苹果公司所面临的指责

作者：埃里克∙杰克森博士

2011年3月7日

虽然苹果公司（AAPL）已成为许多人心中的宠儿，但是市场上也存在许多对其不满的指责。

在这里我想跟大家一起分享那些市场上流传的重大指责以及我为什么认为这些指责不着边际的原因。

 “所有人都喜欢苹果，这似乎都成为了单边交易。”

根据上一次统计，目前一共有63位分析师跟踪苹果公司。在这其中，仅3位给予“持有”评级，1位给予“卖出”评级。苹果公司受到如此多分析师的看好也让不少评论家认为现在整个世界似乎都在透过一副拥有玫瑰颜色般的镜子来看待苹果公司。他们还指出，金融投资公司对苹果公司的发展过于盲目乐观，而最终恐怕会乐极生悲。也许现在大家有必要进行一番审慎的“真实性核实”。

我要指出，虽然很多人都热衷于苹果的产品，但是这并不是没有理由的。任何人只要进入一间苹果店都有一种这样的感触，在苹果店里，顾客和苹果产品有着深厚的感情，这种感情在别的店里是无法感受到的。

我在下面还要指出，虽然众多分析师都看好苹果公司的发展，但是他们对苹果公司的预测还是过于保守。不过也正是这种保守给投资者提供了一个良好的机会去持有苹果股票，投资苹果公司对股民来说要比投资那些让分析师琢磨不清的公司要好得多。

 “股价太高了。”

当我们在屏幕上看到苹果公司股价达到360美元的时候，我们立刻发现其股价是除了伯克希尔哈撒韦（BRK）以外最贵的股票。不仅如此，苹果公司以3,320亿美元的市值面对股民，除了埃克森美孚（XOM）外，无出其右。我们会不由自主地想，在如此高的价位，苹果公司还有潜力上升到哪里去吗？这样的担心可以理解。

昨晚我读到一位股民埋怨到，虽然苹果公司的市值为全球第二，但是它的营业额却不入全球前二十名之列。

但是，当你留意苹果业务成长速度的时候，你还会觉得它的股价太昂贵吗？答案是否定的。

苹果公司身处一个仍然不断发展中的朝阳行业之中，它不需要蜗牛般的循序渐进模式来提高它的收入，事实上，苹果正处在一个爆发性发展的阶段，只不过因为苹果公司已经连续多年经历了爆发式的增长，在人们眼里它一直保持高速发展的事实反而变得模糊。

数据最有说服力：目前苹果公司手头上有600亿美元的现金。去除现金，它的市值为2720亿美元（现在或许会更多一点，因为我们现在接近第一季度的尾声，它们现在手头现金肯定要比去年年底要多）。分析师给出明年的平均利润为240亿美元，这意味着苹果公司的预计市盈率为11.2倍。相比行业的15倍平均市盈率，苹果的市盈率明显处于低位。而公司的净利润在刚过去的三个季度平均上涨了26%。

拥有这么惊人的增长速度，苹果公司难道不应该至少享有行业的平均市盈率，甚至30倍或者更高吗？与行业持平的市盈率意味着苹果公司的股价应该上升至480美元左右，而不是目前的360美元。

 “所有公司都难以突破2500亿美元市值这个坎。”

毋庸置疑，今年我们已经听不到这句去年还十分流行的话了。这是一个非常没有依据的观点。如果你轻信了去年某些电视台聘请的那些股评家，你今年就错过了苹果公司33%的上涨。根据这种错误观点，苹果的市值也已触顶，一如微软（MSFT）、埃克森美孚和沃尔玛（WMT）这些蓝筹公司的经历。

 “苹果公司没有接班人计划 /没有人能代替乔布斯。”

又有谁知道苹果公司 没有接班人方案呢？每个公司都应该有自己的接班人方案，而在年报或者季报中透露接班人方案者，绝无仅有。

我们给苹果公司如此多的要求是因为苹果公司和乔布斯一直以来都非常成功。如果市场上有任何一家公司值得怀疑是否已经有接班人方案，那家公司必定是苹果。不过前不久股东以2-1的投票比例反对苹果透露他们的接班人计划，因此是时候我们把这一指责搁置一边了。

 “苹果iPad在平板电脑行业的占有率并不如他们所说的90%。”

这是在上个星期iPad 2展示之后，几名谷歌（GOOG）的支持者所说的。其实这场辩论更多在于你如何理解“销售”这个概念，你可以把它视为当三星运出大量的Galaxy平板电脑到百思买（BBY）和其他销售商的时候，销售已经完成，或者理解为只有客户实际付款的时候才算销售成功。如果你跟乔布斯一样认同第二种定义才算真正意义的销售，那么这就是个毫无意义的争辩。

 “史蒂夫是个控制狂，苹果是个密不通风的公司，这将使它最终遭到和美国在线（AOL）同样的下场。”

这是谷歌支持者散发的另一个指责，原因很简单，因为这符合谷歌的竞争地位。苹果公司的其他竞争对手，包括Research in Motion（RIMM）都无法这样指责苹果公司，因为它们也同样拥有严格的公司管理及控制。

事实上，像我们长辈这样的终端用户，他们只在乎是否能拥有舒适的体验，苹果公司能为他们做到这点。一个两岁大的孩子能拿起iPad和iPhone并在几分钟之内凭直觉学会如何运用那些基本的控制。对于用户来说，直觉的重要性是无法衡量的。

只有当第三方被苹果公司拒之门外并投奔其他公司的时候，这一指责才有份量。但是实际情况并非如此。苹果公司十分鼓励与第三方合作。仅去年一年，苹果公司就花费了20亿美金用于支付第三方为他们开发程序，我相信苹果公司短期内不会改变他们在这方面的策略。

【在发表本文时，作者持有苹果公司的股票。】

史蒂夫∙乔布斯担任迪斯尼董事有何不妥？

作者：埃里克∙杰克森

2011年3月23日

我是一名非常重视和强调企业管治的基金经理。虽然我对今天许多美国企业的公司管治感到十分失望，但是我并不仅仅因为某些人声称要维护股东利益就盲目认同他们的一些作为。

举个例子，不少人在股东大会上极力提倡股民们“对高层管理人员薪酬的话语权”必须增强。机构投资者和养老基金屡屡埋怨在美国，现在的公司不管业绩如何，CEO和总裁的报酬都在逐年上升。相对于上个世纪60年代的CEO，当今普通“工人”与CEO之间薪水的差距一定让他们的前辈们目瞪口呆。

