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4月8日,第十四届中国基金业金牛奖颁奖典礼在北京盛大举行,在本届金牛奖的评选中,广发基金凭借深厚的债券投资经验和优秀的风险控制能力,荣膺“2016年固定收益投资金牛基金公司”,这也是广发基金继去年斩获2015年固定收益投资金牛基金公司后,连续两年获此殊荣,同时也是第四次荣获固定收益团队奖项。在此之前,广发基金亦曾在2011年度荣获“债券投资金牛基金公司”、“金基金·债券投资回报公司奖”两项大奖。


“长跑健将”历久弥坚,投资团队平均从业年限超10年


疾风知劲草,烈火见真金,经历了2016年债市的“冰与火之歌”,市场与机构投资者更关注债券的长期投资能力及在极端情况下的抗风险能力。记者查阅资料发现,广发旗下多只债基均是历久弥坚的长跑健将。据银河证券数据显示,截至2016年末,广发基金在近两年和近三年业绩排名中各有10只债基位居同类前十,彰显出广发固收卓越的长期投资能力。在一年定开债中,广发集利A以19.22%位居两年期同类收益冠军,开放式纯债中,广发纯债A以39.18%位居三年期同类收益冠军;二级债基中,广发聚鑫A以73.20%的收益位居三年期收益第三名;固收多策略基金中,广发安宏过去一年亦斩获12.60%的回报,位居同类前列。


优秀的投资业绩是广发基金投研团队多年来细心耕耘的累累硕果。目前,广发基金拥有一只超90人的投研团队,其中投资团队平均从业年限达10.1年,且团队成员均来自海内外知名学府,队伍梯队完善,每位成员各有所长。广发基金固收团队自2009年成立以来,多年来不断发展壮大,逐渐形成了一只有梯度、高水平的精英式队伍。团队成员中,既有以张芊、谢军、温秀娟、代宇等功力深厚的“掌舵人”,也有以谭昌杰、任爽、王予柯、廖晋等可独当一面的“中流砥柱”,其中以张芊为首的4名骨干投资人员平均从业年限超13年,8名核心投资人员平均从业年限超10年,经历多轮债市周期,团队长期稳定,且离职率远低于同业。


蹄疾步稳,固收资产规模2年增长5倍


债券投资犹如大海行舟,比起速度上的优势,更考验对风浪的防御能力。广发基金固收团队多年以来一直坚持稳健经营,严控信用风险的信条,防范风险优于博取收益。“了解客户的需求是最重要的,客户资金的属性决定了我们的投资策略。机构客户并不追求短期的高收益,但信用风险却是不可承受的,所以我们对这方面一直都严格把控。”广发基金固定收益总监张芊表示。


2016年,中国债券市场收益率波动加剧,信用风险事件时有发生,市场环境较前两年更为复杂,年末债市的大幅调整,更是对各家机构的流动性管理能力提出了严峻考验。在此种市场环境下,广发基金固收团队通过深入的研究、前瞻的判断,继续保持了良好的风险控制记录,并凭借出色的资金管理能力与高效的交易能力,保证了持有人对现金管理类产品的流动性需求。2017年一季度,在市场流动性偏紧的大环境下,广发基金新发公募基金首募规模仍达到73亿元,在前十五大基金公司中排名第5位,且85%为债券型基金,其中不乏规模数十亿的纯债型品种,无论市场变化如何波诡云谲,广发固收仍以实力赢得了投资者一如既往的信赖。


凭借卓越的债券投资能力及稳健的投资风格,广发基金固定收益团队频频获得市场及机构投资者青睐,规模逐年稳步增长。截至2016年末,广发基金固定收益全口径资产已超3500亿元,较2014年末的699亿元增长5倍,其中公募规模超2000亿元,服务银行机构达60家,机构客户总数达6000家,旗下固收产品线完备,涵盖纯债、二级债、保本、偏债混合、短期理财债券、货币、被动指数等多个品种。


IT系统投入超2亿,场外业务全程电子化操作


要想保证如此“航母”级别舰艇每日的正常运作,前后台的有效联动和支持也是必不可少的。据了解,作为时刻奋战在市场一线的交易团队,广发基金固收交易团队多年来一直保持着低差错、零违约的高质量交易水准,得到核心对手方的一致好评。过去五年间,广发固收交易团队曾3次荣获上清所优秀结算成员,2次荣获中债登优秀结算成员,并荣膺“2015年度银行间本币市场最佳资产管理人”、“2016年度银行间本币市场活跃交易商”等奖项。


