近期一系列外部事件使得 A 股的风险偏好受到了较大影响，短期市场的波动也明显加大。市场时刻是短期波动和长期趋势的交织结果，在短期波动因素放大的过程中，我们更需要关注错误定价带来的机会。长期来看，股市涨跌与经济增速高低无关，与增长预期的变化有关，而当前正是经济增长预期的冰点，但恐惧总有极限，波动总会回归。越是在模糊的时点，越是要忽略短期波动，看清楚中长期的趋势和方向，而当前的方向是盈利修复的方向。

我们认为，贸易摩擦会影响盈利的幅度，但不会影响修复趋势。我们可以分两种情况进行分析：

操作上建议继续关注信用修复带动的盈利修复。一方面是金融机构融资的引导 、利率市场化的推进 ，另一方面是需求侧政策的跟进，在有需求的环境下信用疏导将更为通畅，这使得我们对于盈利修复的信心更为坚定。往后看（ 6 12 个月），伴随信用周期开启、需求侧政策的推进，我们会看到 ERP 和盈利的双“耐克型”，基于 4X 4 配置体系，推荐两条主线： 1 ）优选风格。看好新型基建发力，通信、计算机等成长风格，看好汽车、家电等低估消费。 2 ）便宜的总能产生收益，兼顾稳健性价比。看好低估值、稳盈利的银行、非银。