1，从对冲数值的波动模式看，这种策略是一种回归策略，利用偏离-均值回归的特征获利；

2，但是上证50与中证500的相对强度的变化，即对冲数值，其均值中枢也一直在变化；这就带来一个很大的交易问题：如何止损？

3，目前发现的对冲数值与大盘走势显著的相关性在于：下跌时小盘股跌的快，IC-2IH数值变小；上涨时小盘股涨的快，IC-2IH数值变大；

4，观察发现，近期的反弹经常是大盘股先企稳，然后小盘股后续跟上，随着反弹继续，小盘股涨幅大于大盘股；

5，第4点所描述的特点，就给予对冲策略一个比较稳健的套利空间。当大盘走势微妙，可上可下的时候，保持空仓观察，如果反弹是由大盘股发动，确立了反弹趋势，这时候小盘股还没有跟上大盘股的涨幅，表现在对冲数值反而变小，这时候应该开IC-2IH期指对冲仓位，等待反弹继续发展，对冲数值变大获利。

6，继续前面思路。当大盘走势微妙，有可能破位下行的时候，保持紧密观察。一般来说，破位下跌一开始发动时，所有指数都会下跌，小盘股可能跌幅稍大，表现在IC-2IH上是对冲数值小幅下跌，并不妨碍此时开出2IH-IC的期指对冲仓位；

7，综合第4、5、6点，在面临大盘趋势可能反转，准备利用期指对冲仓位套利时，不一定要在趋势不太明朗的时候急于建仓，可以等趋势相对明朗时建仓，损失的盈利空间不大，但比较稳妥。

8，止损问题怎么解决？对冲头寸止损问题中，最不利的可能性就是，与预期回归相反，当对冲数值在“边界”附近时、继续突破边界往外偏离。

9，考察第一种情况，当大盘一波中级趋势（1-3个月）上涨是由大盘股领导时（比如2014年10-12月间），对冲数值会一直往负方向偏移，大大突破平时的边界，如果此时开了IC-2IH对冲头寸，就会产生浮亏，而且不知道对冲趋势何时回归。

解决这种问题有三个方法：

（1）按照比例止损。即当对冲头寸亏损到一定比例，比如8%，就平仓出局。这种方法有可能避免了大幅度浮亏，但也有可能刚刚平仓，对冲趋势就逆转；

（2）第一次对冲头寸在亏损时从不平仓，如果发生趋势迟迟不回归，在对冲数值偏离更大的某个时点处，再次开同样的对冲头寸。这种方法类似于做单边行情的补仓行为，有可能有效，也可能增加更大的风险，其难点还在于什么时候补仓，补仓时机需要根据大盘走势发展和对冲数值走势灵活决定。当然这个方法必须要求保证金资金量翻番。

（3）不完全对冲策略。

当大盘上涨时，一般来说小盘股比大盘股强，但也不能排除大盘股领涨的行情，那么在做上涨行情时，只开IC-IH对冲头寸，也就是用一手IH空单对冲一手IC多单，保留部分净多头寸，当小盘股领涨时，获利多，当大盘股领涨时，小盘股也会跟涨，就算小盘股涨幅不如大盘股，因为有净多头寸，整体不会发生浮亏，盈利可能性较大。此时，止损策略就采取趋势判断，当上涨趋势反转就平仓。

当大盘下跌时，一般来说指数普跌，小盘股跌幅更大。但这种情况下还有一个问题，即IC的远期合约贴水很大，所以做下跌趋势还是可以采取IH-IC的部分对冲头寸，就算IC合约贴水比IH合约大，但因为有净空头寸，浮亏的可能性很小。此时的止损策略也可以采取趋势分析与对冲数值的结合。