庞大的债券交易量也更考验基金公司的中后台运营水平。据记者了解,广发基金多年来一直十分重视中后台的效率提升与技术创新,多年来在IT系统研发上累计投入超2亿元,成功搭建了业内领先的IT业务系统。特别值得一提的是,广发基金自主研发的BTA系统是基金业内唯一实现了基金管理人与中债登和上清所的系统直联,使BTA系统可以自动地实时显示银行间交易指令状态及合同执行情况,极大地提高了银行间交收业务的执行效率。目前,广发基金的IT系统可支撑超万亿级别的管理规模,11种场外业务均可实现全程电子化操作,处理效率达到秒级。


广发基金高管如此总结广发基金在固收领域的经验:“在投资上,广发具备优秀的现金管理能力、严谨的信用分析能力、擅长大类资产波段操作;在系统上,广发基金内部营造起‘系统强基’的氛围,开发出了一套业内独一无二、连通登记结算公司和场外交易平台的强大系统。”展望未来,广发基金表示,将继续践行资管行业“受人之托、代人理财”的行业本质,通过扎实的投资业绩和不断进取的创新精神,打造多元化的投资能力和顶层资产配置能力,将广发基金建设为优秀的全能型资产管理公司。

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从配置角度来看,仍推荐低估值、基本面触底的行业,如全指主要消费等。主题投资方面,受中国神华派发特别股息事件的影响,国企改革概念或将有所表现,此外,一带一路仍是中期推荐关注的主题。

 

(过往业绩不预示未来,投资需谨慎)

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上周市场先扬后抑,上证综指收于3237点,上涨0.8%。沪深300和中证500指数涨幅均为0.5%,创业板收平。行业方面,申万一级行业中建筑材料、建筑装饰和有色金属表现较好,周涨幅分别达到2.4%、2.4%和1.6%。主题方面,冷链物流(4.4%)、次新股(4.2%)以及新疆区域振兴(3.4%)等主题表现亮眼。


经济数据向好,但隐忧仍存


国家统计局公布的1-2月固定资产投资增速为8.9%,高于去年12月6.3%的水平。从数据上来看,基建投资增速达21.3%,地产投资增速达7.1%,此两项为支撑固定资产投资增速上行的主要动力。但制造业投资增速则回落至4.3%,不仅低于去年12月数据,也低于去年全年平均水平,牵制了固定资产投资的回暖进程。另一方面,房地产投资增速未来也面临较大不确定性。广发基金资产配置部曹世宇认为,首先,本轮房地产投资上行主要为一线城市房价上行,从而外溢到三四线城市的需求扩张。但上周以北京、广州为代表的多个城市密集加码限购政策,随着一线城市房地产调控的进一步趋严,外溢效果可能会在未来3-6个月内冷却;其次,从房地产市场的短周期来看,地产销量和新增信贷高度相关,而近期央行官员关于控制信贷的讲话亦有所影响。因此,房地产投资在2季度后可能面临较大的下行压力。另外,21.3%的基建投资增速是否具有可持续性,也是目前市场担忧的一个问题。


1-2月社会零售品消费总额同比录得9.5%,跌破了2016年10%-11%的震荡箱体,创下新低。主要系购置税减半的政策优惠力度减半下,汽车销量回落严重所致。数据显示,汽车零售额同比增速-1%,创历史新低,且大幅低于去年12月14.4%的增速。


广发基金资产配置部曹世宇观点认为,整体上来看,经济中期存在一定的下行压力,但短期向好的格局仍然没有改变,目前仍处于经济面和政策面都相对友好的时期。


加息“靴子落地”,关注季末流动性变化


美联储于3月15日的议息会议决定加息25个BP至0.75%-1%。此前市场充分预期的加息落地,议息会议传达的信号偏鸽派(期货市场数据显示,6月份加息概率从57%降至49%),广发基金资产配置部曹世宇认为,美联储加息事件的落地以及偏鸽派的态度使得全球风险偏好有所提升,有利于风险资产的表现。


央行3月16日开展的公开市场操作,将逆回购利率和MLF操作利率分别上调10个BP。广发基金资产配置部曹世宇认为,这一方面是应对美联储3月议息会议中加息25个BP的结果,另一个更重要的原因则是继续推进金融去杠杆的进程。2017年以来,央行分别上调了逆回购和MLF操作利率各两次,政策意图明显,叠加3月末银行MPA考核临近,债市资金价格高企的情况大概率将延续。但央行的政策意图以及MPA考虑都在市场预期内,因此外溢至A股的负面影响应相对有限。


广发基金资产配置部曹世宇表示,本周市场走势仍然维持相对乐观的看法。从配置角度来看,仍推荐低估值、基本面触底的行业,如全指主要消费等。主题投资方面,受中国神华派发特别股息事件的影响,国企改革概念或将有所表现,此外,一带一路仍是中期推荐关注的主题。

