读《U凶，关善祥，千年大垃圾》有感

前段时间，偶然在雪球上读到了这篇文章，一下子就来了兴趣。无他，因为我也知道U兄这个人，甚至在2016年（或者2017年？）还去昆明参加了校长举办了一场公益投资报告会，亲自聆听了U兄的关于股票投资的演讲，当时也是非常佩服U兄的投资理念，回家后还继续学习了一段时间，并且同样投资了一段时间的地产股。但是，在投资股票这件事上，我基本上不会死心塌地的相信一个人，更不会百分之百的照搬一个人的做法。所以，当我越来越发现地产股票的问题的时候，果断在2020年清仓走人。由于个人能力有限，即使到了现在，我还是在雪球上抄别人的作业。如果亏钱了我能怪别人吗？我把别人骂了一通又如何？手脚不是长在你自己身上的吗？当初不是自己心甘情愿的选择相信的吗？说一千道一万，都是自己的决定。我想，这应该算作最基本的常识。

所以，看到这个作者的言论——哈哈，哈哈！说什么好呢？我以小人的心思冒昧猜测一下：很有可能，是这位作者“犯下亏光所有、负债累累的错误”而不能释然，而怒气攻心，但是又不能理性的把责任归咎于自己，所以找到了U兄这个替罪羊罢了！不过，我想说，U兄他要向众人传达他的投资理念，他要成立他的粉丝群俱乐部什么的，那是他的权利。你可以选择加入、追随、迷信，成为他的粉丝乃至铁粉，也可以选择听一听想一想然后取其精华去其糟粕啊，这些都是你的人身自由啊！你这种行为，其实跟那些大妈受骗就是一回事啊！中国大妈们被各种高大上的、花样百出的营销模式忽悠得豪情万丈，什么传销啊，什么P2P啊，拿出了压箱底的存款，结果鸡飞蛋打。呵呵，怪谁呢？何况你还是一个成年男人，你还可以写出文章，你还敢于投资风险奇高的股票，难道你不比大妈们的智慧高上几个维度吗？一句话，出来混，只要不是别人拿枪抵在你的脖子上，你的一切行为，你都应该承担百分之百的责任。这才是一个人最起码的担当和智慧！

再说说U兄。当然，前提是以作者转发的U兄的这篇文章作为标准，我也无法辨别真伪，所以权当就是U兄的话。那么，U兄在他的《2021年致投资者的一封信》里的言辞，有些说法跟他的水平似乎不太匹配吧？或者，也许是不得已而用这些言辞来安慰他的投资者？他们的私募基金持有的主要是中国平安 H 、万科H、融创中国。U兄在分析投资亏损的原因时，说道：“一个涉及十几万亿关乎全国人民利益的大行业，政策说变就变，说改就改，没有任何过渡期，简单粗暴一刀切。人治的行政手段远远大于法治手段。”

U兄，中国近二三十年的房地产政策到底是对是错，甚至连经济学家们都没有本事简单的加以评判！U兄你何德何能啊？更何况，最近几年，政府逐渐发现了中国经济过于依赖房地产经济的弊端，也在想办法扭转这一局面，中央和地方政府出台了成百上千的压制或者打压房地产的政策，我都感受了好多，难道你真的没有看到？没有一点儿敏感到政策的这些变化？怎么叫“说变就变，说改就改”呢？只有一样还勉强可以说“说变就变”的政策，那就是对待教育培训行业。房地产行业 ，中央这些年的“房住不炒”不知道呼吁了多少啊！！！难道你真的充耳不闻？

U兄，你说：“之前也有教育培训行业，一夜之间就封停。。。。这造成的连锁反应，导致整个市场对民营企业失去信心。” 我觉得，你这个说法也有些一叶障目了吧？！现在以及将来，我依然相信还是有些行业的民营企业可以过得滋润的，我们的政府的智慧绝不至于低级到非把全部的民营企业弄死的地步！！更何况，你重仓的股票不是还有融创保利这样的央企吗？何出此言啊？

