虽然大盘这几日连续下跌导致市场上人心惶惶，但小编仍然坚定的认为经过这波充分的调整之后，指数能够再次掀掉3450点，并持续向上刷新高点，接下来的2018年股市将进入长牛慢牛行情！2015年以来，A股经历大幅波动后逐步趋稳走强。本人认为，内部的质变（新常态，新时代）、相对于外部的质变（国际辐射力与虹吸力进一步增强，对外部的吸引力持续扩大），将逐步抬升中国风险资产的估值，应当给予中国风险资产以更高溢价；A股在几番波折轮回之后，将沿着稳健上行的通道迈入真正的“黄金十年”。2017年A股市场，确定性是投资主线，确定性意味着公司业绩稳定、行业中的龙头地位稳固、市值较大抗风险能力强、估值便宜以及资金抱团紧密，主导2017年A股市场的即是这些具备确定性的牛股。而2018年，正是我们迎接A股慢牛行情最为坚定的一年。近期券商盘中开始频繁异动，说明那些从高位的一线白马股里出来的大资金开始逢低不断抄底介入券商。

说一下牛市购买券商股的逻辑：券商行业是一种看股市天气为生的周期性行业(少数大券商除外)在牛市中成交量持续放大并会发行大量的新股，从而导致券商佣金和承销收入呈几何倍数放大。证券公司业绩好推动着股价的上涨，引发机构和个人投资者抢购，对股价形成一种摧枯拉朽式上扬，这种正反馈的作用是巨大的。这就是牛市为什么买券商股的原因！

过往金融三架马车，券商带头的牛市行情为什么在2017结构性牛市行情中的表现明显滞后与保险和银行？！

历史经验表明券商是牛市行情的领头羊，其后才是保险与银行，今年却与众不同以中国平安领队的保险板块于4月26日首先启动，其后带动招商银行为主的银行板块在5月12日发动结构性牛市金融第二波行情，唯独缺少券商板块的整体参与。每当市场好转，券商板块几乎是非涨不可，2006年到2007年股改大牛市，中信证券最大上涨幅度超过30倍。2014年底，又是以中信证券为代表的券商股，吹响了2015年上半年牛市的号角。而今年券商板块为何整体表现不佳。

小编认为，券商表现不佳与今年上半年金融强监管有一些关系。如资管业务方面，今年4月，证监会对券商资管资金池业务提出限制产品规模、限制投资范围(控制久期错配、控制杠杆倍数等要求)；5月证监会发言人张晓军首提全面禁止通道业务，强调不得让渡管理责任。投行方面，新时代证券、西南证券和爱建证券等也被证监会点名处罚。此外，一些券商的新三板业务、经纪业务等，也曾被监管层采取各种措施。当然从监管层面：2017年是金融监管大年，行业主线在于回归主业，推动金融服务实体经济。小编认为监管手段已经初见成效，预计未来将持续这一趋势，但是显著超预期监管政策出台的概率不大，监管的边际影响逐步减弱。

2018年6月A股正式纳入MSCI，资金层面有望持续好转。

今年6月21日，MSCI网站公布将A股纳入MSCI新兴市场指数，初期纳入标的共222只A股大盘股，在MSCI新兴市场指数中权重占比0.73%。MSCI新兴市场指数纳入A股带来的中短期增量资金在一千亿人民币左右，增量资金有望为市场注入活力。目前，全球约有10.5万亿美元资金在跟踪MSCI的指数产品，其中，跟踪新兴市场指数和全球市场指数的资金总量约为4.3万亿，其中新兴市场指数约为1.5万亿，全球指数约2.8万亿；基于MSCI官方公布的5%的纳入因子，222只A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重、占全球市场指数0.1%的权重，总流入资金大约在138亿美元左右，折合成人民币在1000亿左右。当然，最终纳入A股的时间是在一年后的2018年6月，且若只考虑跟踪MSCI的被动型指数基金，中短期潜在的资金流入量更少。长期来看，随着加权因子从5%提高到100%，以及标的股的扩容，真正进入A股的海外资金有望突破万亿人民币级别。参考台湾、韩国等市场的纳入周期，这个过程在6-10年不等。

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那么券商行情到底会不会缺席结构性牛市行情呢？！

根据一些历史数据的回溯，只要沪深两市周交易额大于2.5万亿，券商行情就是大概率的爆发，最近数月大盘股带动下的结构性行情中成交量一直徘徊在1.9万亿左右，如果能连续保持量能稳步增长，券商股的春天必定到来。当前证券行业估值接近历史底部，且具有较大的补涨空间。券商整体估值处于较低水平，行业估值1.8xPB，而过去三年行业估值平均水平2.3xPB，目前来看有15-20%的回归空间。在金融板块内部对比来看，2018年，券商板块相对于保险、银行均具有显著的补涨空间。交流微zjsdys7尤其是大券商的PB处在历史底部，向上空间将非常可观。

我们看到的一个行业显著趋势在于：大小券商估值差正在收窄。2017年，A股市场整体是蓝筹大票行情，映射到券商中也有类似表现，体现为大券商整体估值水平不断抬升，而原本高估值的中小券商估值中枢不断下行。我们认为在强监管的环境下，大券商优势将不断得到累积，未来大小券商估值差收窄的趋势将持续。大券商业绩表现与业务环境均有相对优势，强者恒强格局明朗。今年受严监管环境影响，券商业务回归本源、回归主业服务实体经济，大券商资本实力雄厚、在抵御风险、稳健增长方面具有相对优势。同时，2017年大券商全面回归双A评级，这对于业务开展非常有利。行业整体强者恒强逻辑不断得到验证。同时，从行业数据来看，上市券商业绩好于行业整体，大券商业绩好于小券商。

事实上，券商集中度提升这一现象从2015下半年就开始了，我们统计了券商收入与净利润CR5、CR10和CR20的情况，可以看到从2015开始，行业集中度都进入了上升通道。具体来看，净利润CR10在2016Q1为52%，在2017Q2为60%；收入的这一指标变动情况为55%提升至62%。我们认为，这一现象产生的原因在于，2015下半年的股市巨震暴露了较多的风险隐患，使得行业进入了强监管的周期。在这一环境下，经营管理效率高、资本实力强劲的券商更有优势去抵御风险、顺利过冬；同时，由于不论大小券商都开启了多元化业务布局的脚步，行业竞争日趋激烈，而最终脱颖而出的也往往是布局完善、资质优良的大券商，小券商可以单点突破找到业绩增长点，但全面发展难以实现，大券商乘政策东风、且受益于自身的经验积累，得以强者恒强。

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在参与券商股的标的方面，小编首推券商板块的中军600030中信证券，他的地位相当于5G板块的中兴通讯，白酒板块的茅台以及医药板块中的恒瑞医药。

然后先锋是300059东方财富，作为互联网“搅局者”东方财富证券，截止17Q3，东方财富证券经纪业务市占率1.38%，仍然处于上升通道之中。同时从腾讯入股中金公司，也可以看到BAT对于证券业务跃跃欲试，移动互联网对于证券业的影响与日俱增。我们认为，互联网行业对于证券行业的改造一方面体现在凭借低价与使用友好的APP进行前端获客，另一方面体现在通过互联网途径提供更多的增值服务，智能投顾即为典型案例。

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