锂电湿法隔膜绝对龙头，绑定大客户发展，海外隔膜价格稳定且需求持续放量，盈利持续超预期。公司有业绩，有故事。明年双重受益业绩增长和行业景气度拐点。

投资逻辑：

1.动力电池、消费电池两手发力，巩固锂电隔膜龙头地位。 

公司收购胜利精密持有的苏州捷力的100%股权。2019年1至8月苏州捷力销售锂电池隔膜1.64亿平方米，实现收入4.02亿元，CATL、ATL、比亚迪及LG等著名电池厂商均是公司客户。此次收购战略协同效应明显，两者合计国内湿法隔膜市占率将近60%，实现动力电池、消费电池两手发力

2. “技术+成本+规模+客户优势”，供货海外锂电巨头份额提升

公司核心高管均具有技术背景；隔膜产品丰富+技术领先+产品品质高（获得锂电龙头认可）.且公司规模优势使得成本显著低于同行，2019年前三季毛利率维持61%，技术工艺+领先设备成就高良品率。

3. 产能利用率显著优于同行，助力恩捷不断提升市占率

恩捷的产线产能利用率和良品率不断提升，毛利率和ROE都出现大幅度的提升。我们对比2018年各家隔膜公司的财务情况，可以很明显的看出，恩捷股份是行业内产能利用率最高的公司，从而导致公司持续的高毛利和ROE。 

持续产能扩张进一步提升市占率。截止2018年底，公司湿法锂电池隔膜年产能为13亿平米，其中上海3亿平米、珠海10亿平米。2019年计划新增20条线，珠海2期4条、江西通瑞安装8条、无锡恩捷安装8条。2019年7月公司发布公告对无锡恩捷增资，拟投资28亿元规划建设8条基膜生产线、16条涂布生产线，增加年产锂电池隔膜基膜5.2亿平方米，年产涂覆膜3亿平方米。 

4. 深度绑定大客户，带来业绩弹性

”动力+消费”并进，未来有望凭借“大规模供货能力+成本优势+产品品质”持续开拓国内外高端动力类+消费类锂电客户。目前公司国内以CATL、万向、比亚迪、国轩、孚能为主，海外是LGC、松下、三星SDI等为主，通过收购捷力，与帝人合作涂覆膜将加速海外高端市场开拓，提升海外份额，带来业绩弹性；