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上周市场继续盘整,在预告高业绩增速的“真成长”股票的带动下创业板整体跑赢主板。基本面向好、低估值、稳增长的代表家电和食品饮料仍是表现最出色的一级行业。主题投资方面,国企改革、一带一路仍是确定性较高的投资主题。


(过往业绩不预示未来,投资需谨慎)

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上周市场继续盘整,上证综指收于3213点,跌幅为-0.2%。沪深300基本走平,中证500未降0.1%,创业板则逆势上涨1.1%。行业方面,申万一级行业中家电、通信和食品饮料表现较好,周涨幅分别达到3.9%,2.5%和1.8%。主题方面,人工智能(4.6%)、生物识别(4.4%)以及无人机(3.4%)等主题表现亮眼。


国内CPI大幅低于预期,再通胀担忧缓解


据统计局最新公布数据显示,2月CPI同比增长0.8%,环比下降0.2%,大幅低于市场预期。其中,食品项同比下降4.3%,为拖累CPI整体涨幅的主要原因。从细分项来看,鲜菜价格在春节错位影响和暖冬影响下,同比大幅下滑26%。广发基金资产配置部曹世宇表示,CPI的大幅低于预期以及近期原油价格下挫或将引发市场对于再通胀预期的变化。目前来看,CPI2月环比的大幅低于预期将导致上半年通胀整体呈现温和的态势,但PPI高企向CPI传导的实际压力仍是左右通胀预期的关键。2月PPI同比录得7.8%,环比涨幅为0.6%,符合预期。预计PPI此后将缓慢下行,但整体在翘尾因素的影响下仍处于高位。


2月新增社融数据为1.15万亿,相比上月大幅下降,但同比增加3166亿。监管趋严使得表内外融资均有所收缩是社融环比下滑的主要原因。此外,2月金融机构新增人民币贷款1.17万亿。受春节因素影响,按美元计价的2月出口同比录得-1.3%,但1-2月出口累计同比增速为4%(消除春节影响)。广发基金资产配置部曹世宇认为,叠加主要贸易国的经济数据向好,出口改善的趋势仍在。进口2月同比大增至38.1%,量价齐升的状态仍在延续。


美国就业数据向好,3月加息箭在弦上


美国劳工部公布了2017年2月的非农就业数据,其中2月新增岗位23.5万个,高于的预期的20万个,同时失业率下跌至4.7%,两组数据均超市场预期。此前有“小非农”之称的ADP就业数据超市场预期后大宗商品普遍回调,3月加息概率也大幅飙升,此次非农就业数据的向好也基本坐实了美联储3月加息的可能性。


上周市场继续盘整,在预告高业绩增速的“真成长”股票的带动下创业板整体跑赢主板。但基本面向好、低估值、稳增长的代表家电和食品饮料仍是表现最出色的一级行业。广发基金资产配置部曹世宇观点认为,对后续市场,掘金“真成长”的股票仍是追求超额收益的一个策略;从配置角度来看则仍然推荐低估值、基本面触底的行业,其中金融、地产或为不错的选择。主题投资方面,国企改革、一带一路仍是确定性较高的投资主题。​

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随着上市公司年报披露时间临近,高业绩增速的“真成长”股票可能会有所表现。此外,政府工作报告中提及新增煤电去产能以及强调环保的提法可能会催化市场对煤电去产能以及环保主题的热情。国企改革、一带一路等主题建议也可持续关注。


(过往业绩不预示未来,投资需谨慎)


上周市场如期出现盘整,上证综指收于3218点,单周回调1.1%。主要指数也基本收跌,其中沪深300下挫1.3%,中证500和创业板指分别回调0.4%和0.5%。行业方面,申万一级行业中综合、电子以及休闲服务表现较好,周涨幅分别达到1.7%,0.9%和0.8%。主题方面,锂电池(4.2%)、ST概念(3.9%)以及稀土永磁(2.0%)等主题表现亮眼。


美联储3月大概率加息,但负面影响有限


3月3日,美联储主席耶伦在芝加哥高管俱乐部就经济前景发表的讲话偏鹰派,叠加此前连续有5名美联储决策的高管密集释放鹰派信息,3月美联储加息概率大幅上升到90%。而美国近期的经济数据也支持美联储加息。美联储最关心的通胀及就业率数据近期表现良好,其中核心通胀达到1.7%,虽然尚未达到美联储2%的目标,但已相当接近。目前来看,美联储3月加息已成为大概率事件,一旦3月加息,全球风险资产或将承压。对此,广发基金资产配置部曹世宇认为,春节之后支撑A股持续上行的动力主要源于基本面的改善,此次美联储加息对A股可能带来的流动性负面影响预计相对有限。