没错，我是十分反感那些毫无价值但却身价不菲的CEO肥猫。这也是为什么我在2007年发起炒雅虎CEO特里∙塞梅尔（Terry Semel）鱿鱼的目的。最终，他在雅虎效劳的6年中获取了6亿美元的报酬，许多人都认为他不值这薪水。

可是，股民对公司高层管理的薪酬话语权不一定拥有约束力。股民时常在代表委任表格上选择是否把此项提议包括在股东大会上。有时候此类提议会被通过，而有时候则遭到反对。就算他们通过此类提议，一年后，他们的提议会再次被否定，因此，股东的心思变成无用功。

我个人认为，股民可以通过如下方式来表达他们对高管薪水的不满：对是否继续委任那些同时兼任薪酬委员会成员的董事的事宜，股民可以在表格上填写“否”，如果你认为这还不够的话，那就反对继续委任所有的董事。

对于特里∙塞梅尔获得如此高额的赔偿，我感到愤怒无比。但是换成我站在他的角度来处理这件事情，我有可能也会接受雅虎董事会所赐的诱惑交易。给予塞梅尔如此丰厚的奖赏不是来自于雅虎这家公司，而是雅虎的董事会成员。

近期，我还反对了一些由企业管治代表们所发起的运动，他们要求苹果公司（AAPL）公布其接班人案。他们煽动股民，声称苹果公司的董事会在隐瞒消息，媒体也凑热闹说道“只要苹果公司能公开他们的接班人方案，市场上所有的怨言自然会烟消云散”。不过问题是，难道这些人不知道没有任何一家公司会透露他们的接班人方案吗？或许一些家族生意会祖宗接待的传下去，但是没有几家大公司会对外宣布他们的接班人方案。庆幸的是，苹果公司的股东以2比1的比例拒绝了要求苹果公司对外公布其接班人方案的提议。

这件事情解决了，下一个有关透明度的问题是什么呢？我们是否会看到投资者建议把每个季度的人力资源审核内容包括到公司季度报表里面吗？虽然我支持阳光政策，不过公司管理层也需要一定的自主权和运作空间，我们不应该因噎废食，处处设障来制肘公司管理层的日常运作。

如今，市场有关史蒂夫∙乔布斯在企业管治方面又出现了一个新的争议。在此，我谨申明，在这个问题上我不同意这些股民的的做法。

在2006年，史蒂夫∙乔布斯把他创立的公司Pixar Animation Studios卖给了迪斯尼（DIS）。Pixar是乔布斯伟大事业的另一亮点，这家公司革命性地改变了动画行业。虽然迪斯尼花了巨资才把这家公司扩入囊中，但这项交易也让迪斯尼受益匪浅。

由于乔布斯当时拥有Pixar大量的股权，而2006年Pixar的市值也高居不下，因此乔布斯也就顺理成章地成了迪斯尼的最大个人股东，持有这家全球知名公司7.3%的股权。

什么是良好的公司管治？良好的公司管治意味着要维护股东的权益。我们经常看到公司会任命那些没有持有或者仅持有少量公司股票的人来当股东代表。但是乔布斯并非如此，他持有迪斯尼7.3%的股权。如果Bob Iger（迪斯尼CEO）因为渎职导致迪斯尼的股票表现不佳，会立即影响到乔布斯的利益。作为迪斯尼最大的个人股东，他有权利成为迪斯尼的股东代表，这也是他同意转让Pixar的先决条件。迪斯尼（以及他们的股东）购买Pixar的时候，爽快地答应了乔布斯所提出的条件。

不过现在，美国劳工联盟及产业工会联合会（AFL-CIO）和机构股东服务公司联合起来投诉乔布斯，称他在过去的三年只参加了迪斯尼25%的董事会和委员会会议。他们认为，乔布斯这种做法是对Disney股东的渎职，AFL-CIO还进一步声称要求乔布斯尽早离开Disney董事会。

当然，我也希望乔布斯能参加所有的董事会议，不过对于AFL-CIO的提议我不敢苟同。或许乔布斯可以考虑在未来的一、两年请他的代表去参加会议（不过我相信他之前肯定会派人以观察员的身份去参加他无法出席的董事会议）。但是当迪斯尼的股东在5年前决定购买Pixar这家公司的时候，他们也同时接受了乔布斯的收购条件。

乔布斯是作为他所拥有的1.38亿迪斯尼股票的利益去参加会议的，而不是代表其余92%的股东权益，后者的权益由其他外部董事负责。尽管乔布斯不经常参加会议，但是很明显他对迪斯尼这份投资感到满意，乔布斯值得成为迪斯尼的董事会成员。

如果迪斯尼的股东认为他们的看法在董事会上没有被足够地反映出来（并因此而承受去年的“损失”，因为去年迪斯尼“仅”上涨23%，而标准普尔上涨了11%），他们应该考虑代替其他外部董事，而不是乔布斯。

【在发表本文章时，作者持有雅虎和苹果股票。】

苹果可能在上市头24小时卖出200万台iPad 2

作者：埃里克∙杰克森

2011年3月14日

大部分分析师都认为iPad 2上市第一个周末的销售量会超过苹果公司（AAPL）之前推出的第一代iPad。不过我认为这个预测还是远远低于苹果公司将要公布的实际数据。

去年，许多顾客为了购买iPad 1而排起了长龙。在上市后的24个小时之内，苹果公司就卖出了300,000台iPad。这是史上最成功的新产品之一。自从10天前史蒂夫∙乔布斯出人意外地出现在iPad 2上市推销会之后，很多人都对iPad 2充满期待，并坚信它的功能将更加强大。

跟踪苹果公司的Piper Jaffray分析师Gene Munster，根据其本人星期五实地观察，预计苹果公司能在第一个周末卖出500,000万台iPad。一年前，Munster是所有分析师中较为乐观的一名。当时不少分析师都预测苹果公司在2010年能卖出100万台iPad，但是Munster在去年三月份给出了560万台这样大胆的预测。

但是，不到一个月的时间里，Munster改变了他对iPad销量的预测。或许是iPad 1最初的销售低于他的预测，Munster把iPad全年销量降低到430万台。