更何况，作为一个混迹股票市场十多年的投资人，至少应该明白一个基本原则，那就是“敬畏市场”、“市场先生永远是正确的”。换句话说，国家采取任何的经济政策都是正确的。作为投资人，我们只能听党的话，聆听市场的声音！如果股票亏了钱，就甩锅给国家给政府给政策，实为散户之觉悟也！！

当然，我之所以说这么一些话，有一个重要的目的，是告诫自己：做股票投资，一来赚钱，二来增加自己的智慧，增加自己的修为。如果适得其反，不如早点退出风险之地。

说明：因为《2021年致投资者的一封信》的文字比较多，所以删减了很多，但绝非扭曲作者的本意。

附：《U凶，关善祥，千年大垃圾》     王爷

我曾经是个关粉，如今是关黑，我为此感到深深的惭愧。我也为我的无知付出了非常非常非常惨重的代价。三言两语道不尽从识得他至今这四年来的心酸苦楚。只能以标题U兄万亿孤独之路，关善祥，千年大垃圾。来做一个总结性的概括。

本来我是不该发此文的，毕竟我曾经把他当成我的偶像，我是他的铁粉，我尊称他为关老师，我有他的三本传世书，有他的微信，亲笔签名，买过他的蜂蜜，纪念版风衣，合影，参加过他的私募座谈会，受邀的各种投资论坛等……可这一切都被时间无情的给泯灭了。只因他无情的伤害了我，如果只是投资上的失利。那我只能怨自己无知，我为我的无知埋单就是了，心中固然有诸多不爽，也不至于专门付诸此文伐之。根本的原因是他把他的B格人设吹到天上去了，不，不是天上，应该是吹到太空去了才对。一切都是辣么的高大上。迷惑坑害了不知道多少和我一样不明真相的群众，然后大言不惭的教授了无数他的粉丝一全套有重大缺陷的错误投资体系逻辑和认知。如今多年去了，他的这个重大缺陷被市场发现，然后被揪出来狠狠的暴揍了一顿，他的私募业绩熊贯全球，可他绷不住了只偷偷给他的私募基金投资人发认错信，却没有给更多的粉丝一句提示和交代，默不作声了。难道这就是你曾经说的无畏布施，法布施么？牛逼吹到天上去，一点坦荡担当的精神都没有。去年五月底我微信虚心请教他，说明我的地产股思考逻辑，他居然把我拉黑了，。如今马后炮来看，我当初的思考是多么的正确，以下内容为千年大垃圾写给他的私募基金投资人的认错信。敬请参阅

2021年致投资者的一封信……

尊敬亲爱的家人们，您们好！2021年即将结束，请允许我向大家总结汇报过去一年的投资情况。于2021年4月，我们首次尝试，在线上召开了“2020年度的视频直播股东大会”。直播会后总结存在几点问题：

一：是股东人数众多，在统一时间里召集会议，始终有部分家人分身乏术无法参与。。。。。关于投资业绩——我们下属多只基金目前的业绩在亏损40一50%,由于所有基金的投资策略都是一致的，所以业绩也是差不多，大家请自行查看定期的投资净值审计报告。如果没有收到审计报告，请与行政服务员联系，他们的电话微信号是***********。

经历了近两年的投资时间，却取得了亏损50%，内心实在愧对。我个人所有的股票都在基金里，与大家一样承担了50％的亏损。我没有房产之类的其他财产，只留少量的现金作为生活费用，也就是说，基金里的资产是我全部的财富，我的财富也因此而缩水50%。对于家族财富的缩水，我，坦然相对。对于各位信任我的家人，我，深感自责愧疚，实在无法用言语表述。我在数不清的日日夜夜里，责怪自己的愚蠢，反思自己的策略。在这里，向各位家人作出非常诚恳、深刻的道歉、反省。下面，详细地分析我是如何犯下这些错误，以及今后如何避免再犯同样的错误。面对市场老师的教导，我们得到更多的智慧，更多的敬畏。接受并理解错误，避免重蹈覆辙。

