广发基金的博客

    可能不少基民发现这样一种现象：很多基金的累计净值都挺高，但是自己的基金账户收益却不高。比如说广发基金08年年底12月发行的一只基金，当时行情很低迷，很多人都不看好市场表现，有位客户就试着买了10万元，这10万元的投资在接下来的7个月时间里挣了90%，他非常开心。而此时报纸媒体以及周围朋友都非常乐观地看好后市，就在这种感受下，他就追加了100万元投资，而这100万元在接下来的两个月亏损20%。结果10万元赚了90%挣了9万元，100万元亏了20%是亏了20万元，这个客户的基金账户必然亏损，可是这只基金的累计净值却在1.6以上。这就出现基金实现了盈利但持有人的基金帐户却是亏损的情况。

    为什么基金可以挣钱，而基金账户收益却让人不满意？从心理学的角度来说，大多数人都是用消费心态在做投资：用过去的经验感受来决定现在的购买行为，多受公众舆论、周围亲朋好友影响。我们需要明白，消费是来花钱的，投资是来赚钱的，这两者区别很大。我们买车，可以试驾，所有看到的外观、内饰及操控性能在这车被你所有之前和之后是不会发生改变的，所以我们可以依据试驾的感受决定是否购买。但是，我们买基金等投资品，由于过去的业绩不代表未来，所以在你买之前赚钱的产品不代表买之后一定会赚钱，所以我们不能依据过去持有的感受来决定现在是否购买。

    如何让自己的基金帐户有真金白银的收益呢？巴菲特有条至理投资信条：“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。”这句话其实就是告诉我们每一个在进行投资的人：要建立前瞻性的投资观念，把握大概率的投资机会，通过专业的知识，系统的方法，纪律性的投资去安排我们的投资计划，实现投资帐户的正收益。

如何建立前瞻性的投资观念？关键在于敬畏市场，分散大类资产。

    投资者应该牢记一点，所有投资安排的前提都是未来是不确定的，我们不能把希望寄托在准确判断市场的变化来获取投资收益。所以我们必须要敬畏市场，只是通过分析未来大的趋势，合理安排资产配置和投资计划。简单来讲，整体资产可分为两类：固定收益类和权益收益类。固定收益类包括储蓄存款、债券、货币基金、固定收益理财产品等。固定收益类的安全性较高，收益率主要与利率挂钩，目前经济周期处于利率较低的位置，未来加息的可能性远远大于降息，因此未来我们需要的固定收益类产品久期不能太长，否则会面临利率上升现劵价格下降的风险，所以建议固定收益类产品的流动性限制不要超过两年。

    相对于固定收益类资产，权益类资产风险较大，投资收益也相对较高。投资者需要区分核心资产与风险资产。核心资产是买入不动“压箱底”，以保证大类资产的稳定增值；风格资产就是随着市场的短期的变化调整自己的权益类资产风格来获得超额收益。核心资产最好为30-50亿的主动管理型基金。这样的基金在仓位选择上相对比较灵活，个股的选择上比较有优势，如广发核心。风格类资产的话可以用风格特别明确的、有特点的主动型基金，或者指数型基金，如中证500这样的中小板指数基金或者像较多投资大消费的广发策略优选基金，这里提醒投资人的就是对于主动型管理的基金需要定期与基金公司的相关人员联系以确定其风格。

    至于各项资产分配的比例，这需要衡量3个方面的因素：第一个是宏观环境，股市的上轨是由流动性决定的，股市的下轨是由经济面决定的，根据市场整体格局寻找投资主线。第二个是产品风格，有些基金在牛市进攻好，有些基金在熊市中防守好抗跌，有些基金则善于抓住结构性机会。第三个是每个投资者自身的现金流和资产负债情况。

    在刚刚闭幕的中央经济工作会议上，“宽财政、稳货币”将成为明年宏观调控的主要思路，“调结构”和“防通胀”则成为明年的两大任务。明年出现增长速度适度，面对温和通胀的可能性较大，在这样的预判下，核心资产的比例最好不超过50%，风格类资产的比例30%-40%，最后作为固定收益类资产至少要20%。

