投资要点
1、08-09年是纯碱扩产产能投产的高峰期，需求遭遇全球经济下滑而萎缩，出口市场同时可能受到美国天然碱的竞争，供给过剩将成为未来两年内行业运行的主基调。
2、08年原料价格涨幅滞后于产品价格涨幅，使得二季度成为行业盈利高峰，三季度行业盈利下滑。四季度产品价格与原料价格同步回落，盈利可能进一步下滑。09年纯碱行业盈利较08年整体下滑幅度在10%-20%之间。
3、具有原盐优势、煤炭优势的业务多元化纯碱企业抗行业周期性风险的能力更强。
4、纯碱龙头企业山东海化（000822）纯碱业务占主营收入比例40%，原盐自给率50%。三友化工（600409）纯碱业务占主营收入比例60%，原盐自给率30%，氯碱业务微利，有机硅业务09年下半年才能投产。三季度山东海化纯碱毛利比三友高出170元/吨，是三季度海化盈利小幅下滑，而三友化工微利的主要原因。
5、目前股价对应09年山东海化与三友化工市盈率在10倍左右、市净率1.1倍左右，进一步下跌的空间已经比较有限。山东海化的业务更加多元化，整体业绩对纯碱价格和原料价格的敏感性低一些，如果中海油正式入主，对未来公司业务多元化发展将更加有利，可以考虑在股价破净后买入。