由于各基金的投资策略是一致的，因而我们统一总结汇报2021年的投资情况：为什么会录得50％的亏损？这个亏损是否会造成永久性的损失？我们多久能够补回来？我们目前的投资策略缺陷在哪里？以后如何改进？

以上是整体的投资收益的波动图表，，，我们持有的主要是中国平安 H ,万科 H，融创中国这些港股。第一个“白色箭头”，指示的是2020年疫情暴发期间，投资净值大跌，最多时候亏损30％左右。然后投资亏损逐步收复，在2021年初收益最高达到20%左右。第二个“红色箭头”所指，这个阶段净值又经历了一场大跌，这次大跌一直延续到现在跌幅达到亏损50％左右。在2021年二月三月份，我们的收益还在正收益20％左右，即使到了六月份也有正收益10％左右，然后短短几个月间，就急剧亏损了50%。第一阶段的下跌可以说是疫情的天灾。而第二阶段的下跌就是“人祸”了。这个“人祸”包含了两个部分，第一部分是人为政策调控的突然性、随意性。第二部分是由于我在投资决策中的错误，反映出投资系统中一些根本性的缺陷。我们的“投资系统”，总体来说包含以下几个核心部分。(1)只投资好的行业。(2)只投资行业龙头公司。(3)只在估值低估（至少是合理）的时候投资。(4）长期持有，穿越周期，在股价恢复合理估值或高估的时候再考虑卖出或换股。(5）不用杠杆投资，只用长期对生活没有任何影响的闲钱进行长期投资。

基于以上原则，过去十几年中我个人的投资的确非常顺利，取得不错的投资成绩。可能过去十几年运气很好，投资过于顺利，以致我忽略了这个投资系统中的一些致命性缺陷。好行业，好公司，价格往往不便宜，估值非常高。基本上都是30倍50倍甚至100倍。上证指数在2007年达到6124点，市场的平均市盈率为60倍左右。现在经历了14年，上证指数依旧在3600点，14年漫长的时间还亏损近50%。类似的例子数不胜数。所以对高市盈率的股票进行投资，往往可能导致毁灭性的损失，这也是我一直非常厌恶高估值投资的根本原因。所以一直以来，无论是我过去的个人投资，还是现在主导基金的投资，还是将来的投资策略，低估值的投资策略依旧会占主导。好行业，好公司，低估值，这几个条件合在一起，符合的股票数量稀少。某行业里好的公司往往只有在整个行业陷入危机オ出现投资机会，而行业里的龙头企业只有少数几个公司，这样就会导致我们的投资仓位高度集中在某几个股票之中。过去在我个人投资的时期往往长期重仓一到两只股票，一个股票投资50％的仓位甚至是90％的仓位，这是常态。过去我个人资金量不大，一直顺风顺水的时候，并没有发现过度集中投资的致命缺陷。甚至将这种长年形成的投资策略带到基金投资当中。基于以上原则，选择了投资中国平安、万科、保利、融创，重点集中保险与房地产的龙头。刚刚开始配置的时候，仓位比较平均。随着时间的推移，融创开始下跌较多，也渐渐将更多仓位配置在融创之上，我称这一投资策略为“搬砖”。“搬砖”的投资策略原理，就是同行业的两个相仿的公司，当它们出现估值差异的时候，进行套利的一种策略。在同一个行业，有 A 与 B 两个公司，它们的盈利能力，市场估值相当。A 与 B 的股价都是10元，我们各配置50％的比例。在短期的市场波动中，A 上升至12元，B 下跌至8元，这时我会卖出 A 部分仓位，加重 B 的仓位。因为A 与 B 是同行业中相仿的公司，慢慢 A 与 B 的估值又回到一致，A 与 B 均回到10元，这时我重新调整仓位，A 与 B 均50％的仓位。这样就获得了短期的市场套利收益。A 与 B 都是行业龙头，我们长期的持有，可以获得其中公司经营成长的正常收益。通过搬砖套利，同时可以获得额外的市场波动收益。过去我个人投资的时候曾经这样运用这个策略：同时买入万科与保利，蒙牛与伊利，兴业与浦发，格力与美的。在获得这些行业龙头正常的经营收益的时候，同时获得了超额收益。因而在融创不断下跌的过程当中，我不断地加大的融创的仓位，导致融创的仓位比例过高，忽视了其中的风险。