国内经济基本面改善,政策面友好


2月PMI指数升至51.6,连续5个月高于荣枯线,制造业景气度有所回升。分项来看,新订单小幅抬升至53.0,出口订单录得50.8,指向内外需均有所改善。新出口订单的回升也和主要贸易对手国(欧、美、日)PMI的持续回升相印证。生产指标为53.7,与此前更高频率的发电量等数据相印证,说明工业生产继续维持旺盛。

十二届全国人大五次会议5日上午开幕,李克强总理在会上发表了政府工作报告,整体基调仍强调了稳增长和改革的重要性。报告中将几个关键经济指标目标设定为:GDP目标增长6.5%,CPI目标3%,M2和社融规模余额增速均为12%,赤字率拟按3%安排,财政赤字2.38万亿元,比去年增加2000亿元。此外,要坚持推进供给侧改革,未来将再压减钢铁产能5000万吨,退出煤炭产能1.5亿吨,同时新增煤电出产能目标(淘汰、停建、缓建煤电产能5000万千瓦),环保方面,报告提出了今年二氧化硫、氮氧化物排放量分别下降3%、重点地区细颗粒物(PM2.5)浓度明显下降的目标。

上周市场如期出现盘整,上证综指回调幅度达1.1%。广发基金资产配置部曹世宇认为,随着上市公司年报披露时间临近,高业绩增速的“真成长”股票可能会有所表现。此外,政府工作报告中提及新增煤电去产能以及强调环保的提法可能会催化市场对煤电去产能以及环保主题的热情。国企改革、一带一路等主题建议也可持续关注。


2017年03月​

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来源:上海证券报


在资本市场莫测的风云变幻中,大多数人喜欢立于潮头浪尖之上,而广发多策略基金经理林英睿却乐于享受冷门的安静宁和。他善于独立思考,有旺盛的好奇心,研究体系覆盖众多行业,对信息有着出色的捕捉能力却不追逐市场热点,敢于在与市场的分歧中寻找行业和个股真正的投资价值。


今年以来,林英睿管理的广发多策略收益率强势排进同类基金前1/10。展望2017年,林英睿认为,周期底部反转的成熟行业和未来两年有稳定增速的成长行业有较好的投资机遇。


专注掘金成熟行业


说到投资,这位带着“80后”、“高考状元”等标签的基金经理向记者坦诚自己的投资风格偏价值,注重追求中长期持续稳定的回报。林英睿告诉记者,他主要是关注成熟行业的周期变化,特别是边际变化。熟悉他的人都知道,林英睿非常善于利用公开信息,从堆积成山的财务报表、数据、行业消息中捕捉行业的变化和价值,并每年精选五到八个相对较好的行业,每个行业精选出三四只个股形成股票池。


显然,这种选股方法要求基金经理有深厚的研究功底,对众多行业有全面清晰的把握。而林英睿在这方面恰恰有着无可比拟的优势。北京大学经济学硕士出身的他自2011年起就进入证券业,先后在瑞银证券、中欧基金等知名资管机构工作。长达7年的从业生涯中,他研究过的行业包括家电、零售、商贸、汽车、机械、煤炭等,几乎覆盖了所有成熟行业,为他构建起独特的投研体系打下了坚实的基础。


而谈起这些行业,林英睿也是手到擒来,如数家珍:“比如说从去年下半年开始我们看好的有色、化工等周期性行业,其产品处于一个很明显的涨价阶段,企业现金流和利润都已经明显好转,同时这个在行业底部很多公司的PB值在1附近,价格具备了相当的吸引力。”


“又如银行,很多人对银行的资产质量持怀疑态度,但事实上,银行的很多贷款是放到中上游行业,随着中上游行业利润的改善,银行的资产负债表压力不断减小,这是其一。第二,银行的主要利润来源是息差,息差跟利率基本是正相关,市场利率或会逐步向上,今年以来已表现这样的迹象。第三,目前很多银行的PB都是0.7、0.8左右,加上其ROE比较稳定,在15%至20%左右。因此银行是比较有价值的板块。”


基于今年的宏观经济基本面情况以及对行业的研究判断,林英睿仍然看好周期性行业尤其是建筑、机械、煤炭周期、地产、银行等板块的投资机会。不过,林英睿提醒,仍需要观关注今年的基建和固定资产投资是否能保持一个较为稳定的增速。