事实上，苹果公司去年惊人地卖出了1500万台iPad。

对于iPad 2销量的预测，我估计华尔街的分析师会重蹈他们的预测失误。我认为iPad 2将表现极为出色，其上市第一个周末和2011年全年销量将超过所有人的预测。上个星期彭博咨询透露，大部分分析师认为iPad 2上市第一个周末将售出600,000台，全年将售出3500万台。

我认为苹果公司在上市的前24小时就卖出200万台iPad 2，全年将卖出1亿台。

为何我会如此乐观？

苹果公司目前在美国有236个专卖店，去年仅为221个。不仅如此，iPad 2还进入了超过10,000间商店，包括AT&T (T)，Verizon Wireless (VZ), 沃尔玛（WMT），百思买（BBY）和Target (TGT)。去年，iPad只在1,100间商店销售。

我们都清楚在星期五晚上，苹果公司外面挤满了购买iPad 2的人群。根据Munster的目测，今年排队买iPad的人数比去年多了30 – 200% （因不同商店而异）。

到了星期五晚上和星期六，一些苹果店爆料他们已卖出所有的iPad 2 – 或者只剩下Verizon Wireless版本（我估计这是因为国外旅客无法拿这款回去倒卖，因为Verizon的CDMA技术无法在亚洲或欧洲使用）。

Jonathan Wald，CNN有线电视（由时代华纳（TWX）持有）Piers Morgan节目的资深制片人，星期五在Twitter提到他听一个人说纽约第五大道上的苹果店在星期五一天就卖出7,000台iPad2。

Munster称星期五那天第五大道苹果店外面总共有1,109名排队。相比之下，位于明尼阿波利斯的Mall of America的苹果店有334个人排队（一年前只有105个排队）。如果明尼阿波利斯市民购买iPad 2的速度类似于曼哈顿市民，Mall of America在星期五应该卖出2,100台iPad 2。

如果我们假设每间苹果店在星期五卖出2,000台iPad 2，那在头24小时就总共卖出476,000台。

至于那10,000多家商店，我们并不清楚他们卖出多少台iPad 2，但是可以肯定的是这些商店平均每家销量肯定少于苹果专卖店。如果我们假设每家商店在头24小时仅卖出50台iPad 2, 这么一来也有500,000台。

Munster之前说过网上销售通常占苹果公司销售总量的50%。因此，很有可能另外一百万台iPad 2会通过网上订购售出。如此下来，总共有两百万台iPad 2被售出。

如果每台iPad 2售价为550美元，苹果公司在iPad 2上市的第一天就获得了11亿美元的收入。

当预测苹果公司全年将出售多少iPad 2的时候，我们可以拿iPad 2上市第一天的表现来估算。去年，iPad上市第一天卖出300,000台，这占全年的1.5%（年化率，因为iPad在3月份推出）。

如果iPad 2在上市头24小时真的卖出两百万台 – 我们用这个1.5%的比例来计算未来9.5个月的销售 –我们得到的结果是2011年将卖出1亿台iPad 2。

假设iPad 2在其他国家能享有更高售价 – 跟别的国家相比，特别是中国，iPad 2在美国的售价最为便宜 – 我们预计每台售价为650美元，那苹果公司今年便能从iPad 2身上赚取650亿美元了。这真非常可观的数字。

目前分析师对苹果公司给出的2011收入预测为998.2亿美元。

看来从这个星期开始，很多分析师都将上调苹果公司的目标价。这对Research in Motion (RIMM)、谷歌（GOOG）、惠普（HPQ）来说都是不小的打击。

【在发表本文章时，作者持有苹果公司的股票。】

新浪网被收购的可能性

作者：埃里克∙杰克森

2011年3月9日

新浪网（SINA）将成为一家诱人的被收购目标。

在刚过去的18个月里，新浪网从零开始成功地向市场推出了一种类似Twitter的服务，就是如今家喻户晓的微博。就在上个月，微博的注册用户数量超过了1个亿，这项成就足足让Twitter多花了一倍的时间。

把微博简单地视为Twitter的克隆并不准确，事实上，微博比Twitter功能更加广泛，它还拥有强大的苹果（AAPL）iPhone应用功能、评论及转发系统、即时信息和地理关联服务。与其把微博比喻为山寨版的Twitter，不如把它称为Twitter和Facebook的组合。

去年7月以来，新浪网的股价已经上涨146%，市值达到50亿美元。大家还记得，推出微博之前，新浪网以广告业务收费为驱动的传统互联网平台业务只有20亿美元的市值（从去年夏天以来，该传统业务的增长势头一跃而起，而其主要竞争对手 搜狐网（SOHU）和网易（NTES）也有类似的业绩势头），此外，新浪网手头上还持有将近10亿美元的现金。

 从观察搜狐网股价的表现我们就能得知去年中国网络广告的发展势头。从去年7月份以来，这家靠广告支撑的公司的股价已经上升接近100%。虽然搜狐网也有类似Twitter的微博服务，但是跟新浪微博相比，它显然逊色不少。

因此，尽管新浪网的股价从去年7月开始便一路走高，但是拿搜狐网广告收入增长作为参照，微博仅给新浪网带来了“额外”11亿美金的市值。

未来一段时间，微博将成为新浪网业绩爆发的关键。通过和Facebook以及Twitter的对比，我们能直觉地明了这一点。近期，Twitter在二级市场一次交易中的评估市值达到77亿美元（这些估值能非常准确地预测机构投资者将会给出的价值）。但是，Twitter去年的收入只有4500万美元。目前，Twitter的用户数量应该在1.6亿左右，新浪微博的用户数量很有可能在今年9月份超越Twitter。

General Atlantic Partners近期曾对Facebook作出评估，评估市值达到650亿美元。2010年，Facebook的收入在12亿 – 20亿美元之间。目前，它在全球的用户数量达到了5亿名。

目前新浪微博还没有产生任何营业收入，因此用户在大部分时间不会受到广告的困扰。在上个星期新浪业绩公布会上，新浪网CEO曹国伟称他们预计会在2011年下半年才开始收费，但即使如此，近期收入不会太大。

曹国伟这种先建立平台然后再收费的战略跟Facebook和Twitter如出一辙，这种战略为后者这两家公司带来超高的市场估值.

