《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）出台至今，已有五年，影响深远。随之带来的银行理财不保本、短期理财产品受限、净值化产品波动大、各类资管机构门槛提高、部分资金或将分流等新问题，对资产管理行业提出了新挑战。

目前，资管新规三年过渡期已结束，此前“池化运作+刚性兑付+间接融资”的金融产能逐步出清，影子银行的风险也大幅收敛。在各项政策指引与监管规范下，资管行业正逐渐回归“受人之托、代人理财”的本源，进入高质量发展新格局。

财联社作为最具影响力的资本市场媒体之一，长期致力于观察和研究资管市场发展，将于今年11月举办“2023财联社首届资管年会”，汇聚监管、机构和学界精英，共同研讨资管行业现状和未来发展方向。

此外，财联社特联合上海证券，组成课题组，推出《2023中国资产管理行业观察报告》，即日起将陆续刊载。

本文为第一篇，课题组梳理了已超138万亿的资管市场规模布局，并研究发现，受资管新规驱动，市场呈现出6大新趋势。

资管市场规模平稳增长，子行业格局优化

国内资管市场规模平稳增长。据《2022年中国资产管理行业发展报告》（巴曙松等著）、中国信托业协会、中国证券投资基金业协会、中国保险资管业协会、中国理财网统计，截至2022年四季度末，中国资产管理市场规模为138.16万亿人民币。2017年到2022年，资管规模从114.94万亿增至138.16万亿，复合年增长率为3.75%，较 2013-2017 年的年化增长率 30.96%行业增速有所放缓。2022 年随着资管新规的正式落地，行业虽处在转型整改期，但规模依然保持着平稳的增长，同时也实现了子行业分布格局的优化。

银行理财所占份额最大。据中国基金业协会、中国信托业协会、保险资管业协会等统计，截至2022年四季度末，银行理财规模达27.65万亿，在国内资产管理行业中规模最大，占据了20.0%的份额。其他依次是公募基金（18.8%）、保险资管（17.8%）、信托（15.3%）、私募基金（14.7%）、基金专户（6.9%）、券商资管（5.0%）、基金子公司专户（1.4%）和期货专户（0.2%）。

纵向来看，公募基金、私募基金和保险资管保持稳定增长，而券商资管、基金子公司专户这类渠道依赖型业务呈现下降趋势。

6大新趋势凸显

趋势1：头部化集中

资管行业整体呈现向头部机构集中的趋势，在银行资管、信托资管、基金资管中均有体现。

银行理财子公司。根据2021年规模最大的前5家银行理财子公司招银理财、兴银理财、建信理财、农银理财、中银理财的近3年产品规模追踪，该五家公司从2020年的25.70%的市场占有率提升到2022年的36.92%。仅头部五家公司就占据了市场三分之一以上的份额，头部化集中趋势明显。

信托公司资管。此类资管规模从2018年22.7万亿持续降低至2020年的20.49万亿，2021年和2022年信托资管规模有所恢复。其中，2022年信托资管规模最大的前5家信托公司分别为华润信托、中信信托、建信信托、外贸信托、光大信托。以前五家信托公司规模加总来看，其前五的市场规模占比近几年呈现不断上升的趋势，从2020年的26.60%上升到2022年的31.65%，也体现出信托资管的头部化。

公募基金资管。以2022年公募非货基金规模前5的基金公司为基准，计算其近四年非货基金规模占比变化。可以看到，基金公司头部化集中明显，前五非货基金规模占比从2019年的15.20%上升至2022年的23.10%。其中，作为最大的基金公司易方达基金，其规模占比从2019年的4.14%提升到2022年的6.76%，规模庞大，近乎达到规模第五的基金公司的两倍之多。

趋势2：净值化

净值化是2018年在资管新规明确提出的要求，资管公司不得对资产管理产品进行“保本保收益”承诺，而应向投资者传递“卖者尽责、买者自负”的理念，打破刚性兑付。

净值类产品的存续规模在新规公布之后逐年攀升，从2018年的6.01万亿规模到2022年的26.40万亿规模，增长了近20.39万亿的规模。同时，净值化产品存续规模在银行理财产品存续规模中的占比有了大幅度的提升，从2018年的27.27%的占比提升到2022年的95.47%的占比。

趋势3：标准化

资管新规对标准化债权类资产的认定，需要满足五个条件：等分化、可交易，信息披露充分，集中登记独立托管，公允定价、流动性机制完善，在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易。标与非标的界定，使得非标产品在限额管理以及期限匹配中受到限制。

银行理财资金投资资产中非标准化债权类资产占比逐年降低，从2014年的20.91%到2022年占比仅为6.48%，预计今后占比还会不断下降。我们认为非标资产进一步压缩，标准化是未来理财产品投资资产的趋势。

……

（课题组成员：廖旦、卢先兵）

资料来源：

资管新规驱动 市场呈现6大新趋势

https://finance.eastmoney.com/a/202309152848761617.html

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