不惧冷门,不追热点


要做到在众多行业的研究中游刃有余,善思笃行是必不可少的精神品质。从业7年多以来,林英睿始终保持着耐心观察、细心研究、独立思考的习惯。无论是独辟蹊径的逆向思维还是优中选优的精益求精态度,都让他对于市场冷门的领域无所畏惧,市场炒得热火朝天但又偏向于讲故事、讲概念的热门板块也不会盲从。


例如,林英睿表示,自己虽然看好周期,但对周期行业中的热点板块PPP也保持着一分警醒。“PPP主要落在建筑和工程公司上,此前全行业的PPP订单增长非常快,按订单值来估算其估值非常便宜。但到了今年就要看订单的落地情况,需要观察各地的财政或者是银行的金融配套的情况能不能落地,落地业绩才有可能真正的兑现出来。”


在周期股的热闹之中,林英睿也能够抽身而出,关注近一年多以来被市场冷落的成长行业发生的变化。“我对成长行业里面的高估值品种持回避态度。但是我也一直在跟踪观察,挑选一些真正的成长行业,即未来两三年内是在利润表和资产负债表能够明确体现出来,我倾向于能够在每年平稳增长10%到15%的行业中挑选,如果公司在行业中非常优秀,估值合理,我会考虑买入。” 例如部分汽车零部件公司、影视剧传媒等细分子行业的基本面,林英睿还是比较认可,不过林英睿透露,目前它们的估值合理程度还不足以让他决定买入,他在等待更好的买点。


步入入行的第7个年头,林英睿更为清晰地理解了自己的投资事业:“要想战胜市场,战胜大部分的市场参与者,就意味着要敢于与市场主流有偏离,保持自己的个性、独立思考和敢于决策的能力。追求长期持续稳定的投资回报,助力持有人资产增值是我一生的事业。”


2017年03月

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来源:广发基金


当前市场风格切换到成长股的可能性不大,建议关注结构性机会,部分具备业绩“真成长”的标的后市可能有所表现。行业和主题方面看好大消费、军工、国企改革、一带一路等相关概念。  ​


(过往业绩不预示未来,投资需谨慎)

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上周市场延续涨势,上证综指收于3202点,周涨幅达1.6%。沪深300上行1.5%,中证500和创业板指分别上涨2.7%和3.0%。行业方面,申万一级行业中通信、计算机和传媒表现较好,周涨幅分别达到3.4%,3.6%和3.5%;主题方面,4G、去IOE和网游等主题表现亮眼。


全球“Risk-on”状态或有所冷却


海外方面:据媒体报道,特朗普称因当前政府在忙于进行医改、税改和移民制裁等改革,考虑将大规模投资基建的方案推迟到2018年推行。美国财长努钦也表示,税改规模较大,将在8月国会休会前完成。此外,“通俄门”也让特朗普政府支持率有所下滑。在上述事件影响下,此前受特朗普经济政策预期刺激的全球“risk-on”(即指市场投资者追逐风险资产热潮)的状态可能会受到负面影响,风险资产价格未来可能承压。上周欧美股市普遍出现回调,美股目前虽仍维持高位,但基建股也开始回调。


美联储会议纪要肯定经济基本面向好,称美国就业及通胀情况同时超越美联储预定目标的可能性很大。美联储会议之后公布的美国CPI、PPI数据继续向好,据美国联邦利率显示,美联储3月加息概率为34%,6月为74.6%,9月加息概率为87.4%。


广发基金资产配置部研究员曹世宇认为,市场对特朗普经济政策预期降温,这是上周风险资产表现出现回调的主要原因。此外,建议关注美联储加息节奏,其不确定性或成为未来影响市场的风险点。


国内工业生产强劲,但周期股有所回调


据统计数据显示,国内工业生产强劲:2月第三周6大发电集团日均耗煤量环比上升8.3%;螺纹钢价格环比上涨6.2%,水泥价格环比上涨0.3%;挖掘机和重卡销量增速创新高;中游复苏迹象依旧明显。下游方面,一线城市周边三四线城市地产销售情况良好,乘用车销量节后有所复苏,2月乘用车零售累计增速达到10%,但由于受去年同期基数较低的影响(去年同时期为春节),乘用车销量的回暖还需进一步跟踪观察。此外,上周后半段,周期股普遍出现回调,广发基金资产配置部曹世宇认为,这主要是由于临近需求确认期,市场情绪出现波动。目前来看,经济基本面短期并没有出现较为明显的变化。


关注结构性机会,看好“真成长”企业


广发基金资产配置部目前仍然维持中期看多A股的观点。自1月中旬以来,上证综指已经维持了近5周上涨,涨幅约4.5%,点位一度触及3250一线。上周本轮市场上行的龙头周期股出现回调,广发基金资产配置部曹世宇表示,目前仍然维持中期看多A股的观点。短期来看,市场可能出现盘整。