不过一些新浪的分析师似乎对曹国伟这种策略的有效性完全蒙在鼓里。在新浪网业绩公布会之前，高盛（GS）香港的分析师降低了新浪网的评级，给出85美元的目标价。他们的理由是新浪网目前的表现已经完全反映并超出了它的内在价值。

但是就在前不久，高盛纽约的分析师却向Facebook给出了500亿美元的估值，他们甚至还拒绝了客户投向Facebook的超过20亿美元的投资。尽管Facebook的收入看上去非常平庸，但是市场的热情度反映了投资者看好这家公司的未来发展。我怀疑高盛香港的分析师是否有收到纽约同事那边发出的文件。

让我感到困惑的是，为什么分析师认为微博被高估了呢？微博处于高速发展阶段，而且它仅仅给新浪网添加了10亿美元的市值。

让我们来看看中国市值最高的网站 – 腾讯网。这是一家在香港上市（在美国可以通过粉红单市场购买，编号TCEHY）而且跟新浪网拥有同样发展策略的公司。腾讯网凭借着QQ即时信息而享有超过500亿美元的市值，并一举超越百度（BIDU）的市值。

跟腾讯QQ相比，新浪微博吸引更多城镇和高端用户。不仅如此，与QQ相比，微博在中国还是一个崭新的技术。不可否认，在未来的3到5年内，新浪微博跟腾讯之间会产生如火如荼的竞争（尽管腾讯也有自己的微博）。

设身处地地想想，当你拥有腾讯网这家500亿美元市值公司的时候，你会考虑通过收购新浪网的方式去除市场竞争。就算这场收购需要花费100亿美元，你都会破财消灾，因为这不仅能保住你的领先优势，而且还能从新浪网那里获得微博以及它未来的发展。

同样，百度跟阿里巴巴（雅虎（YHOO）持有40%）也会考虑收购新浪微博，它们也希望能拥有微博而不是腾讯这个信息平台。在过去的几个月里，市场传言新浪网将与微博分拆，让其成为一家独立公司。如果谣言属实，百度跟阿里巴巴都有意各自出资1亿美元进入这家新公司。很显然，他们看到了微博闪耀的未来，也希望能通过收购来阻止腾讯网霸占即时信息这个行业。

新浪网的CEO还称他希望微博今年能添加搜索功能，可想而知，这是百度的强项。而对于阿里巴巴来说，他们可以使用微博这个平台来扩大淘宝网和支付宝的占有率。支付宝目前最大的竞争对手来自腾讯网的财付通，或许微博能有效提升支付宝的市场占有率。

我们还要记住美国公司也在时刻跟踪微博的发展。去年12月份，Facebook创始人马克∙扎克伯格在北京与曹国伟会面。其他公司，包括谷歌（GOOG）、电子湾商城（EBAY）、亚马逊（AMZN）甚至雅虎也都会被微博的茁壮发展而吸引。虽然美国公司不太可能以控股方式参与微博的收购，但是以参股名义投资微博应该不受限制。

在中国互联网行业里，新浪网有着与众不同的股权架构。跟腾讯网、百度和盛大网络（SNDA）有所不同，新浪网的大股东不属于公司最早创始人CEO。

新浪网成立于互联网鼎盛时期，最早办公地点选择在加州的森尼韦尔。随着公司的壮大，他们也经历过无数次的市场融资。新浪网的创始人早已离开公司，而目前公司的CEO曹国伟（我认为他正聪明理智地扩大公司规模）只持有不到新浪网2%的股权。

这意味着跟其他拥有创始人CEO的公司相比，新浪网更有可能被第三方收购。很显然，曹国伟希望能借助微博把新浪网弄大，甚至超越目前比他们市值大十倍的腾讯网。当然，他也希望他手头上的股权市值能同样上升。如果现在真的有第三方表态收购新浪网，曹国伟的话语权其实很小，更多的决定权掌握在股东手里。这些股东可以选择立刻拿100亿美元进兜或者等待3年直到新浪网的市值上升至500亿美元。

有鉴于微博在2010年的快速发展，我认为新浪网目前的股价被严重低估。微博给新浪网所带来的价值远远超过目前市场上所给出的10亿美元。

【发表本文时，作者持有新浪网、苹果和雅虎的股票。】

Ipad 2 感想

作者：埃里克∙杰克森博士

2011年3月3日

昨天苹果正式宣布Ipad 2的诞生。从多个角度来讲，这场会议都是非常引人注目的。

昨天最大的惊喜就是史蒂夫∙乔布斯的亲临现场。一个星期前，Kara Swisher曾放言乔布斯可能会出现在现场，但也仅仅是传言而已，直到昨天才得到证实。当乔布斯迈入现场舞台时，所有观众都为他的到来而欢呼，尽管他看上去有点憔悴。

乔布斯的出现让投资者舒了一口气。自从他在马丁∙路德∙金纪念日宣布无限期休病假以来，投资者就十分担心他是否还能重回公司岗位。一些八卦杂志和网站还公开了乔布斯身体虚弱的照片，使投资者变得更加忐忑不安。虽然外界已经确认蒂姆∙库克（Tim Cook）有能力掌管苹果公司并接替乔布斯的日常工作，但是苹果公司上个月股价的表现依然呈现出投资者们的焦虑。

庆幸的是，我们昨天所见到的乔布斯明显要比National Enquirer杂志所报道的要强壮。我们都知道苹果公司的产品规划不仅延伸到未来4到10年，而且他们还拥有非常出色的管理队伍。但是，乔布斯的的出现还是让所有持有苹果股票的投资者感到怡然自得。

苹果公司工业设计部的高级副总裁Jony Ivey也出现在昨天的现场。在这过去的一个星期里，市场传言因为他希望能重回英国生活而跟苹果公司的董事会发生争执。Ivey是苹果公司的产品设计神童。虽然我们无法核实这些传言的真实性，不过我想他应该不会因为思念英国而离开苹果公司。不管谣言是否属实，昨天Ivey坐在了第一排，并且还在一个录像里发言。

从公司管理和政策持续角度来讲，昨天现场所见让人开怀。除此之外，苹果所展现的iPad 2也不负众望。iPad 2不仅拥有更轻、更薄和更光滑的外表，而且它的外皮还让许多人赞不绝口。（你难以想象如果几年前当康柏或其他公司推出一款新电脑，用户会对它的外皮议论纷纷吗？这个世界实在变得太快了。）

我非常兴奋得知新一代的iPad还有HDMI连接和传送内容到不同设备的功能。ipad 2还安装了前置摄像头， 这让之前埋怨iPad 1 的用户安静了下来。如果你仔细观察，你会发觉第二代iPad解决了第一代的所有缺陷 – 还包括了我们意想不到的地方。

