证券投资基金【282】跨境投资的风险管理

 

中国农业银行沈阳辽中支行  周桐   学习笔记

 

 

    

      

 

我国涉及境外投资的基金，有QDII基金和港股通基金以及本地基金公司管理的互认基金。跨境投资标的涉及不同国家或地区，各国的制度各不相同，在不熟悉当地情况下容易出现法律和合规风险。同时，部分国外市场交易系统和机制相对落后，导致交易和结算流程复杂，在人员不足和制度不健全的情况下容易引发风险。

一、跨境投资的风险分类

    具体而言，跨境投资风险主要分为政治风险、汇率风险、税收风险、投资研究风险、交易和估值风险、合规风险六个部分。

    1.政治风险

基金所投资的国家或地区的宏观政策、社会经济环境一旦发生变化，都有可能导致市场波动而影响基金收益。基金公司应在外部及内部研究机构的支持下，密切关注有关国家或地区的政治、经济和产业政策的变化，适时调整投资策略以应对风险。

2.汇率风险

基金投资于多个国家的证券，需要将人民币与各外汇币种兑换，经过换汇后投资于境外市场以多种外币计价的金融工具，取得外汇盈利后需要重新兑换成人民币。这种运作模式在人民币汇率变动的情况下，与国内市场投资相比，需要面临本币与外币之间汇率差异而引起的投资风险。

3.税收风险

在投资各国或地区市场时，因各国或地区税收法律法规的不同，可能会就股息、利息、红利、资本利得等收益各各国或地区税务机构税金，包括预扣税，该行为可能会使得资产回报受到一定影响。各国或地区的税收法律法规的规定可能变化，或加以具有追溯力的修订，所以可能会需要向相关国家或地区缴纳本资产管理计划销售或估值当日并未预计的额外税项。

    4.投资研究风险

投资研究风险主要关注以下两个方面：

第一，债券信用风险。国外企业债券多数没有担保机构，而且担保机构本身也存在较大的信用风险，因此证券投资和交易对手都存在较大的风险暴露。

第二，衍生证券风险。在使用衍生证券进行套期保值时，需要准确计算衍生工具和挂钩的基础证券之间的相关性，然后根据定价模型计算持有数量，这一过程存在模型风险。

5.交易和估值风险

    证券交易和估值风险是指在交易执行、估值清算等环节中存在的潜在风险。在笋国外交易商结算过程中可能存在如下风险：

    第一，交易结算风险。国外交易体系与国内存在较大的差异，交易的确认、核对、清算交割等任何一个步骤发生错误，都可能造成交易的失败和基金的损失。

   第二，估值风险。跨境业务涉及多个市场、多品种和币种的估值核算问题，基金会计估值过程中经常会遇到数据来源不一致、证券交易不活跃、各国税收政策不一样等问题，这些问题都是潜在的估值风险。

    6.合规风险

由于各个国家的法规和制度不完全相同，对国外资金的监管限制也有所不同，因此应限制合规风险。

按照中国证监会要求，在投资股权个有关联关系的公司时必须合并计算持有的同一上市公司的总股本，比如，计算在两个以上市场上市的公司时必须合并处理，在我国港股上市的A股和H股也必须合并计算，在美国挂牌的ADR也需要透过资讯商等找出转换基础证券的比例来计算总股本。这些监管要求均要严格遵守。同时，风险管理人员需要实时更新和掌握国外的最新监管要求，好要非常熟悉投资交易系统的投资限制设置。

二、跨境投资风险管理

    跨境投资的风险管理主要有以下两点：

    第一，通过不同国家或地区的资产组合配置分散风险。由于海外市场之间的关联性相对较低，基金可以通过实施多个国家或地区之间的资产组合配置来有效分散系统性风险。当一个市场聘下跌时，其他市场的上升能够化解投资于单一市场所面临的风险，有助于提高风险调整后的投资回报水平。

第二，多币种投资和汇率避险策略相结合。QDII基金投资于多币种市场，不仅可以有效地降低投资单一市场所面临的汇率风险，还可以分享比人民币走势更好的货币对人民币升值带来的好处。此外，QDII基金还可以通过一些外汇远期合约和货币交换等衍生工具来进行汇率的避险操作。

资料来源：

中国证券投资基金业协会.证券投资基金.北京：高等教育出版社.2018（3）447-449.