    周末去看了姜文的《让子弹飞》，在龙吟虎啸的鹅城，一个恶霸，一个麻匪，一个骗子，三位影帝奉献了一部精彩绝伦的大戏。这部大戏情节跌宕起伏，变化险象环生，大战酣畅淋漓。而在云波诡异、变化万千的局面中，走错一步棋就有可能满盘皆输。姜文饰演的张牧之有勇有谋，自始至终淡定自若。我想张牧之要是做基金经理的话，说不定也是个明星基金经理。
    2011年股市中没有黄四爷这只拦路虎，但是国外欧债危机阴霾不散、美国经济复苏未稳、朝鲜半岛局势紧张；国内加息预期、热钱涌动、结构调整，股市的复杂程度远超鹅城。判断大势，准确定位才能让“子弹”飞起来。
    总体上来讲，股票大概可以分为三类，周期股、消费股、新兴行业股。明年三类股票各有机会，各有风险。
    首先看周期类股票，经济周期是制约周期性股票行情走势最为关键的因素。目前来看，发达国家经济复苏曲折，国内情况虽然好些，但远非高增长、低通胀的理想状态。受此影响，周期类股票虽然盈利不断增长，但估值面临着长期下降的问题，未来不太可能出现2006年初和2009年初的爆发行情，更有可能是震荡逐渐向上的趋势：在某一个时间点出现一次估值收复，收复之后继续横盘，然后再回调，再横盘。
    细分来看，地产因为受政策打压最严重，股价今年跌了很多，但是业绩是增长的，明年的变数很大；其次是水泥，这两个行业需要结合国家政策。煤炭和工程机械今年都创了新高，明年继续向上的弹性不会如今年这么高。
　周期性行业整体面临着价值中枢下移的问题，因此我更看好另外两类股票，即业绩稳定、没有太大上调空间、估值也无下降风险的消费股和业绩有充分的上调空间或有超预期空间的新兴行业。
　大消费类的食品、饮料、装修、商业、百货、品牌服装等，业绩比较确定，不用担心宏观调控和盈利预测大幅度下调影响，但也不太指望消费股能够整体出现像今年这样的超额收益。相对来讲，消费股更稳妥一点。
　明年比较大的机会是来自于业绩有充分上调空间的股票，小股票有可能出现大行情，尤其是2009年发的次新股，很多是创新型的企业，这些小股票大多属于新兴行业，既受政策鼓励，又没有调控的压力，刚上完市这些公司筹集了发展资金，新上项目扩大产能，经过一两年的建设布局会逐渐见效，明年部分公司的业绩会出现一个爆发。
　　2011年股市就像陌生的鹅城一样，短期变化无法预测，留给所有人的都是大大的问号，但只要我们结合政策，准确定位各个板块的走势格局，并及时调整投资策略，最终迎接我们的一定会是个惊叹号！一年的风雨过后，谁不想见到夕阳下满载梦想远去的列车和西风古道上骑着白马的胜利者。

如果简单概括近期的市场走势和众多参与者的心理变化，那“纠结”二字再贴切不过。数据、政策、估值、预期等多因素影响下的A股市场总给人一种欲言又止的矜持。一年前，总理曾前瞻性地预言了2010的复杂，而辞旧迎新之际，2011年的这份纠结更是让我们不断地自问：为什么？如果？会怎样？卖掉吗？买什么？

其实，积极点看，以上这种纠结在证券市场应当是常态，正是由此产生的不确定性为胜利者带来了喜悦，也为失败者送去了痛苦和痛定思痛的坚决，所以，我们关注的重心不在于纠结的程度和多少，更重要地，我们应该透过纠结、穿越时空，去找寻一种克服这种不确定性的常胜法。

市场参与者众多，各异的投资理念使得成长与价值的各自拥戴者均沉浸于各自的游戏规则中，而彼得林奇、巴菲特这样的大师则更是成为各色人等追逐膜拜的对象。客观地说，投资理念并无优劣之分，适合自身思维模式、性格特征、价值取向的方式就是对自己来说是最优的。就我而言，追求成长是适合自己的重要路径。