昨天现场最重要的新闻就是iPad 2的上市时间及价格。苹果公司称新一代iPad将在下个星期五在美国发售，而全球发售时间就要等到3月25日。虽然市场推测更早上市时间，不过这种概率较低。

新一代iPad的价格跟上一代没有变化，但是上一代iPad的价格则会下降100美元。

当比较苹果公司第二代iPad和Research in Motion（RIMM）正在研发但还没问世的第一代PlayBook的时候，上市时间和价格都是至关重要的对比因素。Ipad 2的售价应该会更加便宜 – 而且可能还拥有更少病毒及更多应用程序。乔布斯说目前已经有超过60,000个专门为iPad所编写的应用。我不知道PlayBook是否也能做到这点。（还记得RIMM之前吹牛说PlayBook 1.0的速度会比iPad快吗？按照iPad 2.0的设计参数，看来PlayBook无法超越iPad的速度。）

此外，苹果公司还指出他们在iPad上市的第一年就支付了20亿美金给程序开发商。这句话的意思显而易见：你们还有必要给别的公司设计程序吗？只要你能帮我们编程序，我们会款待你们的。

苹果公司还透露他们在2010年售出1500万台iPad。在iPad 1上市之前，很多跟踪苹果公司的分析员都预测他们顶多能幸运卖出100万台。事实上，苹果公司目前在平板电脑的市场占有率为90%。

正如Charlie Sheen所说的：懂得什么叫胜利吗？!

我认为我昨天最大的收获就是听取乔布斯对市场竞争的看法。他说2011年将是模仿者跟山寨版的一年，不过他认为iPad 2能击退所有的竞争者。苹果公司聪明地利用他大量的现金来预订他们所需要的配件。这种做法使他们的供应商一早就达到产能瓶颈，无法给其他竞争对手提供配件来源，而且苹果公司巨量的订单使他们获得不少价格折扣，使毛利率上升。更重要的是，苹果公司策略性地把价格降低到让竞争对手无法盈利的低点。当竞争对手用促销方式换取市场份额的时候 – 特别是因为市场不给予认可而使产品销售低迷的时候 – 他们的毛利率会迅速下降。

强者更强，而弱者呢？这就是达尔文“物竞天择，适者生存”理论的真谛。

我很欣赏昨天乔布斯说到苹果产品设计对艺术和人性的关注度堪比其对科技的重视，这是他们成功的重要因素，也是其他竞争对手很难以逾越的一条壕沟。这也是为什么所有苹果店在一众枯燥乏味的商城中能够鹤立鸡群、吸引消费大众的秘诀所在。

昨天，在关注苹果发布活动的同时，我还在想：接下来会发生什么呢？我们在这过去的5年已经体验了苹果公司所称的“PC后的世界”。而到了2016年，我们又会变成怎么样呢？这给大家留下了令人憧憬的想象空间，我相信苹果公司在此空间中将会担当重要角色。

【在发表本文时，作者持有苹果公司的股票。】

再次关注网易

作者：埃里克∙杰克森

2011年2月24日

近期，多家大型中国互联网公司进入了市场的雷达关注圈，唯独网易（NTES）被留在了黑暗的角落里。不过，这种现象被网易昨晚的业绩公告打破了。网易这份公告显示公司业绩在2010年大幅上升，股票今早便立刻冲高。现在，我要跟大家谈谈为什么我们应该再次关注这家公司。

跟新浪网（SINA）和搜狐网（SOHU）一样，网易是在十来年前成立的，属于中国第一代互联网公司 – 大家别忘记，曾经被大家热炒的China.com最终没能度过上个世纪的互联网泡沫时代。

网易使用的公司网址为www.163.com。这家公司借助着中国网络市场的发展，在近几年悄无声息地取得了优良的发展势头。从2007到2009年，网易的年收入从3.03亿美元攀升至5.5亿美元。昨晚的业绩公告更是显示公司的收入在2010年达到了8.57亿美元，增幅显著。

净利润方面，2010年网易取得了3.39亿美元的入账，这数字在2007则为1.71亿美元。在接近10亿美元的收入里，网易的净利润率高达40%。

网易第四季度的业绩比华尔街分析师的预期高出了12%。在这超出预期的收入中，网络游戏所获得的收入较上个季度增长了13%，网络广告收入更是增长了44%。

这种广告收入飙升的迹象早在几个星期前就体现在了搜狐网身上。搜狐网超预期的表现使股票在一个月内上涨了22%，而这期间纳斯达克的走势只能用风平浪静来形容。下个星期二市场会把目光聚集在新浪网的业绩发布会上，我相信新浪网也会从中分享这场盛宴。

在公告里，网易表达了它们对2011年网络广告增长态势的乐观看法。它们认为汽车、互联网服务、家电、服装、食品和饮料行业将见证最明显的需求上升。此外，公司还将继续推广网络游戏，预计很快就会推出《星际争霸2》和《魔兽世界：大地的裂变》这两种游戏。网易还透露了它们进入网上机票销售业务的欲望（不过这个行业的利润较低）。

网易目前还没有开发出像新浪网所拥有的一个星光闪耀的微博服务器，不仅如此，网易在美国的名声也不及搜狐网。然而，正是因为它的默默无名，我们更应该去紧密关注它。今天早上一开盘，网易股票就上涨了10%，这让许多华尔街人士目瞪口呆。尽管如此，网易在这过去的一年只上涨了25%，虽然这个数字要强于纳斯达克的22%升幅，但跟搜狐网和新浪网的66%和112%相比，网易的表现就显得有点黯然失色。

在这过去的三年，网易的业绩每年上涨25%，可是就算加上今天早上的涨幅，网易的股价仍然只有15倍的预期市盈率。这跟新浪网38倍的预期市盈率相差甚远。过去的一年，网易的企业价值倍数（EV/EBITDA）还不到11倍，新浪网则为44倍。

网易的低调性格以及它跑输其他类似公司的表现都是你值得关注它的原因。在最坏的情况下，就算网易仍然跑输其他中国互联网公司，它跑赢美国指数的概率依然十分之大。

我们再回过头来看看搜狐网。虽然这家公司的股价在过去的12个月里上涨了66%，但是它的预期市盈率和企业价值倍数只有15倍和9倍，这跟新浪网相比明显被低估了。

此外，盛大网络（SNDA）将在星期三宣布它们的季度业绩，与网易一样，它们也属于价值投资类型的股票。这家曾经是网络游戏霸主的公司现在已经逐渐被市场淡忘，其股价在过去几个月一直徘徊在40美元左右。虽然市场并不怎么看好这家公司，但是中国的网络发展已使多家公司收益。网易游戏12%的收入增长对盛大来说是个好迹象。