10，做对冲不做单边的优势体现在以下几个方面：

（1） 对冲仓位暴露头寸比单边期指仓位小，浮亏/浮盈波动幅度小，不容易引起情绪起伏问题，引起错误决策；

（2）对冲头寸相对大盘走势趋势有滞后效应，大盘趋势反转时，对冲数值走势趋势不一定马上跟上，这就有套利空间；

（3）对冲数值的均值回归还是非常明显的，加上与大盘走势趋势的结合分析，是一种可以利用的获利工具；

（4）当以后股指期货保证金恢复正常时，由于采取了高杠杆加低波动模式，这种策略的优势会更加明显；

（5）对冲头寸在趋势反转时，一般会有充足的时间平仓。

11，进一步研究IC-IH部分对冲数值的回归情况。

12，如果采取IC-IH对冲头寸，那么可以将整个策略定义为：“中级趋势明确下的股指期货对冲策略”，IC-2IH的对冲数值走势作为趋势判断的辅助手段。

因为IC-IH有单边头寸，正常情况下其对冲数值变动与大盘趋势方向一致，这样，就可以利用趋势交易的手段开仓与止损。

13，象15年7月那种高点跌下来时，是做股指期货对冲策略的好机会，甚至可以采用做空IC，做多茅台、恒瑞等白马股的对冲策略。

14，如果寻底时间较长，明确到达估值底部区域，可以考虑改用单边策略。

15，总体来看，对冲策略用在反弹幅度大的熊市中和波动幅度较大的平衡市中比较有效，因为这两种情况都存在比较大的波动，小盘股的波动幅度会比大盘股大，保证了对冲策略的有效性。

而在大牛市中最有效率的还是单边策略。

16，实战中是否可以开初始仓位是用（IC-2IH）完全对冲，如果有盈利之后改用（IC-IH）部分对冲，这种策略相对风险容易控制。

17，大盘趋势与对冲数值走势的时间差，是本策略最大优势之一，这使得决策比较不容易出错。以下两种情况会出现明显的时间差：

（1）向上突破时大盘股领涨或者普涨，确立了上行趋势，此时对冲数值反而变小或者基本上不变，可以从容开仓（IC-2IH）；

（2）向下突破时大盘股领跌或者普跌，确立了下行趋势，此时对冲数值反而变大或者基本上不变，可以从容开仓（2IH-IC）。

18，尽管IC-IH对冲和大盘趋势有关系，但本质上还是极值回归特征，回归的时候当然表现出趋势特征。获利手段，还是应该采取极值左侧交易为主。

19，极值的判定，依据对冲数值走势图、上证指数走势图，DDD走势图等综合判定“极值趋势反转”交易机会。

20，除了极值反转交易机会，如果发现有明显时间差的机会，比如向上突破是上证50领涨、向下突破时上证50领跌两种情况，可以开不完全对冲仓位，做2-5日的短线。此时可以参考KDJ指标，不强势就离场。

21，坚持一个重要原则：当发现形势不明朗时，保持空仓观望，等到各种信号都很明显的时候，才可以开仓。

22，极值反转交易改进策略：

（1）保证金要达到2对股指期货对冲交易需要，目前来讲240w；

（2）综合对冲数值走势、大盘走势、DDD走势，找到“安全对冲极值”，意思是说当对冲数值达到这个边界，开一对做回归，不止损，如果有浮亏，看回归情况再开一对；

（3）中证500对冲两倍上证50的数值的安全对冲边界：-15万～15w。

（4）开仓须同时符合下列条件：达到安全对冲极值；大盘趋势有相当大的反转可能性；对冲数值的DDD指标符合回归特征；

这里再次强调，耐心是致胜的唯一法宝。

（5）止盈策略，按照8w倍数移动止盈。

（6）本策略不适用单边牛市行情。

23，，除了“极值反转”和“时间差套利”两种交易策略外，其它没有理由的时间都不开仓交易。

24，IC—2IH的对冲头寸，大部分时间属于振荡走势，需要用振荡指标来作为信号进行交易。可选指标为：DAM（5-20dma），kdj，ROC等。

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