市场回顾：两市高开低走，国防军工逆势大涨

周五沪深两市高开低走，市场情绪有所走低，但北上资金逆市净流入逾70亿。行业板块普跌，国防军工逆势大涨，食品饮料、家用电器等少数板块涨幅居前，电子、通信、医药等板块领跌。科创板出现分化，涨跌互现。截至收盘，沪指跌0.16%，报2886点；深成指跌0.35%，报9365点。

后市展望：中报落地，盈利修复好于预期

中报落地，在我们看来2019年中报比想象好。2019H1全A两非口径下的归母净利润增速为-2%（Q1为2.33%）。但是剔除乐视网、*ST 信威、*ST 华业之后，2019H1全A两非口径下的归母净利润增速为2.4%。

大小分化？指数上凸显强者恒强：增速变化上，上证50>沪深300>中证500。从营收占比看大小分化，采掘、白电CR3超70%，白酒、水泥、通信CR3超60%。

回顾与反思：我们的预测模型误差源自哪里？回顾2019年5月的国君策略盈利预测模型，我们对于中报全A两非的归母净利润增速预测接近10%。误差主要来源几方面：其一，二季度GDP预测为6.4，实际为6.2；其二，社融投放量预测过于乐观，原预测接近22万亿，当前下修至21.4万亿；其三，PPI 下行速度超出我们的预期，原先预测四季度触及0，实际6月份PPI即为0。

重新测算，以未调整的全A两非为基础，我们认为Q2是盈利底部，Q3往后将逐步回升。为了避免类似老测算带来的盈利预测误差，我们对GDP的不同情况进行了盈利预测，我们认为2019Q2盈利是阶段性底部，2019Q3往后盈利增速会逐步上升。坚持盈利修复带动市场修复的这一基本判断。 

操作建议：估值低位叠加中期拐点，珍视绝佳战略配置期

估值低位叠加“信用-ERP-盈利”的中期拐点，珍视绝佳战略配置期。看好新型基建发力，通信、计算机等成长风格，看好传媒、汽车等低估品种。