何谓成长股？我想，她应当处于一个即将爆发式增长的行业，或者公司主业构成发生重要变化，未来将步入从无到有、由小变大的快速扩张阶段。对该类股票的投资回报将更多取决于公司基本面质的飞跃和业绩的爆发式增长，在其成长至足够大后，其增长率将逐步回落，由此对应的市盈率也将回归均衡，公司将逐步向价值股的方向演变。

什么是成长的力量？是30倍市盈率开盘的苏宁仍然可以取得3年40倍的暴利，是即使漫漫熊途仍然可以屹立不倒后的叹服，是牛市回归后一路领先的赞许。云南白药、华兰生物、贵州茅台、国电南瑞等等，一次次将这种力量深入人心。

想着想着，之前的那种纠结似乎也并不可怕，现在需要做的其实很简单，从众多标的当中找到真正处于成长初期的公司，买入并持有。相信伴随企业规模、利润的快速提升，其走势将最终体现为利润、估值双升的戴维斯双击，我们将淡化纠结和犹豫，看着自己持有的股票成为“时间的朋友”。

    杜啦啦为了公务需要一笔钱，这就得找公司负责财务的副总裁，员工号称其“葛抠门”。“葛抠门”天生是个管财务的料，即使明摆着必须花的钱，就算手上有预算，也符合公司的政策，他仍然会要求提交各色分析，还要再提很多问题。公事如此，私事更加如此。总之，谁也别想爽快地从他那里得到一个子儿。

    由于之前准备工作做得足，“葛抠门”倒也不难为啦啦，但话锋一转，问道：“啦啦，听说你财理的不错，我想问你一个问题，我有一笔钱存在银行，虽然现在不用，但两个月后可能会用。你知不知道有哪些好的投资方法，能够让这笔钱活起来？”

    杜啦啦说：“这个容易，管理短期资金的方法很多，除了现在银行推出的短期通知存款之外，您还可以选择基金公司的货币市场基金。而且，基金公司还推出了一些增值服务，能够让您的资金用的更有效率。”

    “哦，你倒详细说说”。“葛抠门”显得很有兴趣。

    啦啦如数家珍般地讲起理财之道：“目前市场上比较常见的银行短期理财产品期限以1天、3天、7天、14天及1个月期限最为常见，其年化收益率往往在1.5%左右。基金公司货币基金投资风险较低，可以天天计利息，月月分红利，分红收益免税，且申赎费率均为0。货币基金根据历来收益情况来看，与银行短期理财产品相比并不逊色。”

    “还有一些基金公司推出了特色的服务，例如广发基金推出的‘钱袋子’业务，它通过巧妙的产品设计，充分挖掘货币基金的新功能，为投资者提供了一个现金管理和投资理财账户。‘钱袋子’还具有一定的投资功能，如果觉得股票市场有机会，你就可以通过‘钱袋子’将资金转换为股票基金；如果觉得股票市场风险太大，就可以将股票型基金转入‘钱袋子’。另外,它还可以享受到一定的费率优惠，例如，您可以通过‘钱袋子’进行基金定投，享受定投费率的四折优惠。”

    “啦啦，你太厉害了！有你这种理财高手，我们公司的业务一定会更上一层楼。”“葛抠门”开心笑道.

    现在有不少投资者对QDII抱有偏见，可以说谈“Q”色变，因为第一批QDII折戟海外的印象深刻在大家的脑海里。在他们看来，QDII已是亏损的代名词。对于海外投资，有人说国内基金公司出海水土不服，也有人认为在国内比海外发展更好，不必出去冒风险。

    其实这种论调都似曾相识。我读《明朝那些事儿》，明太祖朱元璋就下令海禁：“不许寸板下海”。后来清朝自满于“天朝上国”的美梦，实行闭关锁国政策。而欧洲则抓住了历史机遇，开创了伟大的大航海时代，美洲的黄金、墨西哥的白银、非洲的劳动力，欧洲人从海外市场获取了发展资本主义的原始积累，一举奠定了300年的领先优势。

    如今从全球而言，任何发达或者不发达的经济体里，全球投资都是一个趋势，更不要说中国正处于高速发展之列。在国内股市和楼市都陷入低迷时期，如何解决充裕的流动性难题？我们的答案是走出去。

