选股三板斧

 　　第一板斧：股东权益收益率大于20%，越高越好。

　　“根据Fortune杂志在1988年出版的投资人手册，在全美500大制造企业与500大服务企业中，只有6家公司在过去10年的股东权益报酬率超过30%，最高的一家也不过只有40.2%。在1977年到1986年间，总计1000家中只有25家能够达到业绩优异的双重标准：连续10年平均股东权益报酬率达到20%，且没有一年低于15%。这些超级明星企业同时也是股票市场上的超级明星，在所有的25家中又4家的表现超越标普500指数。”

　　很遗憾，中国股市在1998年到2007年的10年中，没有一家股东权益报酬率超过30%，且没有一家达到业绩优异的双重标准：连续10年平均股东权益报酬率达到20%，且没有一年低于15%。

　　老虎没了，只能选猴子。我们将业绩优异的双重标准降低到：连续5年平均股东权益报酬率达到20%，且没有一年低于10%。符合这种条件的公司只有：苏宁电器，贵州茅台，盐湖钾肥，烟台万华，双汇发展，海油工程，张裕，云南白药等不超过10家。这10家的市场表现远远超过大盘指数同期涨幅。超过30%的只有苏宁电器，贵州茅台（过多的现金掩盖了畸高的股东权益报酬率），盐湖钾肥，烟台万华四家，这四家公司在 2002年12月30日到2007年12月30日的涨幅为：苏宁电器2004年7月21日股价为32.7元，2007年12月30日股价为1293元，涨了39.5倍。贵州茅台2002年12月30日股价为28.71元，2007年12月30日股价为979元，涨了34倍。盐湖钾肥2002年12月30日股价为14.68元，2007年12月30日股价为270.53元，涨了18.4倍。烟台万华2002年12月30日股价为35.28元，2007年12月30日股价为617.5元，涨了17.5倍。而同期大盘从2002年12月30日的1366点到2007年12月30日的5261点，只涨了3.85倍。

　　第二板斧：股东收益增长率不低于30%，越高越好。

　　股东收益决定市值，这是股票市场的唯一真理。长远看，它们之间有一个近乎完美的对应关系，在市盈率合理的情况下：股东收益增加N倍，市值增加N倍。
　　据迈克尔莫研究：在美国1985-1995年表现最好的25家企业，平均收益增长率31%，平均股价复合年均增长率为32%。1995-2005年间表现最好的25家企业也是如此，平均收益增长率38%，平均股价复合年均增长率为35%。

　　第三板斧：市盈率不超过增长率，越低越好。

　　好公司还要好价格。买不到低估价，也要买个合适价，极限就是买进时的市盈率不能高过之前三年的年均增长率及之后三年的预估年增长率。安全边际是成功投资的基石。我们决不相信：任何时候都可以买进贵州茅台和可口可乐。【赟注：这点俺更支持！巴菲特最近10几年业绩并不怎么突出，点解？恐怕与重仓持有可口可乐拖累有关——2013年2月1日可口可乐收盘价格为37.54美元，与1998年7月14日最高的70.27美元相比，最近14年不但没涨，还暴跌了。同期标普500从1177点涨到1513点，上涨了28.5%。这14年可口可乐业绩有增长，但股价明显弱于大盘，为什么？】

　　砍过三板斧，还能安然无恙的企业，将成为我的入幕之宾。（邓春明）

    相关阅读：《医药/食品等消费类股25~30倍PE正常吗？》