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本人是北京交通大学经济学学士,江苏海门人。在江苏站过五年银行柜台,在上海做过两三年律师,目前在人保资产管理股份有限公司保险与投资研究所任研究员。居住在北京。我的文章引经据典,客观、理性、言之有物、幽默风趣。目前我已经写了60万多字,.对我来说,写文章和吃饭一样容易.
 
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我的宗旨:让10万人聪明起来.
 
以下是我深以为然的观点:
1.毛泽东:真理总掌握在少数人手里.
2.亨利福特:思考是世界上最艰苦的工作,很少有人愿意从事这项工作.
3.实事求是.
4.抵制日货.
5.活到老,学到老.
6.崔永元:演艺圈子是个粪坑.
 7.孙中山:中国人是一盘散沙.
8.马克思:高房价是一个阶级压迫另一个阶级的工具.
9.黄祖斌:股市中唯一可以确定的,就是"不确定".
10、人生有两大悲哀:炒房被套成了房东,炒股被套成了股东。
11、罗素:有些人宁愿死也不愿意思考。
12、但斌:我们现在说贫富不均,实际上再过10年到15年一定会更不均,因为这个财富一定会向着有智慧、有远见、愿意负责任的人手里面聚集
13、股市是有钱人获得经验,有经验的人获得金钱的地方。
14、李嘉诚:房价涨的时候未必会死人,房价跌时一定会死人。
15、现金是人生斗争的武器,买房就是缴械投降。
16、以美国为首的西方永远是中国的敌人。
 
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《彼得.林奇的成功投资》
《战胜华尔街》
《漫步华尔街》
《我为什么是富人》
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《巴菲特投资语录》
证券从业资格考教材《证券基础知识》、《证券投资分析》
《“黑话”水浒》
《大师们的投资之道》
 
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已推荐到博客首页,点击查看更多精彩内容中国楼市运行态势分析(2009-10-08 22:20)

    在全球金融危机的背景下,由于2007年四季度开始的限制二套房投资政策的严格执行,2008年中国房地产市场房改以来首次出现了销量下降,房价下跌的情况。在一系列扶持政策的推动之下,加上低利率的环境,2009年3月以来,中国房地产市场迅速复苏。但中国房地产市场深层次的矛盾并未得到解决。

    今年中国房地产市场的运行有以下几个特点:

    一、房地产贷款的迅速增加是中国楼市恢复的第一推动力

    由于中国房价远远脱离普通居民的收入水平,因此靠广大居民的储蓄(图1),根本不足于支撑楼市的泡沫。2008年中国楼市销量的负增长,2008年股市的负财富效应是一个重要的因素,但主要还是因各城市接近于日本、中国香港、中国台湾等地房价泡沫破灭前的房价收入比(图2)。

    2008年末以来,中国的银行业将“适度宽松”的货币政策理解为“过度宽松的货币政策”,新增贷款与货币供应量均持续大幅增长(图1)。2009年6月,M1单月同比增速更是达到了24.79%,创造了1995年末以来的最高记录。不可否认的是,由于货币供应量的明显增加,部分投资者因对未来通货膨胀的担忧而入市买进股票,推动了股市的上涨。是否通胀一定导致股市的上涨呢?

  

    试从原理及中外股市不同时期的实例解析通胀对股市的影响。

    一、不同时期与不同水平的通胀对股市的影响不同

    对于单个上市公司而言,经营业绩与股价在中短期内的关系可能神秘莫测,出现较大的背离,但长期而言,业绩与股价是正相关的。彼得.林奇甚至认为:长期来看,公司的业绩与股价百分之百相关。林奇曾经在13年中取得每年29%的复合回报,买过15000只股票,他的话虽然不是投资“圣经”,起码概括了他的观察到的规律。个股如此,则就股市整体而言,上市公司整体业绩的起落是股市涨跌的根本原因。

  

 