我为什么会忽视了其中的风险呢？我日日夜夜不断地自责与反省：一是过去个人投资的时候太过于成功，没有遭受过重大的打击；二是基于过去的经验，龙头企业在行业调控、行业危机中，充分利用其规模优势、资金优势、品牌优势、服务优势，在行业渡过调控、危机时能迅速恢复、扩张，形成更深层次的优势，占领更多的市场份额。所以惯性思维下，在每次调高融创仓位的时候，我都没有察觉到危机。我总是认为，融创管理团队优秀，大股东与小股东利益一致，产品力多年排行前一二，销售很好，反映在2021年6月上半年，同比销售大增45%,而万科2021年上半年同比销售只增长5%，保利上半年销售同比增长27%。在这样的数据对比之下，认为融创的股价下跌是一个搬砖加仓的良机，不断地加重了融创的仓位。

融创的仓位过重，是我犯的第一个决策性错误，是第一个“人祸”。面对国家对房地产企业的特殊关爱，算是第ニ“人祸”。房地产调控其实一直都有，已经调控了十多年，大家都习以为常，而每次调控之后，行业龙头便会发展得更好，因为每次调控总是淘汰一些中小企业。本轮调控，始于2020年，疫情之后世界各国开始印钞救经济，货币贬值，万物涨价。货币贬值，首先会导致房价上涨，因为房地产作为资产有保值的功能。然后这时候政府开始调控房价，限购、购价、限贷、企业三道红线、银行限制房地产贷款余额、集中供地。这些都算是常规合理的调控政策，在股价在短期的恐慌性下跌之后，也渐渐收复，我们投资收益并没受到实质性影响，在慢慢上涨中收复，2021年初反而创了新高。在2021年上半年，各大房企同比销售业绩创了新高，融创等更是同比增长45%,业绩非常亮眼。

这时泰和、华夏幸福、蓝光、恒大等等的房企曝资金链断裂、预期未兑付等，对于房企们的资金问题被迅速传播，造成市场的连锁恐慌反应，之后各地银行对个人购房及地产企业的资金进行停贷抽贷断贷，各地政府也对企业暂停网签（相当于不准销售）及资金的监控。短短几个月之间，导致众多房企，特别是民营房地产企业排着队资金链断裂，爆雷。这种至之于死地式的调控，实在让人无法想象，匪夷所思！一个涉及十几万亿关乎全国人民利益的大行业，政策说变就变，说改就改，没有任何过渡期，简单粗暴一刀切。人治的行政手段远远大于法治手段。