只是，出海需要看风向。再回过头来细看，第一批QDII基金业绩和它发行的时机有非常大的关系。出海即遭遇全球金融危机，在最黑暗的时候，谁也不会尝到甜头。投资遥远的欧美市场，缺乏海外市场投研经验，过分迷信外方投资顾问，“天时、地利、人和”都没占着，首战出师不利可想而知。而2009年，在政策刺激下全球经济回暖，QDII基金也取得了净值年均涨幅57.48%的骄人战绩。

    由此可见，选择合适的介入时机发行，QDII是可以赚钱的。现在是不是好的时机？如果说2008年底2009年初是QDII第一次买入机会，那么本次调整我觉得可以称得上是第二次买入机会。7月份希腊、西班牙股市已经开始超跌反弹，欧元债务危机已进入尾声。在经过上半年的调整后，海外股票估值已经进入合理区间。这也是广发基金选择在下半年发行首只QDII基金的一个主要原因。

    如果我们要走出国门，进行全球资产配置，亚太也许是最好的选择。不光是广发，很多的基金公司都在发行亚太QDII。亚太地区具备最多元、最精彩、最具活力的构成。这里集中了全球最多的新兴市场，包括中国、印度、印度尼西亚、越南、马来西亚等快速发展的经济体。同时也是全球资源市场最丰富的地方，资源、市场、劳动力、成长性，经济发展的各种因素都包含了。目前亚洲制造业所创造的附加值已占据全球首位，“世界工厂”地位已经确立，并有望成为“世界消费市场”。在未来3-5年，亚太地区基础设施、环境保护、资源开发、人才和智力等方面将出现很好的投资机会。

    不过，在海外市场投资要比在国内投资更复杂，简单看一个指标而进行的所谓价值投资并不太管用，例如前几年海外很多银行主要依靠高杠杆金融衍生品提升业绩，所以到海外去投资要特别关注企业盈利的来源与质量。但海外市场并不可怕，只要做好功课，选择天时之优、地利之便，便可整装待发。

目前整个团队共有10人，其中7位具有国外学习工作经验，两位具有美国常春藤大学博士学位，平均从业年限超过8年；     多名研究员具有多年海外研究经验，覆盖公司超过数百家，包括澳大利亚、韩国、新加坡、香港以及海外上市的中国公司；     国际业务团队成员曾经工作过的国际知名投行和资产管理公司包括摩根大通、巴克莱资本、SAC资本、新加坡大华资产管理、法国巴黎银行、香港惠理集团、雷曼兄弟、Millennium资产等。

    广发基金管理公司首支QDII产品——广发亚太（除日本）精选股票基金即将在7月发行。广发基金看好哪些市场的发展机遇？对于海外投资业务有什么具体规划？近日，以国际业务部总经理潘永华博士为首的广发基金QDII团队集体接受了专访。

问：广发基金从成立国际业务部，到首支QDII产品即将发行，这期间你们做了什么准备？

答：我们的国际业务部是在2007年9月份成立的，去年的1月份拿到QDII管理的资格，12月份获得了10亿美元的外汇额度，2010年7月我们的首支QDII产品——广发亚太（除日本）精选股票基金即将发行。公司的国际化准备起步较高、准备非常充分，在近三年时间里，投资团队对亚太证券市场进行了深入的分析与研究，为广发亚太（除日本）精选股票基金的运作做了精心的准备。

问：结合今后可预期的海外市场机遇，广发亚太（除日本）精选股票基金选择怎样的投资区域，做出这种选择是怎么考虑的？

答：广发基金第一只QDII产品，广发亚太（除日本）精选股票型基金定位于以新兴市场为主的亚太地区，这只QDII将以香港、台湾及澳大利亚组成的一个大经济体为最主要投资对象，还有像韩国、新加坡、印度以及亚洲一些小经济体的国家，也将是投资的重点。

    我们非常看好亚太未来的发展，如果你想在美国找高增长的公司，是比较难的，只有在几个特别的行业可以找到。但是，亚太区域我发现有很多高增长的公司，随着全球经济从危机走向复苏，在未来的几年亚太新兴市场由于其人口红利、产业结构以及政府刺激政策，将是全球经济增长的“火车头”。