    2008年末以来,中国新增贷款快速增加,对中国经济的回稳和资本市场的回升起了比较重要的推动作用。但自2009年下半年开始,无论是银行自身条件的限制,还是监管层及银行业本身的放贷意愿,均不支付新增贷款继续较大规模的增长。影响未来新增贷款规模的,主要是以下七个因素:

 

    一、银行资本充足率下降的限制

    由于上半年新增贷款的“大跃进”,今年一季度末,商业银行加权平均资本充足率和核心资本充足率分别从年初的12%和9.9%下降至11.3%和9.2%。银监会要求国内银行的资本充足率不低于8%,但自去年末开始,银监会敦促国内银行将资本充足率提高至10%。

    不久前市场流传银监会要求中小银行将资本充足率提高到12%。江浙地区一城商行高层称:“银监会在近期多次会议上,明确要求各银行将资本充足率提高至12%,虽然没有文件下发,但可以看出态度很坚决。” 银监会银行监管二部主任肖远企8月14日表示,银监会只是要求商业银行保持更高的资本充足率水平,但并没有要求达到一个具体的

 

    2009年以来,中国股市一路上扬,最大涨幅超过了90%。但从种种迹象来看,A股在8月形成中长期顶部的可能性较大。

 

    一、A股上涨的技术形态已经被破坏

     成熟资本市场技术面分析的可靠性不如新兴市场。在以散户资金为主的中国股市,娴熟的技术分析是大有裨益的。从技术面的以下5个方面来看,8月的A股恐已是强弩之末:

    一是8月上证指数的月K线极有可能形成“穿头破脚”的走势。所谓的“穿头破脚”是由两根K线组成的技术形态,如在上涨趋势中出现,前一根为阳线,后一根为阴线,并且后一根K线的实体完全包容了前一根K线的实体。即第二根阴线的开盘价高于第一根阳线的收盘价,同时收盘价低于前者的开盘价。从1998年以来,所有大行情终结时,顶部月K线图均出现了“穿头破脚”的形态。其中两次是熊市中较大的反弹行情,两次是大牛市。

    今年3月份以来,房地产市场的销售持续回升。但显然不是因为居民收入大幅增加和对未来收入增长的乐观预期,也不是房价明显下跌后购买力相对提升,而是购房贷款的大幅增长。

 

    由于央行只公布居民中长期消费贷款的金额,并不细分为购房、购车等各项贷款,因此无法准确得到7月中国新增购房贷款的数额。根据央行今年第一、第二季度的《货币政策执行报告》中公布的数据,第一和第二季度末,银行业的购房贷款余额分别为3.49万亿和3.86万亿。即二季度购房贷款净增3700亿元。而居民中长期消费贷款在第二季度新增3749亿元。可见居民中长期消费贷款几乎可以等同于购房贷款。

 

    居民中长期消费贷款与房地产销售额之比不仅前所未有地高,而且已经到了不大可能继续维持的地步。7月份新增居民中长期消费贷款为1887亿元,全国住宅销售金额为3327亿元,前者与后者之比为56.71%。即住宅销售额中超过一半来自贷款。这是央行2007年公布居民中长期消费贷款这一数据以来的最高水平。

  

   中国的城市化进程其实并不快来看,中国改革开放后有较多有利于城镇人口比率提升的条件,但速度并不明显快于改革开放后。主要是中国长期存在以下障碍城镇人口提高的八大阻力。这些阻力在未来将更明显地阻碍中国城镇人口比率的提高。

 

    一是城市高房价与农村自建房成本相对较低的阻力。城市化在很多人看来是中国房价上涨的坚实基础。事实上正好相反,高房价极大地阻碍了中国的城市化。中国房改之前,特别是改革开放之前,中国城镇居民可以免费得到单位分配的住房,只需缴纳象征性的租金。而农民只能自建住房,这几乎是农民一生当中最大的经济负担。这种情况下,住房的取得方式与成本的不同,是造成中国的城乡居民的贫富差距的一个非常重要的原因。而自1998年房改之后,城镇居民从单位取得

