中证指数公司：沪深300价值指数

2009年11月11日15:21　来源：        --中证指数公司

                              　　--沪深300样本中价值特征最显著的100家公司

　　一、沪深300价值指数及其编制方法

　　沪深300价值指数是由沪深300指数样本股中价值特征最显著的100家公司组成，以综合反映沪深300指数中投资价值较高股票的整体市场表现，该指数以2004年12月31日为基日，基点为1000点，并于2008年1月21日正式发布。

　　沪深300价值指数采用四个因子来衡量样本公司的价值特征：股息收益率(D/P)、每股净资产与价格比率(B/P)、每股净现金流与价格比率(CF/P)、每股收益与价格比率(E/P)。选样时首先计算沪深300指数各样本的价值因子，并在样本空间内对各价值因子进行标准化z分处理，然后选择价值z值最高的100只股票作为沪深300价值指数样本股。

　　沪深300价值指数每半年调整一次，每次调整的比例不超过10%，为确保指数成份股的稳定性，样本调整设置缓冲区。缓冲区技术的采用使每次调整的幅度得到一定程度的控制，指数能够保持良好的连续性，同时也能有效降低投资者跟踪指数的成本。

　　二、沪深300价值指数样本股特点

　　(一)样本公司规模大、流动性强，分布较为均衡

　　沪深300价值指数是沪深300指数的衍生指数，其样本公司具有很多沪深300指数样本所有的特征：规模大、流动性强、代表性高且分布较为均衡，且这些公司治理结构良好、经营管理能力突出、核心竞争力强、经营业绩好。

　　以2009年10月30日为例，沪深300价值指数样本股平均总市值为600亿元，其中有14家公司总市值超过1000亿元，85家公司总市值超过100亿元。样本股权重分布较为均衡，抗操纵能力较强，第一权重股招商银行(600036,股吧)，自由流通市值1948亿元，权重为9.07%，前10大权重股的累计权重为50.78%，前20大权重股的累计权重为64.35%。

　　截至到2009年10月30日，沪深300价值指数的总市值和调整市值分别为6.01万亿和2.15万亿，占沪深300总市值和调整市值的37.6%和42.2%。截至到2009年10月底，沪深300价值指数成份股2009年共成交7.53万亿元，占沪深300指数样本股成交金额的34%。按照中证指数公司的行业分类，沪深300价值指数样本股覆盖了除电信业务之外的中证9个一级行业，样本股行业分布与全市场行业分布较为接近。

　　(二)积极回馈投资者，成份股股息率高

　　作为市场中价值特征最强的100家公司，沪深300价值指数的成份股积极回馈投资者，其分红派息总额和市场占比逐年增加。2006年、2007年、2008年和2009年前3季度沪深300价值指数成份股的分红总额分别为349.34亿元、572.65亿元、1868.91亿元和1656.56亿元，占全市场分红总额的比例分别为39.39%、43.16%、53.62%和56.55%，高于同期沪深300价值指数的市值占比。

　　(三)估值水平低、投资价值较高

　　以最新一期样本为参考，其股息收益率(D/P)、每股净资产与价格比率(B/P)、每股净现金流与价格比率(CF/P)、每股收益与价格比率(E/P)四个价值因子的z分分别为0.809、0.784、0.652和0.799，远高于同期沪深300指数样本股的价值因子的平均z分(沪深300指数各价值因子的平均z分为0)。

　　以2009年10月30日为例，沪深300价值指数样本股加权市盈率为16.56倍，低于市场同期24.81倍的平均水平，市净率为2.56倍，也低于同期市场3.23倍的平均水平。从市盈率和市净率等常见估值指标的比较来看，沪深300价值指数样本股的估值水平低于市场平均水平，估值优势明显，具备较高的投资价值和较高的投资安全边际。

　　(四)样本公司盈利能力强，成长性高

　　按照沪深300风格系列指数的编制方案，沪深300价值指数是沪深300指数样本中价值特征最明显的100家公司组成，而沪深300成长指数是由沪深300指数中成长特征最明显的100家公司组成。因此沪深300指数样本中同时具备高成长高价值特征的公司，就同时为沪深300价值和沪深300成长指数的样本股。最新一期的样本显示，沪深300价值指数与沪深300成长指数重合的样本36家，重合公司调整市值6675亿元，重合调整市值占沪深300价值指数调整市值的比例为50.5%。因此，沪深300价值指数样本股在体现其较高价值特征的同时，也表现出良好的成长特征。

　　沪深300价值指数样本股2008年营业收入和净利润分别为40736亿元和5143亿元，占同期沪深300指数营业收入和净利润的42.32%和61.37%。均高于同期沪深300价值指数的市值占比。沪深300指数样本股2008年度每股收益0.407元，净资产收益率为15.82.25%，高于同期沪深300指数样本股每股收益(0.402元)，净资产收益率(13.25%)的平均水平。

　　三、沪深300价值指数运行分析

　　沪深300价值指数自2008年1月21日正式发布以来，已成功运行近2年的时间，因其成份股数量适中、成交活跃、流动性好、规模大，沪深300价值指数一经推出，立即被多家机构投资者视作指数化投资的理想标的。

　　通过2004年12月31日至2009年10月30日沪深300价值指数和沪深300指数的运行分析可以发现，沪深300价值指数和沪深300指数走势高度相关，日收益的相关系数超过99%，区间收益率分别为244%和228%，指数年化标准差为33.66%和33.70%，波动率无明显的差异。