最后，我们还不能忘记易车网（BITA）将在三月三号公布业绩。与一般门户网不太一样，这家公司的利润主要来自于汽车销售，中国汽车行业的快速发展相信能给这家公司带来不菲的收益。

【在发表本文时，作者持有新浪网和盛大网络的股票。】

业绩前瞻：盛大网络

作者：埃里克∙杰克森

2011年2月28日

盛大网络（SNDA）将在明天开市之前公布它们的业绩。在最近一段时间，由于中国公司在美国上市日渐增多，这家公司被许多投资者忽略。今年，盛大网络将受益于中国网络市场的发展趋势，并很有可能从一个被淡忘的公司演变成市场上的宠儿。

在明天公司业绩发布会上，我们需要关注以下几点。

网络游戏。

盛大早在10年前就因为它的网络游戏而出名。在北美的Zynga还没有问世之前，盛大网络就已经雄霸网络游戏这个行业。正因为它们的成功，盛大在2009年将盛大游戏（GAME）分拆上市。但是好景不长，由于众多网络游戏开发商的崛起，盛大网络（母公司）跟盛大游戏的声望已逐渐消失。跟电影一样，网络游戏是一个靠“点击率”而存活的市场。

盛大在近期的表现差强人意，它们没有推出多少让玩家感到满意的游戏，因此，市场对这家公司的价值大打折扣。可以想象，跟踪盛大的分析员不会提高这家公司的目标价或给与推荐，除非他们能真正看到这家公司推出火爆的游戏。但是作为一名投资者，你需要更早一步察觉到公司的蛛丝马迹，在市场还没有反应过来的时候就介入进去。

目前，市场已有迹象显示盛大所研制的游戏很快能找到拐角点。盛大正在研发的一个名字叫做《星辰变》的游戏。这个游戏是由公司内部一个核心团队所精心编制的。盛大的管理层最近还称这个游戏对公司的重要性就好比米老鼠对迪斯尼（DIS）一样重要。中国的网游社团对这个游戏也是翘首以待。

就在几个星期前，这个游戏显著地出现在春节联欢晚会的屏幕上 。自从那以后，市场上就有不少关于这个游戏的话题，并认为这个游戏很快就要问世。很显然这个游戏不会对公司第四季度的业绩造成影响，但是在明天的业绩公布会上我们或许能得到更多关于这个游戏的新闻。

文学。

盛大最近推出了Bambook电子书。请留意亚马逊推出的Kindle不能进入中国市场销售（不过在灰色市场还是能购买到），因此这给本地的电子书供应商提供了良好的发展环境。盛大之前并没有透露它们每个季度的电子书销售数量，因此我也不期待它们明天会透露相关数字。从笔者本人的市场调查所得，它们产品销售比较一般。

但是，盛大网络拥有许多可销售并拥有版权的名著和散文。前不久，中国最火热的连续剧《宫》在电视上映，这部连续剧是根据盛大文学网的《宫所心玉》而改变的。这部连续剧的成功激起了许多读者对盛大文学其他作品的兴趣。

虽然读者对盛大文学的热情洋溢很难用数字来表述，但是这肯定能给网站带来更多的下载次数。我们还需要耐心关注Bambook的未来发展。盛大最近还投资了一些专注于运行电子书应用平台的公司。实质上，它们正在通过软件和程序来把Bambook从别的电子书中区分出來。这种做法很明智，从长远角度来讲对公司也有很大的帮助。

其他投资。

除了游戏和文学，盛大在近几年还做了一系列的投资。在半个月前它们还成立了一家注册资本为10亿元人民币的盛大资本。中国咨询机构China Venture最近把盛大评比为2008年至2010年间最活跃的科技战略投资者。

盛大无线最近还投资建立了Joy基金，其目的为投资谷歌Android所开发的无线互联网平台。显然，这项技术最终会使用在Bambook电子书上。

盛大还默默无闻地进入了网上支付这个领域。目前支付宝是中国最大的网上支付公司（通过雅虎（YHOO）所持有40%支付宝的股权，美国投资者可以间接投资这家公司）。腾讯网（在香港上市）也有自己的网上支付，叫做财付通。中国第三大（按照注册资本排名）的网上支付就是盛大的盛付通网站。这个夏天中国政府将出台关于网上支付的政策，届时，很多小型网上支付公司将会退出市场，而大型公司（好比盛付通）将因为持有网上支付的权利而提升它们的市场份额。

当你把上述这些信息融会贯通，或许你不会认为明天盛大业绩公布之后股价会有特别大的变化，但是我预测在2011年之前，盛大的股价会有一次大幅度的上涨。在明天业绩发布会上，我们要多加留意以上所提到的几点。

【在发表本文时，作者持有雅虎。】

恩智浦：享受近场通讯带来的盛宴

作者：埃里克∙杰克森博士

2011年2月17日

在2011年巴塞罗那举办的移动通讯世界大会（Mobile World Congress）上，一项新技术：近场通讯（NFC），成为了人们的热点话题。这场大会结束之后，几乎所有大型手机供应商都在讨论如何在本年度把近场通讯这种技术嵌入到他们的手机里面。

昨天，我讨论了苹果公司（AAPL）将如何把近场通讯应用到他们的iPad和iPhone里面。不过到目前为止，苹果公司尚未透露他们的实际计划，我们只知道他们在去年秋天成功聘请了mFoundry公司的产品总监来负责苹果公司的近场通讯开发。

媒体目前把大部分的焦点都聚集在近场通讯的支付应用上。他们指出，手机用户可以使用近场通讯这项技术在收银台的销售机器上刷手机，其刷去的金额会从手机用户指定的账户中扣除。

或许明年你就能购买到一台拥有近场通讯功能的手机，但是信不信由你，这些手机顶多就是在背后添加了一层近场通讯的芯片。这些手机的安全性能不是那么可靠，因此大部分人将不会用来付款。

今年手机商家将推出的会是更加安全的进场通讯手机，这种手机使用的是半导体芯片。目前制造这种半导体芯片的领军企业是恩智浦半导体（NXPI）。恩智浦从去年夏天与飞利浦（PHG）分拆，这只股票的背后藏有许多著名的私募基金和对冲基金，包括KKR、贝恩资本、Silver Lake、Third Point和OZ Management。

