上周五，国际原油期货价格再次下跌，美国原油库存仍然高居不下，虽然近两周来有一些下降，但投资人普遍认为那不是因为消费增加，而是因为进口减少。按道理，目前美国已经进入消费旺季，美国人进入驾车旅游的高峰，油季受季节性因素支撑，飓风因素每年也都会对油价产生影响，但是，从目前走势来看，投资人的预期都非常平淡，油价没有呈现继续走强的愿望，相反却进入了深幅调整阶段。

    近期商品市场的核心指标金属铜的价格也有短期走弱的迹象，可能对其它商品带来连动效应。另外美元指数将出现反弹，也会给商品价格以打压。

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    商品市场因供需失衡和流动性充裕两重因素导致的分岐加剧，但显然，因流动性泛滥而导致的通胀预期上周曾经重新主导了市场。

    如果没有周四晚上国际金属市场的大跌和紧随其后的周五国内期市大跌，我们可能会误以为商品牛市将无休无止。周四，道琼斯指数大跌212点，一举击穿所有均线系统，国际原油价格也大跌3.7%，周五，内盘主要期货品种大幅下跌，一些品种似有破位下行之势。

   通胀预期在公众中的扩散程度已经远远超出了人们的想象，加工企业在开工率极低的情况下大量屯积原材料，售房者利用百姓对两年前房价暴涨的记忆哄抬房价，有关货币贬值的预言增强了人们对黄金

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    让我们把目光投向周三美联储的利率决定。你一定会认为笔夫近来过于频繁地提及美元利率话题，然而事实是，这恰恰是我们面临问题的关键。

    不久前的G7财长会议异常超前地提出了经济刺激计划的退出方式问题，这让全球金融界感到十分凸兀，也使得投资人对于周三美联储会议格外关注，市场的普遍预期是，美联储将不得不为越来越强烈公众加息预期降温，因而在会前，美元对主要货币均出现下跌。

    会议的结果确实不出人所料。美联储维持联邦基金利率不变(0%-0.25%)，但是会议决定将继续将

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    美联储的决策者最近陷入了一片混乱。笔夫上周的《期货工坊》列举了美国10年期国债收益率给货币当局带来的苦恼，接下来我们看到的情况是，美联储已经廹不急待地从市场上回购大量长期国债，这使得本周10年期债券利率从最高的4%开始回落。

    目前国美长期国债利率水平已经与2007-2008年间的水平持平，这给美国人带来了联储升息的强烈心理预期，政府方面试图通过大量回购长期国债来平息这样的不适当的预期，但这又会带来另外一个相反方向的效果，那就是市场上的美元越来越多，使得市场上流动性泛滥的局面更加难以收拾。

    次贷危机是华尔街的一场大

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    经济学家们众口一词地认为经济已经复苏，对前景的乐观憧憬使得即使是非常难堪的数据也被牵强地用来证明所谓V型反转的论点。全球金融市场正在热捧这一流行的观点，多个指数创出了新高，但当我们误以为我们已经走出了危机的时候，美联储的褐皮书的说法泄露天机：经济衰退已经放缓。是的，放缓无法给我们安慰，因为它表明我们仍在衰退之中，同时，衰退放缓的定性无法与金融市场既有的上涨相匹配。相反，笔夫从更多的迹象中觉察到，市场已经具备转市前夕的全部特征。

美元的玄机

    在上海的四天时间里，笔夫参加了上海期货交易所举办的衍生品论坛和东证期货的一个小型论坛，并且走访了诸多的期货机构，这是市场乐观情绪高涨的几天，但是，这样的情绪却无法感染到我，相反，笔夫闻到的是市场血腥的味道。

    机构的乐观情绪达到了高潮，在此点位上，基金经理持仓的热情大大出乎笔夫的意料，但是，基金经理不是正确方向的代名词，在上证指数4000点时，绝大部份机构都坚定认为那就是底部，从而发生了熊市过程中最大的群体性误判，然而，谁能保证，他们目前又不是在重蹈当时的覆辙？

    大多数人开始谈论通胀的话题，哦，是的，通胀，常看笔夫博客的人应该知道，这是我几个月来一直在谈论的话题，刚开始的时候，这听起来有点匪夷所思，因为央行的大员们关心的是通缩。但是，在铜价和油价都已经翻了一倍的时候，再来强调这一话题也并非合乎时宜，它会使人误以为，因为有通胀的趋势，商品价格就可以在没有调整的条件下呈现单边上升格局，这不符合金融市场的规律。