风格方面,上周创业板指跑赢上证50近1.8个百分点,市场开始关注风格切换是否到来。广发基金资产配置部研究员曹世宇认为,在市场整体风险偏好不高、流动性中性偏紧、创业板股票估值水平普遍较高的情况下,当前市场风格切换到成长股的可能性不大,建议关注结构性机会,部分具备业绩“真成长”的标的后市可能有所表现。行业和主题方面看好大消费、军工、国企改革、一带一路等相关概念。

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A股低估值的特点仍在。风格上则依然看好低估值的价值股和周期股,行业和主题方面看好大消费、军工、国企改革、一带一路等相关概念。 

(过往业绩不预示未来,投资需谨慎)

​虽然上周五市场单日回调0.85%,但从全周表现来看,市场情绪仍然偏乐观。上证综指向上突破3200点,收于3202点,周涨幅达0.2%。沪深300上行0.2%,中证500和创业板指则分别下挫0.5%和1.1%。正如我们此前一直强调的市场风格不会向成长股切换,上周价值股相比成长股依旧有较明显的超额收益。行业上,申万一级行业中家用电器、食品饮料和交通运输表现较好,周涨幅分别达到3.4%,1.3%和0.7%。主题方面,丝绸之路、粤港澳自贸区和上海自贸区等主题表现亮眼。


社融、物价数据印证经济短期企稳


2月14日,国家统计局公布的2017年1月份全国居民消费价格指数(CPI)及工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示,CPI同比上涨2.5%,涨幅创下2014年6月以来的新高;PPI环同比上涨6.9%,1月份PPI涨幅也创下2011年9月以来的最高水平。


广发基金资产配置部研究员曹世宇认为,1月CPI大幅回升的主要动力在于非食品项同比回升至2.5%,这部分反映了PPI连续上行对CPI传导的压力。不过,他研究认为CPI可能在1月已经见顶。主要原因有两方面:一是虽然PPI上涨对CPI非食品项传导的压力有所显现,但1月食品项相对稳定;二是在去年高基数的影响下,2月食品项同比涨幅可能回落,进而拉低CPI的同比涨幅。


此外,上周央行公布的2017年1月金融货币数据中新增社会融资规模为3.74万亿,创出有数据以来的历史新高。广发基金资产配置部研究员曹世宇分析,表外融资的高速增长是1月社融创出新高的主要原因,其表现为新增委托信托贷款6311亿,未贴现汇票融资6131亿。此外,1月新增非居民中长期贷款高达1.52万亿,远高于去年同期水平,这一数据和此前制造业投资增速数据相印证,说明企业融资需求的确在出现改善。


在上周发布的广发基金资产配置策略报告中,曹世宇指出,1月官方制造业PMI数值为51.3,连续6个月处于荣枯线上方。同时。1月外贸数据显示我国进出口表现良好,这些数据表明国内经济短期回暖。而本周公布的社会融资规模和CPI等数据,则是对经济企稳的进一步验证。


关注再融资新规下的结构性机会


在政策面上,上周市场关注的焦点是再融资新规。2月17日,证监会出台再融资新规,对上市公司定增规模(定增发行股份数量不超过总股本的20%)、间隔时间(定增发行时间距离前次募集时间不少于18个月)、资产情况(对企业持有的财务性投资有所限制)以及定价基准(定价基准日只能为非公开股票发行日首日)进行了规范。


曹世宇对再融资新规研究后认为,监管层出台的新规范,主要针对的是部分上市公司依靠资本运作从中牟利的行为,对正常运营所需的再融资行为限制并不大。这也和此前监管层最新讲话中透露的今年监管从严、进一步规范市场行为的基调相符。建议关注这一基调下的机构性投资机会,即主营业务稳定增长的价值股短期或更受市场追捧。


早在1月中旬,广发基金资产配置部从投资性价比的角度推荐配置A股,截至上周五上证综指已经突破3200点,涨幅近3.2%。站在当前时点,曹世宇认为,央行去杠杆、防风险的态度明确,A股低估值的特点仍在。此外,他关注到近三周以来,通过沪港深流入A股的资金有上升的趋势,说明外资对A股的关注度也有所提高。因此,广发基金资产配置部仍然维持中期看多A股表现的判断。风格上则依然看好低估值的价值股和周期股,行业和主题方面看好大消费、军工、国企改革、一带一路等相关概念。


2017年2月​

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(2017-02-14 13:18)
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A股仍有上行空间。风格上仍然看好低估值的价值股和周期股,行业和主题方面看好大消费、军工、国企改革、“一带一路”等相关概念。 ​