    广发亚太（除日本）精选股票型基金的投资区域也考虑到了经济上、资源上的互补，像中国、印度这样的国家，资源比较匮乏的，但劳动力有一定的剩余，相比之下，有一些资源比较丰富的国家，比如说澳大利亚是值得投资，快速增长的经济体，比如韩国、新加坡等也是选择方向之一。

问：相比国内的A股市场来说，在海外上市的中国企业是不是有优势？发展潜力是不是相对国内市场来说更大一些？广发在这方面投资有何优势？

答：事实上，有很多优质公司的股票是在A股市场中买不到的。比如，腾讯、比亚迪、李宁、宝姿、康师傅、新浪、新东方、携程、盛大、百盛、无锡尚德、百丽、卡帕等。这些公司业绩增长很快，有很好的投资价值，这就使投资海外中国概念股比国内的投资多了一个窗口，还可以分享中国发展的成果。海外市场也有许多同时在国内A股上市的公司，但估值比A股低1/3到1/2。另一方面，广发基金在A股市场的投资是有丰富经验的，对于企业基本面有着深入的研究，这对投资海外上市的中国概念股有很大的帮助。

问：大家对QDII基金的主要印象赔钱，应该如何看待目前市场上的QDII产品业绩？

答：QDII基金赔钱的印象主要来自于2007年发行的第一批QDII产品。2007年发行的第一批QDII基金规模比较大，业绩不够理想；而2008年发行的QDII基金，规模比较小，收益不错，在50-60%之间，但影响力较弱。

    未来看投资国际化是一种趋势。设想一下，如果QDII基金十年前开始发行的话，海外投资和A股投资则各有千秋。过去5年可能A股收益率相对突出，但过去10年，许多海外市场业绩领先A股。比如自2002年起MSCI亚太(除日本）组合好于同期A股70%；从2007年市场高点开始投资， MSCI亚太(除日本）组合好于A股22%。而今年QDII基金产品业绩也普遍好于A股基金产品。这是大家容易忽略的。

问：人民币是否升值目前不太明朗，一般的老百姓认为，如果人民币升值，投QDII的收益和人民币升值的关系是相互抵消的，拿不到什么好处。

答：大部分人看人民币汇率走势习惯于比较人民币与美元，五年前人民币相对美元确实有较大的升值压力。我们知道，一国汇率的升值反应在两个方面：一种是名义汇率直接升值，另一种是该国物价提高，真实汇率升值。

    5年前人民币对美元名义汇率是8.25，而按购买力定价的汇率价值远低于3，有人认为在4元左右。到了今天，名义汇率和按购买力定价的汇率价值都已经发生改变，人民币对美元由8.25到6.28名义汇率升值，同时中国的物价上涨速度比美国快的多的多，已大大提高了按购买力定价的汇率价值。两股力量交织在一起已经反映了大部分的升值空间。另外，过去几个月随着中国房地产调控力度的加大热钱的流入也已呈现下降趋势，名义汇率与其实际价值的差距已经不大，我们认为未来3-5年名义汇率升值空间有限。

    回到我们投资的亚太除日本市场，人民币对这些国家货币是呈贬值趋势的，因此对我们的投资影响不大甚至可以说是有利的。

问：请介绍一下广发国际业务部的投研团队，以及广发亚太（除日本）精选股票基金经理王德捷先生，他们有什么优势？

答：目前整个团队共有10人，其中7位具有国外学习工作经验，两位具有美国常春藤大学博士学位，平均从业年限超过8年；多名研究员具有多年海外研究经验，覆盖公司超过数百家，包括澳大利亚、韩国、新加坡、香港以及海外上市的中国公司；国际业务团队成员曾经工作过的国际知名投行和资产管理公司包括摩根大通、巴克莱资本、SAC资本、新加坡大华资产管理、法国巴黎银行、香港惠理集团、雷曼兄弟、Millennium资产等。

    广发亚太（除日本）精选股票基金经理王德捷先生是新加坡人，在他职业生涯的开始阶段，王德捷先后在德勤会计师事务所、安永会计师事务所从事审计与财务分析工作，也曾在新加坡巴克莱集团担任卖方分析师。对于这段经历，使得王德捷能较快的看懂数据和报表，能够及时发现潜在的投资机会，规避可能的投资风险。

