今年以来，国务院、证监会、交易所等多部门纷纷出台政策，大力支持资本市场并购重组，充分发挥股份、现金、可转债等多元化金融工具在上市公司并购业务中的作用，引导头部公司加强对产业链的整合能力。在政策和市场的双重机遇下，以国资为代表的招商类并购和以产业方为代表的市场化并购一同踊跃，加速存量资本市场向高质量发展阶段转型。

近日，国家统计局发布的中国经济半年报显示：今年上半年国内生产总值（GDP）593034亿元，同比增长5.5%，国民经济整体朝着复苏向好。同时，相关领导也提出：要正确认识宏观数据和微观感受之间的“温差”。的确，微观感受上还未真正温暖，从地方财政紧张，到产业招商的压力，各地政府都在为当地经济的春天努力招商。与此同时，专项基金伴随着招商引资而异军突起，成了部分地区产业落地的重要工具，地位一度越过传统的盲池基金。产业招商到底该靠谁呢？

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疫三年，各行各业都进入了新一轮洗牌，S基金在三年跌宕起伏的经济环境中正面走来。业内公认将2020年作为中国S基金的发展元年，彼时S基金主要由有经验的头部机构和外资基金牵

自2002年中关村创业引导基金设立，我国政府引导基金正式进入探索发展阶段。2008年在全球经济危机的影响下，为扶持中小企业发展，有关政府引导基金的政策相继出台，引导基金的杠杆效应也逐步受到地方政府的喜爱，市场在政策指引下进入有序发展阶段。随着2014年大牛市的到来，各地政府引导基金设立呈井喷之势，新设2014-2016年基金目标总规模分别为3271亿元、1.64万亿和3.73万亿，三年复合增速达到368.8%。截至2021年，全国共累计设立1988支政府引导基金，目标规模约12.45万亿，认缴规模6.16万亿。

以2014年为时间基点，多数基金设立七年存续期，近两年将是政府引导基金集中到期年。从去年开始，浙江、福建、湖北、贵州相继对省级引导基金进行整合，更有上海市将上海科创集团与浦东科创集团重组为新上海科创集团。新一轮政府引导基金将如何定位，如何引导市场呢？

回顾2020年，可谓资本市场大刀阔斧的改革年，从上市速度的加快到退市制度的完善，从四月份创业板的注册制试点，到六月份新三板精选层转板新政，上市路径拓宽，效率提高，数量增加。官方数据统计，2020年，境内首发企业535家，首发融资金额8426.3亿元，同比分别增长61.1%和77.8%。据测算，创投机构被投企业境内上市账面回报水平同比上升了10%以上。在周周有喜讯、月月有捷报的背景下，创投基金们是否真的迎来了丰收年？募资困境是否就此破冰？

 

创投收益几何？与时间做朋友

伴随着一波又一波的上市潮，今年投资圈津津乐道的事儿便是晒晒上市企业数量，红杉资本IPO数量24家，深创投和高瓴资本都是22家，达晨、盈科、鼎辉分别以16、14、1

今年以来，新三板一波一波的政策红利给足了市场信心，精选层的逐步落地以及未来的转板通道给新三板市场带来了历史性的变革，也从真正意义上建立起多层次资本市场的良好体系。新三板扩容七年来，的确为中小企业做出了贡献，截至2019年底，累计共有13000多家企业在新三板挂牌，其中民营企业占比93%，中小企业占比94%，累计共有6432家企业合计融资近5000亿元，并购交易金额累计近2100亿。这一轮新政策的落地，将给新三板市场带来前所未有的利好，也孕育着新的投资机遇。

公募基金正式试水新三板

千呼万唤始出来，投资新三板的公募基金于6月3日正式亮相，拿到首次首批可投资新三板精选层的基金有汇添富、招商、富国、南方、万家、华夏6家基金公司。在运作方式上

自证监会官宣再融资新规后，定增市场开始转暖，沉寂在疫情中的各路资本也随即苏醒。Wind数据显示，2015-2017年我国A股上市公司增发募资规模连续三年突破万亿元，但受2017年的定增新规和减持新规，致使2018、2019年增发融资规模出现大幅回落，分别仅为7854亿元、6589亿元。再融资新规落地后，立竿见影，今年前两个月参加定增的公司数已占到2019年全年60%，第一季度百余家上市公司发布定增预案，专家预计，今年定增市场有望破万亿。

政策大放水，头部PE抢滩布局

再融资新规全面统一主板、中小板和创业板的再融资品种的主要规定，放宽非公开产品的定价机制、锁定期、发行规模、发行对象数量、批文有效期等限制，并放松创业板上市公司再

2019年堪称资本市场制度改革大年，科创板推出、创业板重组新规、再融资新规、新三板改革等，资本市场全面改革正式铺开。新政频频出台，旨在打通资产证券化的市场脉络，为中小企业融资开辟新道路。监管部门的逻辑正从应对指数波动、股价异动，向完善市场的基础制度转换，营造适度宽松的市场营运环境。

科创板加快审核步伐，提高融资效率

科创板开板以来已运行四个月有余，截止目前，科创板上市公司数量已达到53家，总市值6704亿元，流通市值945亿元。上交所公布的科创板项目动态显示，已累计受理审核177家企业，证监会同意注册的有64家，科创板又将迎来一波新股。

近日，证监会就《科创板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》公开征

科创板的到来，为中小企业资本化打开了一扇新窗户，一批又一批怀揣着梦想的科技企业努力尝试着走向资本的巅峰，截至9月20日，科创板累计受理156家企业申报，科创板上市委会议已审议53家申请。股权市场开放的同时，债权市场也在为中小企业探索创新之路。2019年9月11日，“兴业圆融-广州开发区专利许可资产支持专项计划”在深交所成功发行设立，这是国内第一支以专利作为底层资产的证券化产品，也是继“第一创业-文科租赁一期资产支持专项计划”发行后，深交所推出的又一知识产权类证券化产品。

随着产业转型、消费升级，传统的重资产企业正处于迭代换挡期，一众具备知识软实力的中小微企业逐渐发展起来。然而在我们以银行为主线的金融机构面前，无形资产始终不如有形资产更利于风险把控，如何让无形资产变现成为金融创新的新议题，知识产权证券化跃出舞台！

自科创板开板以来，首批25家企业迎来最高涨幅400%以上，募集资金300多亿。据中投网统计，截至7月底，首批科创板上市企业最后一轮投资者的平均账面回报倍数（算数平均数）约为1.1倍，早期创投机构回报倍数多在10倍以内，个别追随企业长跑的获得更高回报率，如启赋资本投资了七年的“航天宏图”，获20倍回报率。面对淘金盛宴，各路资本拉足马力，加紧布局科创板。

券商初尝甜头，跑步入场科创板

根据《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》，科创板试行保荐机构相关子公司跟投机制，并明确保荐机构通过设立另类投资子公司参与科创板跟投。据不完全统计，已有14家券商另类投资子公司向首批科创板公司投入13.74亿元。截止目前，14家券商子公司获配的首