过往业绩不预示未来,投资需谨慎

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上周市场情绪转暖,两融余额和两市成交金额自2月3日以来持续上行,A股主要指数均出现不同程度的上涨。从市场风格看,低估值的周期股表现优于高估值的成长股,申万一级行业中建筑材料、建筑装饰和钢铁在上周分别录得6.3%、5.7%和4.9%的涨幅。主题方面,新疆区域振兴、丝绸之路、“一带一路”等主题表现亮眼。


展望本周A股市场,广发基金资产配置小组认为,目前A股相对于其他大类资产仍然更具性价比。因此,A股仍有上行空间。风格上仍然看好低估值的价值股和周期股,行业和主题方面看好大消费、军工、国企改革、“一带一路”等相关概念。


经济企稳预期升温


国家统计局2月1日公布的数据显示,中国1月官方制造业PMI数值为51.3,连续6个月在荣枯线上方。该数值虽然相比上月有所回落,但仍处于扩张区间。考虑到春节假期的影响,经济整体仍处于平稳状态。上周海关总署公布的1月外贸数据亦显示进出口表现良好,1月我国以美元计价的出口同比大增至7.9%,1月以美元计价的进口同比扩大至16.7%,其中大豆和铁矿石进口数量增速大幅转正,叠加大宗商品价格上行促使进口金额高增。


广发基金资产配置部研究员曹世宇认为,主要贸易对手的经济回暖,是我国进出口表现良好的重要原因。主要贸易对手中,美国和欧盟制造业PMI自2016年9月开始均连续5个月上行,1月数据分别为56.0和55.1。外需转暖之外,去年基数较低也是促成出口同比大增的重要原因。总体来看,1-2月经济数据相对真空,而目前公布的经济数据均向好,市场对经济复苏的预期升温。其中,海外资金近期回流港股市场推动恒生指数1月大幅上行6.2%,就是一个很好的佐证。


而在市场情绪方面,Wind统计显示,沪深两市成交金额和两融余额均于2月3日触底,此后数个交易日连续上行。两融余额上周净增98.9亿元,涨幅为1.1%。截至上周五(2月10日),两市成交金额达到4985亿元,相比2月3日上涨超过1倍。


市场情绪回暖


伴随市场情绪的回暖,A股各主要股指均有不同程度的涨幅。从市场风格来看,低估值的周期股仍然更受市场青睐,建筑材料、钢铁等周期板块相比传媒、计算机等成长板块有较明显的相对收益。曹世宇认为,今年监管依然会从严,市场风格切换可能还需要等待一段时间。中性货币政策叠加金融去杠杆的背景下,流动性不会进一步宽松,这一点也不利于成长板块维持高估值水平。


展望本周市场表现,曹世宇认为,短期来看,最新数据支撑经济短期企稳、甚至复苏的市场预期,同时一季度政策事件较多将有助于市场情绪进一步回暖。更重要的是,目前A股相对于其他大类资产仍然更具性价比。因此,A股仍有上行空间。风格上仍然看好低估值的价值股和周期股,行业和主题方面看好大消费、军工、国企改革、“一带一路”等相关概念。

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​2月3日,A股迎来春节后首个交易日。受央行上调逆回购利率影响,各类资产普跌。上证综指收于3140点,跌幅为0.6%。沪深300下跌0.7%,中证500和创业板指分别下跌0.5%和0.3%。从一级行业来看,国防军工( 0.7%)和建筑材料( 0.2%)涨幅居前。主题方面,去IOE、航母和黄金珠宝等主题表现相对较好。


过往业绩不预示未来,投资需谨慎


经济数据整体平稳

宏观数据方面,2017年1月制造业PMI数据录得51.3,连续第二个月回落,但仍处于扩张区间。考虑到春节假期的影响,经济整体仍处于平稳状态。从细分项来看,内需小幅回落,外需平稳。新订单小幅回落至52.8,下游行业地产和汽车需求出现回落。新出口订单反弹至50.3,叠加欧、美、日近期PMI数据回暖,外需整体呈现弱复苏态势。生产下滑至53.1,生产扩张有所放缓,但如果剔除春节假期的影响,工业生产表现相对平稳。原材料价格在连续6个月上涨之后首度出现回落,印证1月生产资料价格涨幅趋缓。考虑到2016年1月份低基数的影响,预计2017年1月PPI仍会保持高增长。