市场关键词：IPO及油价

    端午节前的行情堪称鸡肋。而节日期间，国际主要金融市场也并没有出现方向性的选择，只有国际原油期货价格的走势明显强势。28日一天上涨幅度达2.57%，并且再次刷新了年度高点，接近65美元/桶，这已经是一个令各产油国均能普遍接受的价格，所以，OPEC本周的会议决定维持原油产量保持不变，一方面，产油国认识到在全球需求持续衰退的情况下，一意孤行提高油价，只会使世界经济在衰退的泥潭中陷得太深，不利于产油国的长远利益，另一方面，主要工业国近期对OPEC组织施加的压力显然产生了作用，面对全球金融危机，这个组织显然也企图展示自己的责任感。

    美国人对汽油的消费已经进入了传统的旺季，未来持续几个月的出行高峰将使各在炼油厂商加大马力生产，这导致美国报告的汽油库存数量已经连续几周出现了下降，石油企业已经开始将那些漂浮在海上的巨型邮轮开至港口缷油。

    但是，另外一个不容忽视的因素是，在油价接近70美元之时可能会引诱

    全球金融市场本周的动荡行情凸显了投资人对于未来看法分歧加大。道琼斯指数和上证指数出现显著回调，美元指数继续破位下行，助推原油期货创出年内新高，稳稳地站在60美元之上，受此影响，国际农产品保持强势，而金属市场受全球经济数据消极影响渐显疲态。美元的持续下跌和油价的攀升为下一阶段全球通胀预期的最好注脚。

    国际原油期货价格本周出现了显著的上涨，价格已经连续三日稳稳地站在了60美元/桶之上，油价持续攀升的直接原因来自于美元的下跌，而最近一周来美国原油库存所出现的微妙的变化使得市场坚信未来油价将会出现一轮中期上涨行情。但是由于金融市场近期出现整体的调整行情，油价在此价位上可能会出现一些反复，短期风险已经出现。

    农产品期货价格在近期的持续走强有极强的趋势意义，未来人们对于通胀最直观的感受将会是食品价格的上涨，近期豆油的现货价格已经开始启动，未来只会涨得更多。南美地区新年度的大豆产量已经肯定出现大幅减少，中国东北豆农来年的积极性

    过去的一周，大宗商品期货市场的确令投资人颇费思量。各品种分化明显，强弱不一，油脂、橡胶、农产品强势特征依旧，但是金属品种震荡剧烈。上期的周报，笔夫虽然提及将“延续震荡行情，并不排除下跌”的可能，但是对于下跌的情形可能过于轻描淡写，但这种技术上的回调不应该成为改变我们看多的理由，对于大宗商品市场而言，目前还没有足够的理由可以改变原来看多的各种理由。

    全球金融市场对5月13日公布的美国4月份零售消费数据作出了相当夸张的反应，当日道琼斯指数大跌184点，而原油期货更是在库存意外减少的情形下出现调整，同时国际市场各品种大宗商品均出现大幅走低。美国居民消费占其GDP的三分之二，消费数据的意外下滑打击了投资人对于经济复苏的信心，另外，美国财政部长盖特纳等要求对所有OTC衍生品交易员制定一个“强有力的谨慎监管机制”，这可能也对市场产生了一定的心理作用。

    市场作出强烈反应也在情理之中，但是接下来他们将会发现，还有更多的理由支持他们改变他们悲观的心态。

     在沈从文笔下美丽的边城凤凰写作有关金融市场的文章是一件非常惬意的事情。从湖湘文化的圣殿岳麓书院到古朴的湘西风情，笔夫在自驾游中享受着南方乡情的淳朴，而思维却在一种出世与入世的挣扎中游荡，在这样的环境下，人对于功利的追求自然会淡薄一些，对投资生意场上的世态会看到更加真实。

五一节后，商品期货市场以一种近乎亢奋的状态展开大幅反弹，以致在周末阶段不得不进行自我修正，展开了一轮小级别调整。

     来势汹汹的猪流感疫情似乎并没有成为主导市场走向的因素，商品期货投资人在朦胧的复苏期待中，作出了大胆的买入决定。主要商品期货品种在上半周均出现较大幅度上涨，尤其以金属和油脂类产品为甚。

上周金融策略周报中，笔夫提醒大家不要被流感疫情所吓倒，实际上，它也并没能真正成为影响的因素。从一周情况来看，两大因素左右着全球金融市场的情绪，近期因素显然是美国银行业的压力测试结果，而远期因素则是全球经济复苏的进程。