    自1996年到2007年，王德捷是在新加坡大华资产管理公司度过的，该公司是新加坡本地最大的资产管理公司。他先后掌管大华黄金及综合基金(UGGF)，大华佳合全球反向创利基金(UOCF)，大华全球资源基金(UGRF)，大华佳合黄金及资源基金(UOGRF)四只基金，所投资的市场包括欧洲、亚洲、北美以及澳洲等地区，尤其对澳大利亚、新加坡、香港等市场十分熟悉，对资源类公司的把握尤有独到之处。这也为他管理广发亚太（除日本）精选基金奠定了扎实的基础。

    从宏观而言，目前对整个市场的状态是不乐观也不悲观。不乐观是因为从国外来看，次贷危机之后的债务危机愈演愈烈，将如何收场还是一个未知数。但也无需过分悲观，因为市场最差也不会比2008年次贷危机时期更差，经过近期调整，沪深300的个股估值已接近当时的水平，所以市场下行的空间也许有限。

    如果今后中国经济要保持良性增速，就需要坚持调整经济结构。国家最近的政策也释放出一些利好信号，比如地方保障房建设开始有效推进，新能源汽车等战略新兴产业政策加速出台等，都给未来经济指引了方向，而土地增值税政策又继续表明了国家贯彻地产调控的决心。相信国家经济结构调整这一方向，在未来很久都不会改变，消费和新兴产业在这轮调整之后，会有部分个股显现出投资机会。

    关于目前消费和新兴产业股票的估值是否太高，这个问题要从成长性和行业空间的角度来考虑。任何好的行业或者好的个股都会存在估值的天花板。很多股票一段时期内可以看出是被高估了，所以会出现回调。但是有一些行业的龙头企业，或者行业进入存在壁垒的公司，就可以给予更高的估值空间。

    如果下半年国外情况继续停滞不前，国家宏观政策放松，这样一来某些周期类产品可能会出现反弹，但不会出现反转，因为国家经济调结构的大方向是不会改变的。因此当周期类反弹结束后，市场关注度还是会回到经济结构调整的大方向上来。

    目前新一轮的“加薪潮”，使得收入分配向中产阶层倾斜。但是，我国面向中产阶层的广泛的社会基础设施供给是不足的，且财政对有关领域做了较大的补贴，行政性的价格管制也导致了机会缺乏、寻租和排队现象的共存。

    如果中产阶层能够实现扩大，工人工资确实得到提高，我国居民消费的住房（租金）、家庭设备和服务、医疗保健及服务、烟酒、品牌服饰、娱乐教育文化都将有所升级，且中高端消费比例也将扩大，这些行业将会出现佼佼者。公共债务依靠GDP名义增长实现减负，物价上涨条件下产能存在瓶颈的产业将被反复炒作，如食品、能源等；走出滞胀需要新的改变生活生产模式的技术或制度安排，应该以积极心态审视新兴行业。因此，近期我们主要比较关注食品饮料、商业零售、软件、TMT、智能电网、电子元器件和节能减排等行业。

    大盘下跌是对两个基本面的提前反映，一是提前反映今年经济走势；二是提前反映投资和出口。

    A股市场经过前几周的持续调整，目前似有企稳迹象。怎么看未来的宏观经济走势？怎么看房地产投资价值？投资者又该如何发掘未来行业？我们认为，中国经济的未来在于经济结构转型，医疗行业和新兴互联网行业，能够得到较快增长。

    虽然中国经济是逐季下降，但总体是良性的，未来在于经济结构转型，尽管目前一些投资者对中国经济可能下滑表示了忧虑，但是中国经济中期走势是乐观的。

    从2009年以来，国家从调整经济结构，促进经济可持续发展的战略出发，对货币政策、房地产等产业政策出台了一系列宏观调控措施，有意降低经济增长增速，从而为结构调整和新一轮经济增长周期留出空间。虽然中国经济是逐季下降，但总体是良性的。