事实上，近场通讯这项技术从去年就受到关注，只不过当时大部分投资者都不太了解其真正价值，以为这项技术只是像手机前置摄像头那样带来的附加值。但是，随着市场开始认可近场通讯，恩智浦的股价随之而上，现在其股价已较去年8月份IPO的时候翻倍。

这个星期在巴塞罗那，谷歌（GOOG）和Research in Motion（RIMM）都表态支持近场通讯。谷歌已确认他们会在最新一款的Android操作系统上使用恩智浦的芯片。RIMM则没有透露他们将会使用哪个厂商的芯片。其实早在几个月前，RIMM一直对近场通讯这项技术都不感兴趣。在2009年的时候，他们甚至还拒绝了Visa（V）和加拿大皇家银行（RBC）所赞助的在加拿大试用近场通讯的机会。

星期二，恩智浦发布了他们第四季度的业绩以及第一季度的预期。不少人希望公司的预期能透露重大详情，把股价推向高点并且给市场暗示他们是否与苹果公司有业务往来。我们并没有在公司预测中看到任何详细资料或者盈利大幅增长的迹象。尽管公司管理层维持保守预测，但是我们十分看好这家公司的前景。

恩智浦预测2011年和2012年全球将分别卖出7000万台和1.2亿万台拥有近场通讯的手机。这个数字－虽然可能被低估了—代表着惊人的增长。作为行业的领军企业并且还与谷歌达成合作协议，恩智浦处于捕捉这个行业增长的最佳位置。市场已谣言好几个月苹果公司将选择恩智浦来提供近场通讯设备，不过这件事我们目前只能拭目以待。

除了支付，近场通讯还能让你与其他人分享信息、挑选商店物品、进入特殊场合、查阅优惠、获取信息等。在不久的将来，很多地方都将使用支持这种技术的应用来便捷市民的生活。

或许是因为在星期二没有透露关于苹果公司的消息，恩智浦的股价在当天小幅下跌。但是，星期三投资者热情高涨，使恩智浦创下上市以来成交量最大的一天，股价上扬了10%左右。

如此大幅度的上涨主要源于高盛（GS）和瑞信（CS），这两家公司均提高了恩智浦的目标价并十分看好这家公司的未来发展。

我们不能过于盲目猜测恩智浦的发展前途，毕竟市场上还有其他生产商。在过去的几个月里，Broadcom （BRCM）和Qualcomm（QCOM）都收购了一些小型的近场通讯制造商，我相信这两家公司都会给恩智浦带来不小的竞争压力。市场上还有其他小型的竞争对手，包括On Track Innovations（OTIV），这家公司已经与Visa（V）和万事达（MA）有着良好的关系。尽管如此，恩智浦毋庸置疑地处在这个高速发展行业的最佳位置。

如果这些公司能继续保持高速增长，他们很有可能会变成其他大型公司的收购目标。今明两年我们应该紧密跟踪恩智浦。

【发表本文章时，作者持有苹果公司和恩智浦半导体的股票。】

愚昧可笑的Groupon幽默感

作者：埃里克∙杰克森博士

2011年2月7日

昨晚，Groupon在美国橄榄球“超级杯大赛”（Superbowl）电视转播节目上播放的一则关于西藏的广告充满争议。虽然Groupon昨晚花费1000万美元播放了三则颇为幽默感的广告，但是那则关于西藏的广告很有可能会使Groupon的IPO计划陷入危机，并很有可能会使Groupon在中国大陆的业务被封杀。究竟发生了什么事？

我们生活在一个信息直播的世界里，因此哪怕是一个微不足道的过失都会被别人拿来分析，并无限放大。Kenneth Cole的经验就证明了这一点。这位著名的设计师上个星期在Twitter发布了一条信息，说道埃及人不用因购买新Kenneth Cole系列而发生抢购动乱。这条带有幽默感的玩笑却给他带来了一场公关噩梦。虽然目前我们还无法猜测这次事件是否会影响到公司的收入，但是这与Kenneth Cole平时所精心打造的国际品牌形象背道而驰，负面影响深远。

跟Kenneth Cole比起来，Groupon所播放的西藏广告长远来讲更为致命，因为这则广告涉及到极为敏感的中国－西藏这一话题，极有可能触怒了中国政府及中国用户。

如果当晚Groupon只播放了观赏巨鲸之旅来传达拯救鲸鱼的信息以及使用巴西比基尼热蜡来传达拯救亚马逊森林的忠告，或许第二天早上我们顶多只会在闲聊的时候抱怨那些广告有多么幼稚。

但是，在关于西藏的那则广告里，Groupon用了“在芝加哥的喜马拉雅餐厅里节省15元吃咖喱鱼”的信息把一个严肃的话题和愚昧的建议放到了一起。Groupon不仅选择了在超级杯这个时段播放关于西藏的广告，他们还用了“西藏人民陷入困难，他们的文化正不断被摧毁”这种十分敏感的词语。这断广告词传递的信息是Groupon在西藏百姓与中国的抗争中站在了西藏百姓一边，而中国却正在那里大肆摧毁西藏的文化与未来。

看到这则广告后，我立刻在新浪微博上说道这是当晚最愚蠢的广告。很快，我的粉丝就用英文发来了很多愤愤不平的评论。这段广告词原有的幽默感经过翻译之后消失殆尽，中国粉丝们却对Groupon广告传递的对中国的不敬的耿耿于怀，大为不满。

作为回应，Groupon则说：“你们难道连玩笑都开不起吗？”这种回应从任何层面来分析都十分可笑。难道当Groupon在中国通过合作伙伴腾讯网的帮助扩展业务的时候，他们会跟政府这么交代吗？

在Groupon拒绝谷歌（GOOG）收购案的几个星期后，Charlie Rose采访了其CEO, Andrew Mason。当时，我在Twitter中说到他的幽默感非常奇特。在访谈的整个过程中，包括在回答严肃话题的时候，Mason一直保持他那诡异的幽默，虽然我并没感觉到任何好笑之处。这种幽默感昨晚再次出现在广告里面。很明显，这是经过Mason审核批准的广告。随着公司的壮大，CEO的舞台地位也相继提高。如今，Mason这种不假思索的决策作风，可能已经把Groupon自拒于中国市场大门之外。

