证券投资基金【231】投资组合管理基本步骤

 

中国农业银行沈阳辽支行  周桐   学习笔记

 

 

 

投资组合管理的目标是实现投资收益的最大化，就是使投资者在获利一定收益水平的同时承担最低的风险，或在投资者可接受的风险水平内使其获利最大的收益。投资管理是一个动态反馈的循环过程整个流程分为规划、执行和反馈三个基本步骤。规划主要是侧重于决策所需输入信息，包括客户资料和资本市场数据等。执行是资产配置和证券选择等方面的投资决策和实施过程。反馈是对投资预期、投资目标和投资组合等方面变化的适应过程。

具体而言，投资组合管理通常包括以下三个基本步骤：

1. 规划

第一，确定并量化投资者的投资目标和投资限制。投资无法进入首要任务就是了解客户的需求，确认并量化投资者的投资目标和投资限制。

第二，制定投资政策说明书。一旦投资者的投资目标和投资限制确定下来，投资提供较为的下一个任务便是完成投资政策说明书的制定。投资政策说明书是投资决策制定的指导性文件，包含投资目标、投资限制以及其他多项内容。

第三，形成资本市场预期。投资管理人对多种资产类别的长期风险和收益特征进行预测。在这些预测的基础上，可以进行投资组合的资产配置。

第四，建立战略资产配置。在战略资产配置中，投资管理人结合投资政策说明书和资本市场预期来决定各类资产的配置，并制定各类资产权重的上限和下限作为投资过程中控制的依据。战略资产配置可针对单一周期或多个周期进行。单一周期配置的好处是较为简单，而多个周期则能够照顾到不同时期因投资组合调整而产生的流动性、交易费用以及不同时期收益的关联性等问题，但缺点是执行成本较高。

2. 执行

投资执行是投资规划的实现。在执行阶段，投资经理会结合投资组合的既定目标、资本市场预期和分析师报告等来制定组合构建和证券选择等方面的决策，并由交易部门执行投资决策。之后，投资经理会根据投资者实际情况和资本市场预期的变化对投资绷着脸于是行调整。

在进行投资决策时，投资经理会进行投资组合优化。投资组合优化是指通过数量化分析工具将各类资产有效地组合起来达到预定的风险和收益目标。

投资经理有时会特意让投资组合的实际资产配置临时偏离其战略资产配置。例如，当投资者自身情况相比平时发生了变化，投资经理有可能会调整资产配置以适应该变化。这种临时性的资产配置会一直保持到投资者自身情况恢复才会被调整到战略性资产配置的水平。如是棕种变化是永久的，那么投资经理就必须更新投资政策说明书，此时临时的资产配置方案 将会成为新的战略资产配置方案。

2. 反馈

投资组合的反馈由两个部分组成：监控和再平稳、业绩评估。

第一，监控和再平稳。

监控和再平稳是指对投资者情况和市场因素的监控，持续调整投资组合以适应新的变化，使投资组合能够符合客户的投资目标和限制。

投资者现状发生改变时，投资经理要及时了解投资者目标和投资限制现状的变化情况并进行相应的组合调整。当经济和市场因素引起资本市场预期发生变化时，投资经理会进行投资组合的再平稳。在实践中，再平稳可以定期进行，或由特定规则触发，了可以根据投资经理对情况变化的判断来确定。

第二，业绩评估。

投资者需要定期对投资业绩进行阶段性的评估，以对投资目标的实现情况和投资管理能力进行评价。

对投资管理能力的评估包括三部分：业绩度量、业绩归因和绩效评估。业绩度量是指对投资组合收益率、风险等各类业绩指标的计算；业绩归因是确定投资组合收益的来源；绩效评估则是通过将投资组合的表现与业绩基准或同类投资组合进行对比，做出评价。

资料来源：

中国证券投资基金业协会.证券投资基金.北京：高等教育出版社.2018（3）345-347.