之前也有教育培训行业，一夜之间就封停。新东方、好未来等教育培训行业股票股价一时之间跌去90%。完全没有给予过渡，调整空间。今年以来这种现象特别明显，还有众多一夜之间就被封杀的股票。这造成的连锁反应，导致整个市场对民营企业失去信心（戴：这个说法也有些一叶障目了吧？！现在以及将来，我依然相信还是有些行业的民营企业可以过得滋润的，我们的政府的智慧绝不至于低级到非把全部的民营企业弄死的地步！！更何况，你重仓的股票不是还有融创保利这样的央企吗？）。遇到目前投资底层逻辑的转变，房地产行业风险的集中释放，各种政策叠加发力，民营房企确实遭遇到毁灭性的打击，回款不畅，就会造成资金断裂的危机。当前，人民银行和银保监会联合印发《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》。这是一个信号，一个稳定国内经济环境，减少房企大规模违约的手段。这是一个房地产的供给侧改革，参考前几年的煤炭钢铁供给侧改革，最终会淘汰大部分的民营企业，保留中央为主导的优质企业。当然，本质原因也是因为我个人的经验不足，没有预见相关产生的连锁反应。基于过去的经验，本次政策的调控并没有让我想到如此严重的后果。我深表歉意，也深感无力，这确实不是我能力范围内可以预见的（戴：连我这种入市几年的小散都敏感到了房地产行业的风险从而果决地转身离开，难道你真的没有这个能力？），假如我真能预见，又怎么会拿自己所有资产进行这种风险配置。只能从这次的危机中吸取经验，成为今后的投资养分。

二、关于之后的投资策略。。。。。。。。。。。。。。。

三：反省过后，继续前行。。。。。。。。。。。。。。10年，20年，50年，多少年之后，再回头庆贺我们的投资成就。假如您经历这场危机之后，信心不变，那么我相信，我们最终可以一起走得很远很久，继续完成投资传承的战略布局。一切都没有改变，50年后回头再看，不过是我们遇到众多危机中的一个，不过是投资历史长河中的一个小浪花而已。我投资的决心永远不变，即使最后所有人离开，我都表示理解，每个人都有自己选择的权利。就算只剩下我一个人，但我依旧会继续终身投资，继续完成这件艺术品，这是我的人生使命。愿您能平安喜乐，享受投资。         关善祥   2021年12月23日

读者评论——

@九年九岁一十九：我关注U兄很早了，大约2013或者2014年就关注到了，对他之前的投资情况稍微了解一些，每个阶段买的什么股票都知道。前两年U兄开始大热的时候，我当时说过，U兄的业绩有一定的幸运的成分，因为他从2007年之前投资收益开始爆发，一直到发行基金，他的风格几乎都是单压一只或者两只股票，买的时候看起来绝对估值比较低，也就是安全边际比较大，而且他买的基本都是龙头，企业品质都很不错，买入之后卧倒不管，直到大幅上涨，视情况再换下一个。他这种情况，正常情况都很好，如果遇到价值陷阱就麻烦了。结果没想到，他恰恰就遇到了这种情况。而且我过去几年也是遭遇这种情况。我是从2017年秋天开始买入地产股的，一直持有到2020年下半年，三年时间没有收益，我开始意识到不是市场错了，而是我出问题了。当时很担心，因为中国房价高歌猛进好几年了，离下一波萧条周期越来越近，地产股看起来很低的估值到时候可能会升高。于是在2020年12月果断斩仓地产股。作者从U粉转为U黑我能理解，但你真的不应该这样大张旗鼓地把U兄的很多东西这样公开地大讲特讲，公开鞭挞。我看了感觉很不舒服……。。。。。。

作者：为什么不应该，我说得很清楚了，他把他的B格吹到外太空去了，多么的高大上，他传达了一整套有重大缺陷的东西给他的粉丝，他无形中坑害了无数他的粉丝。结果他绷不住了只给他的私募投资人写了认错信，没有给其他的粉丝一句提示和交代，默不作声了，这算什么，难道这就是他的无畏布施，法布施，金钱布施么？你看了不舒服，那是你的事儿。你没我了解他的东西多，估计你也没见过他。可我见过好多次，要是从来没见到过，我也不会被一些表象所迷惑，然后犯下亏光所有，负债累累的错误。总之就是你知其一不知其二吧。我文章里说得也很清楚了，2021年五月底我微信问过他地产的逻辑问题，他把我拉黑了，这一段估计被雪球删了，你没看到吧，算了，不争论，随你吧。。。。。