为什么我会这么说呢？尽管 Groupon已经与一些重量级的公司，包括Facebook的大股东俄罗斯投资公司DST/Mail.ru和中国最大的互联网公司腾讯网一起合作扩张其在中国的业务，目前没有一家公司－包括Groupon在内－享有着行业领先优势。

在美国，我们经常会给犯有过失的人第二次机会。但中国的情况大为不一样，中国政府对任何事情都记忆犹新。Groupon的投行专家大概也心知肚明，今时今日Groupon要在这世界上最大的互联网国家扮演角色的机会极为渺茫。

令人惋惜的是，这不是第一次，也不会是最后一次我们看到美国人对中国行情的无知。时到今日，我仍然对谷歌去年撤出中国的做法百思不得其解。我们对事情的真相并不了解，但是很显然谷歌不想让他们的服务器受到入侵。这让其中一位创始人回忆到以前逃离苏联时的情景以及中国政府很有可能侵犯他们“不作恶”的公司信条。此后，他们迅速撤离了中国市场，市场份额也很快就被百度（BIDU）侵蚀了。

但是在过去的几个星期里，市场上有谣言称谷歌要重返中国市场。如果这是真的，那他们之前退出中国时所提出的道德问题又从何说起呢？事情其实很简单，他们意识到了自己的错误决策，我并不是在把Groupon这则西藏的广告小题大做，凡事应该将心比心。就在上个星期五，腾讯网宣布以4亿美元购买洛杉矶网络游戏公司Riot Games。试想一下，如果腾讯网打算进入美国市场，并决定在春晚期间播放一则关于美国社会如何歧视黑人、墨西哥人、土著人的广告，美国社会会如何反应呢？如果腾讯网之后用“嘿，你们不懂得开玩笑吗？我们只是用了Jon Stewart的幽默感而已”来赔礼道歉，扎堆在华盛顿的政治家们又会怎么想呢？

如果美国的CEO想在中国做出一番事业，他们应该对中国的历史、政治和敏感话题有更多的了解。此外，他们还要减轻对那些凡事唯唯诺诺、没有主见的随从们的依赖程度。

【在发表本文章时，作者持有新浪网股票。】

把握中国保障房短缺所带来的机会

作者：埃里克∙杰克森博士

2011年2月8日

西方媒体经常笼统地把中国房地产行业描述为一个单一体。在我眼里，这种做法就跟轻易地描述美国房地产一样荒谬。我们都知道曼哈顿上东城的联排别墅跟迈阿密的公寓是没有可比性的，不仅地理位置不一样，它们的类型也不一样，事实上，美国的高尚住宅和经济住房差异很大。就在一个星期前，Barron’s才指出佛罗里达州的低端住宅烂尾楼在日渐增多，而在同一个州的Naples和Palm Beach，这里的高端住宅市场则显得十分火爆，房价在徐徐上升。

商学院提出的“市场细分原理”同样能应用在中国市场。中国的房地产也分为很多等级－从沿海城市到内陆的三线城市，从高端住宅到经济住房－这点与美国市场无异。

去年那些看空中国市场的人都把矛头指向中国的房地产泡沫，特别是北京、上海、深圳、广州这些一线城市的中高端及高端住宅。这些地方的房价节节攀升，导致中国政府采取迅速及严厉的政策，此后，居高不下的房价才得到了控制。

虽然我相信中国高端地产的价格无法跟西方的标准相比（好比说纽约、伦敦、莫斯科或香港），但是我认为中国的保障房市场有着更大的潜力。

众所周知，中国政府向来倡导社会和谐发展，防止任何社会动乱，维稳高于一切。为此，中国政府提出GDP增长“保8”的目标并致力实现之。但是，当去年高端住宅的房价不断上升的时候，政府不仅担心地产泡沫的捅破，更担忧那些住在低端住宅的群众因离“居者有其屋”的梦越来越远而绝望并最终导致动乱。

去年另一个让中国政府头疼的是生活日用品价格（特别是食品）的攀升。两个星期前埃及市民因食品价格过高而发生了动乱。中国政府随即在新浪微博阻止了网民搜索“埃及”这两个字来回避这个敏感事件。

为了确保社会安稳，中国政府近日出台一系列政策来扶持保障房的发展。

从2006年起，中国政府开始关注保障房市场。2007年，政府投入了77亿元（单位：人民币，下同），超过了之前历年所投入的总和。2008年，政府再次投入182亿元，还把保障房事宜列入到了年度工作报告里面。2009年，政府对保障房注资551亿元，并加大对财政困难地区保障房补助力度。2010年，政府拨款802亿元，建造了590万个单位。从2006年至2010年，保障房家庭的数量从329,000增加到1500万。2011年，还有1000万个保障房单位将被建成。预计在未来十年里，随着保障房的推广和4亿民农民工进城等因素，保障房市场仍然维持火热。

中国的保障房分为三类，分别为经济适用房、廉租房和政策性租赁房，每套面积通常都在30至60平方米。

中国的保障房开发可以通过政府直接投资或者政府与企业共同合作。如果政府选择直接投资，筹划、建筑和销售将由地方政府负责。由于保障房的利润较低，给当地政府带来的财政收入有限，因此省政府和中央政府会提供大量鼓励及拨款。我们所见到的保障房更多时候都是由政府转交给企业来开发。为了鼓励企业开发保障房项目，政府会以低廉价格出让土地，并在销售期间给予企业一定的保障。这种双赢合作方式广为当地政府及开发商欢迎。

未来十年里，中国政府希望保障房能覆盖70%的低收入家庭，以确保大部分人能供养房屋。届时，保障房所占的比例将达到20%，与法国持平，并远远超过美国（5%左右）。在保障房这方面，中国很聪明地参照了欧洲国家的模式。

随着政府不断加大保障房开发的力度，未来5年，中国保障房市场的机遇非常广阔。我已经投资了一些在内地与房地产开发商有关系的香港公司。这些香港公司给内地开发商－特别是在那些流动人口居多的城市－以提供资金的方式来分享国内的保障房市场。

我们的分析显示这些项目在未来12至18个月能带来20%－30%的税后利润。虽然这些利润跟高端住宅比起来有一定的差距，但是这些项目享有政府支持的低风险保障。项目成功的关键在于正确选择那些能够履行诺言实现目标的开发商。

【在发表本文时，本文章作者持有新浪网股票以及直接投资国内保障房市场。】