证券投资基金【337】银行间债券市场的债券结算类型

中国农业银行沈阳辽中支行  周桐   学习笔记

债券结算是债券交易实现的关键环节。统一的债券中央托管体制，科学的结算体制，以及高科技支持的安全、高效的结算系统，对提高债券结算的效率和安全性，降低债券结算的信用风险和流动性风险具有着重要意义。

1.全额结算与净额结算

根据债券交易与结算的相互关系，债券结算可分为全额结算和净额结算两种类型。

全额结算也称逐笔结算，是指结算系统对每笔债券交易都单独时行结算，一个买方对应一个卖方，当一方遇券或款不足时，系统不进行部分结算。逐笔全额结算是最基本的结算方式，适用于调蓄自动化系统的单笔交易规模较大的市场。全额结算过程中，结算机构并没有参与到结算中去，不对结算完成进行担保。全额结算的优点在于：由于买卖双方是一一对应的，每个市场参与者都可监控自己参与的每一笔交易结算进展情况，从而评估自身对不同对手方的风险暴露；而且由于逐笔全额进行结算，有利于保持交易的稳定性和结算的及时性，降低结算本金风险。其缺点在于会对频繁交易的做市商有较高的资金要求，其资金负担较大，结算成本较高。

净额结算是指结算系统在设定的时间段内，对市场参与者债券买卖的净差额和资金净差额进行交收。净额结算是在指定时间段内只有一个结算净额，从而降低了市场参与者的流动性需求、结算成本和相关风险，也提高了市场参与者尤其是做市商投资运用和市场运作的效率。但同时净额结算实际上是一个交易链，要求指定时间段内所有的结算都要顺利进行，如果有某个参与者无法进行结算，则会对其他参与者的结算带来影响，甚至给整个市场带来较大的系统性风险。净额结算比较适合交易非常频繁和活跃的市场，尤其是在交易所撮合交易模式和做市商机制比较发达的场外市场，这种结算模式需要系统与资金清算系统紧密合作。净额结算也有不同的分类：按净额交收的标的区分，有券款都实行净额交收、券或款有一种实行净额交收两种方式；按参与净额结算各方的关系区分，有双边净额结算和多边净额结算两种方式。在多边净额结算中，按照结算机构在结算中是否担当中央对手方，可分为中央对手方净额结算和非中央对手方净额结算两种模式。

2.实处理交收和批量处理交收

根据结算指令的处理方式，债券结算可分为实时处理交收和批量处理交收。

实时处理交收是指系统实时检查参与者券款情况，只要结算所需条件满足即可进行券款的交收；而批量处理交收则是将某一时段内满足条件的所有结算在一个特定的时间段内集中进行处理。批量处理交收一般按每个营业日进行，也有按其他时段进行的。批量处理交收可以以全额结算或净额结算方式进行交收，而实时处理交收只能以全额结算方式进行交收。实时处理的全额结算也就是实时全额结算，结算效率较高。其结算的本金风险较小，但对市场参与者的流动性要求也相对较高。   

资料来源：

中国证券投资基金业协会.证券投资基金（下册）.北京：高等教育出版社.2018（3）56-57.