央行连续两次“加息”引发市场担忧

在政策面上,央行2月3日将7天、14天、28天期逆回购利率统一上调10个基点。同时,据媒体报道,央行还对不同期限的SLF利率进行了上调。这一举动是继春节前上调MLF利率以来央行又一次上调利率。市场预期央行货币政策将有所收紧,资金面预期悲观,各类资产价格均出现回调,其中国债利率期货大跌0.82%。对此,广发基金资产配置部认为,央行连续两次“加息”,是释放货币政策不会继续宽松的政策信号,这和此前表达的“防风险、去杠杆”的目标一致,预计短期内大幅收紧市场流动性的概率并不大。主要原因在于虽然目前经济整体平稳,但仍存下行风险,经济基本面并不支持连续大幅度的加息。


从市场情绪看,A股沪深两市短期成交额继续下滑,但两融余额则出现企稳迹象,这说明目前处于冰点的市场情绪有望触底。基于A股估值水平、波动率水平均处于历史低位,广发基金资产配置部认为A股具备一定的安全边际。此外,一季度政策面利好因素颇多,有助于市场情绪修复,风险偏好上行。因此,广发基金资产配置部判断,目前仍是配置A股的时间窗口。行业和主题方面看好大消费、军工、国企改革、农业供给侧改革等相关概念。

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猴年总算过去了,也许投资者可稍稍松口气,因为对所有投资者而言,2016年是黑天鹅事件频出的一年,在抗议声中,川普加冕美国第45届总统,可能把这种颠覆感推向了高潮。也许历史将来会给出更恰当的总结,但现在判断全球经济可能正处于一个重要的转折点还是非常有可能的。中国经济作为全球的第二大经济体(按购买力平价去年已成为第一大经济体),已与全球经济紧密相连。中国股市则以更极端的方式反映了中国经济基本面。


在过去十多年里,中国股市经历了两轮大牛市,第一轮以房地产、资源为核心,第二轮以TMT等新兴行业为核心。中国股市的总市值也从最低点2005年的3万亿人民币,发展到现在超过40万亿,中国全A股票也从1000家左右上升到超过3000家,中国公募基金数量从不足100只,到现在超过股票的只数,包括债券的总资产规模也超过了9万亿。中国的公募基金经理比较爱买成长股,因为过去年十来年,中国各行业都出现了上涨超过10倍甚至100倍的股票,比如茅台、苏宁、伊利、格力、云南白药、万科、恒瑞医药、万华、中信证券等等。


近六年,更是涌现了康得新、东方财富、三聚环保、大华股份等新兴行业中涨幅数10倍的牛股。股市的这些发展是伴随着中国工业化起飞而来的,现在中国经济增长从2000年的7%左右又回到了7%,完成了一个轮回。随着全球上游资源品在2016年触底反弹,中国经济所谓L型减速也很有可能到达一个拐点。


2017年对中国股市而言,很有可能就是处在新一轮成长周期的起点。虽然新一届美国政府可能会对中国经济带来未知的冲击,但中国经济更大的可能是按自己的轨迹运行。未来较长时间,中国经济增长速度可能会在4%到7%的窄幅空间内波动,结构上看消费、服务和高端制造的占比不断上升,而由于进口替代的原因,贸易的需求也会相对下降。从德国、日本及韩国股市在经济增速下降的历史表现看,当这几个国家经济减速完成后,都经历过一轮牛市。中国会不会重复这个历史,我们应该可以等到答案揭晓的时候。


所以,首先2017年中国股市更有可能是波动不大的一年,除非有经济基本面之外的黑天鹅出现。股市经过一年多的休整之后,目前仍在寻找未来的方向,而鸡年也许投资者可以发现一些端倪。


其次,这轮周期的投资增速会继续下降,也就是说中国企业的新增产能会维持在低位,所以很难出现上轮周期全面的股票上涨和周期股的大牛市,也就是说机会可能要从存量中挖掘。而如果中国经济体量继续增加,中国企业将会在更多的领域处于领先地位,也就是说会涌现更多的华为、BAT。不过这个过程与上轮牛市有一个显著的不同,龙头企业可能是唯一的选择。对比华为和中兴,五粮液和茅台,新浪和腾迅的十年前和现在,第一和第二投资收益的差距完全超过行业的差距。曾经有一篇研究报告研究美国和欧洲股市在2000年前那个大牛中行业第一名和第二名的收益差距。第一名是金股,研究期整体上涨60多倍,而第二名是银股,上涨幅度只有8倍左右。


最后,上一轮股市周期的下半段,也就是从2010年开始,股市机会几乎是唯小不败。这与中国经济处于结构转型,上市公司大量收购兼并密切相关。但在下个周期里,上市公司的布局已基本完成,投资机会更多的来源于内生增长。而随着公司之间的分化加大和股票数量的增加,将进一步促进上市公司基本面因素主导投资者的交易行为,中国股市很有可能会在这个周期里走向成熟。这可能是个大趋势,投资者只能适应这个变化。


2017年02月

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