国际金融【049】掉期交易

农业银行沈阳辽中支行  周桐   学习笔记

一、掉期交易的概念

掉期交易又称调期交易或时间调汇，是指在外汇市场上，交易者在买进或卖出一种货币的同时，卖出或买入交割期限不同的等额的同种货币的交易。掉期交易改变的不是交易者手中持有的外汇数额，而只是改变交易者的货币期限，这也正是“掉期”的含义所在。掉期交易实际上是由两笔外汇交易组成，两笔外汇交易的币种相同、金额相等、买卖方向相反、交割期限不同。

掉期交易最初在银行同业之间进行外汇交易的过程中发展起来的，目的是使某种货币的净头寸在某一特定日期为零，以避免外汇风险，后来逐渐发展成为具有独立运用价值的外汇交易活动。

二、掉期交易的类型

1. 按交易对象划分，可以分为纯粹掉期和制造掉期

（1）纯粹掉期是指交易者与同一交易对手同时进行两笔币种相同、数额相等、方向相反、交割期限不同的外汇交易。例如，交易者甲向交易者乙卖出即期100万美元，同时又向乙交易者买入1个月远期100万美元。纯粹掉期是最常见的掉期交易。

（1）制造掉期又称分散掉期，是指交易者分别同不同的交易对手进行两笔币种相同、数额相等、方向相反、交割期限不同的外汇交易。例如，交易者甲向交易者乙卖出即期100万美元，同时又向交易者丙买入1个月远期100万美元，则站在交易者甲的立场上看，他做了制造掉期。

2. 按掉期的期限划分，可分为一日掉期、即期对远期掉期和远期对远期掉期

（1）一日掉期是指两笔币种相同、数额相等、交割日相差一天、方向相反的外汇掉期。一日掉期主要用于银行同业的隔夜资金拆借，其目的在于避免银行在进行短期资金拆借时因外汇多头或空头的存在而遭受汇率变动的风险。一日掉期包括三种情形：第一，隔夜交易，即在交易日做一笔当日交割的买入（卖出）交易，同时做一笔第一个营业日交割的卖出（买入）交易；第二，隔日交易，在交易日的第一个营业日做买入（或卖出）交割，在第二个营业日做相反的交割；第三，即期对次日，即在即期交割日买进（或卖出），在下一个营业日做相反交易。

（2）即期对远期掉期是指买进（或卖出）一种货币现汇的同时，卖出（或买进）数额相等的该种货币的期汇。它是最常用的掉期交易，主要用于套期保值、货币的转换和外汇头寸的调整。例如，花旗银行在3个月内需要100万英镑，它便与劳合银行签订一份掉期协议，买入即期100万英镑的同时卖出3个月远期100万英镑，这样，花旗银行既满足了当前对英镑的需求，又避免了3个月后英镑贬值带来的损失。

远期对远期掉期是指同时买卖币种相同、金额相等但交割期限不同的远期外汇。例如，一家日本银行1个月后将有1 000万美元的支出，而3个月后又将有1 000万美元的收入。为此，该银行做一笔1个月对3个月的掉期，即买入1个月的远期1 000万美元，同时卖出3个月的远期1 000万美元，以达到套期保值的目的。

三、掉期交易的作用

掉期交易主要是为调整外汇资金头寸，规避风险， 以达到保值的目的，并非纯粹为了盈利。当然，也可以利有有利的汇率机会套期图利。

（1）进出口商、国际投资者和借贷者利用掉期交易进行套期保值和套期图利。对于进口商来说，经常会出现不同期限的外汇应收款和应付款并存的情况，他们通常利用掉期业务套期保值，并利用有利的汇率机会套期图利。国际投资者和借贷者在对外投资和借贷时，需要购买或出售即期外汇，为了避免在收回投资或偿还借款时外汇汇率波动所带来的风险，他们可以利用掉期交易进行套期保值。

    （2）可利用掉期交易进行远期外汇合约的展期和提前。

资料来源：

李玫.聂利君.国际金融（2016年版）.北京.中国人民大学出版社..2018（3）：176-177