讲完了三代互联网公司，再分析一下这些成功的互联网公司的三种主要“赢利”模式：

其一，网络广告。最早是banner广告，靠流量CPM来卖，后来是“关键字/词”广告，最近是视频广告（video ads）。

其二，游戏。起初是网游，Online gaming，后来到Web gaming。在上市的互联网公司中，从事网游的占几乎三分之一，最大的一族。原因很简单，游戏投入来得快，窜得猛，相比之下，广告收入增长较缓慢，需要“养”。

其三，电子商务。我刚加入软银中国时（2000年初），软银投了两家B2B公司，当时有所谓的B2B“四大天王”：阿里巴巴、8848、MeetChina.com和实华开，现在只有阿里巴巴成为“不倒翁”，且越长越壮。C2C领域、B2B领域已是竞争不少，虽然领先者已确立其地位，但不断有“后起之秀”，象东京商城、一号店、篱笆网等，不可小视。也有网上、网下结合的，比如麦考林、快乐购（电视购物为主、新媒体为辅）。

一旦一家互联网公司成长为一家“平台型”公司，就有可能兼容并蓄地吸纳所有上述三种赢利模式。

目前来看，这几家互联网公司的“

    互联网公司大凡可以分三代： 

第一代为门户网站，当年以新浪、搜狐、网易、腾讯等为代表，均

需求和带宽决定P2P在中国能成功

PPLive新任首席执行官陶闯、软银中国创业投资合伙人华平以及汉理资本合伙人钱学杰于6月19日做客腾讯网，“锋云VC，白话投资”访谈栏目，就我国网络视频行业现状及发展、投资人关注的方向、投资人及其社会责任这些话题与大家交流。

“锋云VC，白话投资”访谈栏目是一档针对创业者、PE/VC投资人的高端访谈类节目，由腾讯网、汉理资本丁香会

昨晚，我应邀参加复旦大学管理学院举办的“聚劲杯”创业大赛决赛的评委。我前后参加了三届复旦创业决赛当评委，今年的决赛，有三大特色：

    今天一早，看到消息说贝恩资本将通过认购国美的可换股债券(CB)，加上认购新股，总共投资30多亿港元，占国美约20%股权后，我给贝恩资本的香港团队朋友发去“贺邮”，总算又“搞定”一个PIPE!

自去年9/10月份，金融风暴演变成经济危机之后，很多知名私募股权投资基金开始“转向”，由于公募市场上市公司股票跌的很惨，就造成两种后果：

一，投资非上市公司已变得相当困难，因为它们的资本市场的“同行”(comprobles)已跌得很低，作为估值参考主要依据（行话：benchmark)，只能给非上市公司打折后很低的估值水平。

二，由于上市公司跌的厉害，相当多的PE于是把精力和资金投向所谓的“PIPE”项目，即通俗讲，就是上市公司定向增发。怪不得，上周TPG宣布投资入股香港一家上市公司，贝恩和国美就

    6月5日，中国铝业公司(以下简称“中铝公司”)确认，力拓集团董事会已撤销对2009年2月12日宣布的双方战略合作交易的推荐，并将依据双方签署的合作与执行协议向中铝公

买“马”容易，养“马”不易

——写在四川民企收购“悍马”之际

    我的一位VC大腕朋友，当年投资汉理介绍的分众项目，之后为了犒赏自己，从美国买了辆“悍马”回国，一片风光。在欧美，一“马”（Hummer）、一“虎”（Land Rover）、一“豹”（Jaguar）都是充满“野性”的轿车。

美国通用汽车进入美国破产法第十一章的破产重组，欲变卖其资产，其中之一就是出售悍马品牌及其相关业务、运营。殊不知，昨天消息报道，一家名不经传的四川民企——四川腾中重工——已和GM草签收购备忘录，买“马”即将成功。

“悍马”以耗油大、马力大而著称，近几年因油价节节高升，其美国销量一直在走下坡路。腾中收购，买“马”容易，养“马

金融危机催生企业私有化和并购

    5月14日，英国斯密夫律师事务所北京代表处管理合伙人骆伟德做客“锋云VC-白话投资”对话栏目，就香港证券市场IPO、红筹回归以及金融危机下中国企业海外并购等话题等与各位网友做深入的交流。

史密夫律师事务所是一家具领导地位的国际律师事务所，该所于1882年在伦敦成立，为遍布世界各地的客户提供公司、金融和争议解决方面的卓越法律服务。

    近日报道，俄国一家科技投资公司，即将投资美国领先的SNS社交网站Facebook两亿美元，公司估值约为100亿美元。 Facebook自2004年成立，大致已有5轮融资：

- 2004：天使投资，50万美元来自Foundation Fund Peter Thiel, 使创始人Marc Zuckerberg得以在哈佛大学三年级创立网站，并不久后迁到加州硅谷

- 2005：公司融资1千2百80万美元，投资人来自老牌VC Accel Partners （该基金和IDG合资投资中国）

- 2006：第三轮公司融资2千4百万美元，投资人来自数家VC，领投人为Greylock Partners

- 2007：第四轮微软投资2.4亿美元，占公司1.6%， 公司投资后估值为150亿美元，创造了Web2.0公司最高估值

- 2007-08：

听说上海证券交易所，为了配合建立上海国际金融中心地位，即将推出“国际板”，即允许境外注册的公司，在上交所发行CDR而达到挂牌上市。

其实，国内不少（超过50%）的纳斯达克或纽交所上市公司，通过发行ADR（美国信托凭证股票），实现在美IPO。同样，美国或其他国家注册的企业，亦通过CDR，实现上市。想象美国微软、英特尔、谷歌、GE、高盛，英国的汇丰、北欧的诺基亚、德国的奔驰、奥迪、法国的法意空等大公司，都在上交所发行CDR？

可能比较现实的，是让“红筹”公司“海归”：注册在开曼群岛等境外的国内运营公司，诸如中移动、上实、北控等大红筹，通过发行CDR在国内挂牌。

如此一来，B股市场将会更加冷清。笔者曾经在2000年初回国时，投身于B股市场，也曾经因为B股的“井喷”而窃喜，也曾因为B股长期低迷而“置身于度外”，终于在07年“大义凛然”地抛尽手头上的B股。B股市场不妥善处理好，将成为国际资本市场的一个不太光彩的案例，将是政府有负于广大中小股民的“活教材”， 算是“信用瑕疵”。

其实，上交所即将推出的国际板，是否可以和B股市场结合起来呢？比如，将B