    中国股市10多年以来,M1与M2同比增速之差(以下简称“流动性膨胀指标”)、M1同比增速和上证指数基本是同涨同跌的关系。(参考以前的相关文章)7月中国M1同比增速比6月提高了1.58个百分点,流动性膨胀指标也提高了1.62个百分点。按以往的“规律”,A股继续得到资金面的支撑。

 

    但是,综合地看,资金面恰恰不支持A股进一步的上涨,也难于支撑A股较高的估值。主要有三个原因:

 

    一是票据融资7月份的负增长及未来负增长的预期。票据融资相对于中长期贷款,流动性更强,其中必然有部分直接或间接流入股市。如上文所述,由于票据融资期限较短,下半年将有大量票据融资被银行收回,减少股市中的流动资金。

 

    二是M1同比高增速恐不可持续。从1995年末-2008年末,M1同比增速出现过4个高点。4个高点分别是1997年1月的22.2%、2000年6月的23.7%、2003年6月的20.24%和2007年8月的22.8%。而7月已经达到了26.37%,是有史以来最高记录。即使是1996年连续三季度贷款同比

    几乎所有的经济学家、各级官员、国际经济组织的专家,都认为中国的城市化进程将以较快的速度继续推进,并将继续成为中国经济较快发展的推动力之一。其实中国不存在城市化速度的“神话”,未来城市化之路更是阻力重重,并且面临“去城市化”的压力。

 

    一、改革开放以来中国的城市化速度并不快

    人们对未来中国城市化的乐观预期,和前期中国城镇人口快速增加有关。表面上看,改革开放后,中国城镇人口比率提升速度远高于改革开放之前(图1)。1978-2008年,中国的城镇人口比率从17.92%上升到45.70%,平均每年提高0.926个百分点。但经深入分析就可发现,中国城镇人口比率提升的速度其实并不快。 

 

 

    美国的城市化率在1860年是19.8%(

货币供应量对A股的支撑面临拐点

黄祖斌

(人保资产 保险与投资研究所)

    从中国股市最近13年的历史来看,货币供应量与股市涨跌有密切的关系。具体体现在两个方面:

    一是M1增速与上证指数大体上同涨同跌的关系。M1增速自1995年末至今有4个有规律的高点,均超过20%。在这些高点股市都形成了向下的拐点(图1)。这四次高点分别是1997年1月的22.2%、2000年6月的23.7%、2003年6月的20.24%和2007年8月的22.8%,除了第三次,拐点分别在4个月之后、12个月之后和2个月之后出现,而第二次拐点虽然在1年之后出现,但在这一年中累计涨幅仅16%左右,属于“鸡肋行情”。2003年6月之后,在2004年3月,M1同比增幅出现了一个次高点20.1%,而拐点出现在4月。如果将这次的次高点作为出现拐点的信号,四个时间点的间隔分别是41个月、45个月和41个月,也显得很有规律。

中国生产投资进入下行周期

黄祖斌

(人保资产 保险与投资研究所)

 

    一、中国固定资产投资周期并不等同于朱格拉周期

    1862年法国医生、经济学家朱格拉在《论法国、英国和美国的商业危机以及发生周期》一书中首次提出:市场经济存在着9-10年的周期波动。这种中等长度的经济周期后来被经济学家熊.彼特称为“朱格拉周期”。朱格拉周期的变化主要是由企业经营性资本支出的变化引起的。企业经营性资本支出的口径一般是不包括住宅投资。朱格拉周期一般从企业设备投资占GDP的比例看出。马克思也曾指出:“大工业中最有决定意义的部门的固定资本,平均大约10年左右就需要实行更新,固定资本的这个平均的生命周期,是决定资本主义经济周期的一个重要因素”。

    根据朱格拉周期的内涵,个人认为,不宜将中国固定资产投资的周期等同于朱格拉周期。二者有较大的差别:一是中国的固定资产投资中包括住宅投资。二是中国的固定资产投资中包括了政府进行的基础建设投资。朱格拉周期从本质上反映实