    目前大盘持续下跌，大盘下跌是对两个基本面的提前反映，一是提前反映了今年经济从季度来看，是逐渐下降的一个态势。二是提前反映了投资和出口拉动经济增长的担忧。所以从市场的表现来看，像地产、机械、有色等投资品是下降的，但是像医药、商业以及智能电网、科技股等这些行业表现是比较好的。5月份沪深300涨幅为-9.59%，只有医药生物实现了正收益。采掘、交运、钢铁最差。

    有经济专家认为，中国经济发展到现在要依赖房地产，或依赖政府投资的模式目前很难维持。未来中国经济发展的方向到底在哪里？中国人口众多，拥有一个庞大的消费市场，未来只需经过经济结构调整，以及收入分配改革，就能把潜在消费需求转为有效需求。如果经济转型能顺利推进，那么整个经济增长就有非常广阔的空间。

看好医疗和新兴互联网行业，四个主题值得关注：新能源主题、三网融合、移动支付以及世博会概念

    关于未来哪些行业和个股存在的机会。我们认为，从大的方面来看机会应该集中在发展空间足够大的行业里。比如我国房地产行业，在2001年住宅销售额占当年GDP的4.2%，但是到2009年销售资金额占到当年GDP13.1%。正是由于在过去十年，我国房地产业有非常巨大的需求，发展空间足够大，才成就了像万科这样的牛股。目前来看，医疗行业和新兴互联网行业，能够在以后取得比经济增速要快得多的增长。目前国内医药支出占国内GDP不到5%，在美国则高达17%；另外随着老龄化社会的加快，以及人们越来越关注健康，医疗行业有很大的增长空间。新兴互联网行业也值得关注，举例说到在香港上市的腾讯控股，其市值就超过目前A股钢铁股所有总市值的50%。投资新兴行业并不意味着就能取得高额回报，最近几年中国的风电、多晶硅等行业都可以证明。新兴行业的竞争激烈，本土外来资本不断加入，是一个大浪淘沙的过程，这个过程酝酿着风险。所以对新兴行业投资，首先要把握该企业的核心优势是什么，其次要避免在该企业高估值时介入。此外，目前四个主题值得关注：新能源主题或将再次升温，有关政策将细化，特别是锂电池领域及其充电站建设；三网融合虽然屡次受阻，仍将坚定推进；移动支付已经提上日程；世博会概念：从6月份开始，世博会人流真正超越预期，前期调整提供了机会。（广发基金研究部副总经理傅友兴）

    最近有部国产优秀喜剧电影上映《人在囧途》非常有趣，讲述一个事业有成的老板和一个讨债农民工在过年归家途中一连串让人苦笑不得的遭遇。由于农民工的无心之失，让成功老板在路上受尽了各种意外打击，最终也明白自己的生活其实并没有外表那么光鲜，而是充满了尴尬和错误。为了保持全剧的喜剧效果，片尾甚至安排了“小三”的自动退出和妻子的温情谅解，但点到即止的严肃警示仍足以发人深省。

    做投资的人都有职业病，看了电影总要联想一下股市，细思一下，中国股市何尝不是一个外表光鲜但内藏陷阱无数的所在。今年上半年中国GDP增长率在世界主要经济体一枝独秀，然而股市表现下跌1/4堪为全球最差，跌幅甚至超过主权债务危机爆发的欧洲“五猪”国家，这是中国投资者不得不面对的尴尬现实。我们仔细分析一下股市数据，整体市盈率20倍左右，静态市盈率甚至已逼近2008年1664点估值水平，估值不可说没有吸引力。但是我们细看一下结构，银行地产面临房价调整压力前景不明，钢铁有色化工属产能过剩行业，医药稳定增长但估值偏高，新兴产业股票想象空间巨大但是短期业绩没法看，让人生出股市看起来很美但是不知道去买啥的感慨。

    投资者选择投资标的，各人都有不同的偏好。有人喜欢价值股，有人喜欢成长股，有人喜欢低价股搏重组，也有人喜欢高价股搏空间。当前的市场无疑是轻价值而重成长（或者说重概念成长），但是价值股会不会因为价格低而重获资金的青睐，概念成长股会不会达不到大家的预期而在将来的某一天被无情抛弃，我们也不确定，正如我们也无法判断中国的股市是会象电影中的结局一样是个喜剧，还是会因中国经济的转型失败再入深渊，我们现在只能观察和等待时机。