成长股、价值股和周期股---行情风格转换逻辑 

原创 刘岩松 岩松观点 2025年10月16日 21:01 广东 

国庆后半个月里，A股行情一波三折，上证指数经历了9日高举高打突破3900，13日低开近百点的虚惊一场，15日3900点又失而复得。5个交易日里上证指数两次站上3900点，但这两次3900点却又有着完全不同的感觉。

最近两天A股开始缩量，行情风格有了明显的不同，具体来说就是之前热门的科技方向开始调整，之前跌了两个月的保险股和银行股反而连续上涨。

保险与科技的跷跷板

保险和银行股被称为“类债券”资产。听起来好像很专业，其实就是说的高股息股，这些公司大多是大国企，都是些基本不可能倒闭的行业龙头公司，这是一个非常重要的前提。

而高股息是另一个核心要素，这些公司业绩稳定，每年都会有稳定的分红，而且股息率远高于银行的存款利息。 现在‌银行活期存款年利率约0.05%，一年期定期存款利率约0.95%，三年期约1.25%，五年期约1.30%，10年期国债收益率约2.5%。而四大国有银行现在的股息率全都高于4%，兴业、浙商和平安银行等股份制银行的股息率已经超过5%。 很多人看不上银行股，觉得他们涨不动，那是你的资金规模还太小。对100万来说，5%的股息只有5万，但对于1亿来说，5%就是每年500万的分红，100亿每年就是5个小目标（不考虑税）。

资金规模越大，对安全性的要求越高，像保险资金、社保基金、养老金、企业年金等长期配置型资金，他们的目标就是在保证安全的前提下，追求稳定收益。目前银行股拿了30%左右的利润出来分红，未来如果再提高一些，股息率还会更高。

保险公司今年频繁举牌银行股，底层的逻辑就在这里了。 科技股和保险股的跷跷板现象，在于他们是两种性质完全相反的资产。

科技股属于成长型资产，这类资产的核心就是高成长预期，中芯国际、寒武纪就是典型的代表标的，这些公司现在可以不赚钱，但一定要有未来能赚大钱的“可能”，这种“可能”以后实现了就是成长股，要是没能实现，就是概念炒作。爆发性的高成长预期是他们共同的特点。

因此我们发现，科技股是进攻型资产，高股息是防御资产。当市场上涨的时候，资金就喜欢去炒科技股，但市场调整的时候，资金又会拥抱有避险性质的高股息资产。最近川普又要搞贸易战，再加上科技股的短期涨幅都不小了，市场震荡的时候，部分资金开始着手防御，于是我们看到调整了2个月的保险股和银行股又开始走好了。

一家公司的基本面要想有明显的改善，最快也得两到三年。三个月半年以内股票的涨跌，核心是市场情绪的改变。

比如市场预期经济明年见底回升，资金就会提前半年在低位潜伏；有资金预期锂电今年3~4季度业绩是拐点，就会在今年的1~2季度开始布局。

几天，一两个星期的股价大涨大跌，更多是流动性波动变化，比如是某个消息、事件的刺激，资金挖掘的新题材炒作。这些都和业绩没有关系，就是买的人多了，市场上的筹码供不应求。当情绪过后，大家又开始抛售，股价大跌。属于流动性驱动，本质都是短线博弈。

我们做价值投资的，最少都要是以3~5年为单位的视角去看待一家公司，想要抓住一年维度的机会，就要能把握行业的周期拐点，这个要需要建立在你对这个行业有着深度的认知的基础上，而且只限于一两个行业，但对大部分人来说几乎是不可能的。经常有人会问，这家公司会不会涨，其实已经陷入了短期博弈而不自知。

我的投资体系

在我的投资体系里，我会把市场上5000多家公司分为三大类型：成长股、价值股和周期股。

我定义的成长股是未来的利润可能会每年持续增长的公司。比如白酒、医药、食品、半导体、电池等行业就具有成长特性。

价值型股票的利润通常保持在稳定的水平，未来的利润增长比较缓慢或者几乎不增长。上面说的高股息资产其实就是价值股里分红高的一类公司。这类公司也是我比较建议普通人多研究的方向。

周期型股票的利润变化很大，呈现周期性波动。一个周期性行业可能有很多年的利润都处于很低的水平，甚至为负。当行业景气周期到来时，企业的利润短时间内会出现暴增。而当景气周期结束时，企业的利润又会回到低位。但要预判行业周期的难度巨大，所以一般人我都建议不要轻易投资周期股。

分清楚一家公司的性质之后，我们就能估算出公司未来几年的利润情况，然后按照不同资产的类型用对应的估值方法，就能估算出公司大致的合理范围。每一家公司你都可以用这个思路去分析，这样一轮分析下来，你就能大概知道这家公司值不值得投资，高估还是低估。

前面说的是对公司的分析。在行情的不同阶段，我也会做出不同的配置方案。

比如在2022~2023年市场估值比较高，指数持续调整的时候，我会重点配价值股，我在这个时候就说过很多次工商银行的投资价值，还有保险股的投资。去年市场还在比较低的阶段，我会重点配置成长股。等到市场涨到一定程度，找不到那么多低估值的成长股的时候，我就会开始看一些价值股。当市场涨到高位了，我完全找不到低估值的成长股的时候，大部分资金就会被转移到价值股上面。这样随着市场的变化，不断优化资产的配置。市场上涨的时候不一定是赚最多的策略，但长期下来一定是最稳定的，而且长期收益率一定能超过大部分人。