂的安宫牛黄丸也从2012年7月1日起提价，“包裹金衣”的药丸每丸从350元涨至560元，涨幅60%。过去几年，安宫牛黄丸出厂价几次上浮，此次是同仁堂十多年来首次提高终端零售价。

　　受限于天然麝香资源的稀缺，片仔癀也开始加大人工养殖麝投资，投资1000多万元建立四川和陕西麝业有限公司，近年来两家麝业公司的麝香产出在一定程度上支持了片仔癀生产对麝香的需求。

“不过现在片仔癀的人工养麝量只有1000多头，能产香的只有500多头。至少要养到上万头，才能成规模解开原料资源困局。”

　　片仔癀也曾公开表示，未来5年公司致力于将麝群数从1000多头扩大到3000~4000头，以缓解全国麝香库存下降的危机。

但是，上述厦门中药厂高管也坦陈，人工养麝难度很大：主要是幼麝的来源困难，林麝是独居动物，需要放养，养殖面积大，另外就是只有公麝才产香，诸多因素导致养麝成本也很高，未来价格仍会继续走高。