货币金融学【61】债券的收益率

农业银行沈阳辽中支行  周桐   学习笔记

债券收益是指债券投资者获得的投资报酬中，其衡量指标是债券收益率，可以分为以下几种：

1. 票面收益率

指债券券面载明的利率，也称息票利率，其计算公式为：

票面利率=年利息收入/债券面值×100%

票面收益率存在局限性：一是未考虑债券发行价格可能和面值存在差异。债券发行价格有平价、折价、溢价发行三种情况，给定年利息收入，当溢价发行时，息票收益率高于实际收益率，折价发行时，票面利率低于实际收益率。二是没有考虑债券交易的市场价格对其收益率的影响。因此，票面收益率难以反映债券投资的实际收益水平。

2. 当期收益率

当期收益率指投资者获得的利息收入和其购买债券的投资支出的比率， 又称即期收益率。其计算公式为：

当期收益率=年利息收入/当期债券市场价格×100%

当债券价格等于债券面值时，当期收益率等于息票收益率。当期收益率在一定程度上弥补了票面收益率的缺陷，可以反映债券的市场价格对收益率的影响。但它只能反映当期利息收益与投资成本之间的关系，不能全面反映投资者在整个持有期的投资收益水平。

3. 持有期收益率

持有期收益率反映投资者买入债券后持有一段时间再进行卖出所获得的利息收益和资本损益。其计算公式为：

持有期收益率=【年利息收入+（债券卖出价格-债券买入价格）/持有年数】/债券买入价×100%

持有期收益率的优点是反映反映了债券买卖的资本损益，但未考虑货币的时间价值。

4. 到期收益率

到期收益率即债券投资的内在收益率，是指债券投资者直至债券到期时所获得的各期现金流的现值之和等于债券的初始投资的折现率。息票债券到期收益率的计算公式为：

P_b=C/(1+i)+C/(1+i)²+…+C/(1+i)ⁿ+F/(1+i)ⁿ

式中：P_b表示债券市场价格，C表示债券利息，F表示债券到期的价值（本金），i表示债券的到期收益率，n是距离到期日的年限。显而易见，债券市场价格（投资成本）与收益率反向相关。如果息票债券的买入价等于债券面值，到期收益率先等于票面利率。到期收益率考虑了货币时间价值，能较好地反映债券的实际收益率。

资料来源：

黄宪，潘敏，江春，赵征.货币金融学.武汉：武汉大学出版社，2017（5）：73-74