隔膜环节格局最好，龙头厂商优势明显

全球隔膜需求快速增长，湿法隔膜渗透率持续提升。我们根据单 GWh 电池对隔膜材料的 需求量，测算出 2022-2024 年全球隔膜需求分别为 149.3/208.3/288.7 亿平，CAGR 为 39%。预计 2022-2024 年湿法隔膜的渗透率从 75%提升至 80%，测算出 2022-2024 年全 球湿法隔膜需求分别为 111.9/162.4/231.0 亿平，CAGR 为 44%；2022-2024 年全球干法 隔膜需求 37.3/45.8/57.7 亿平，CAGR 为 24%。

锂电池隔膜供需略为紧张，恩捷盈利能力优势明显。我们统计了未来三年全球锂电池隔膜 行业产能，初步测算21-24年全球湿法隔膜有效产能分别为67.3/112.7/175.8/243.8亿平，湿法隔膜需求/有效产能分别为 109.3%/107.2%/102.1%/103.2%；21-24 年干法隔膜的有 效 产 能 分 别 为 23.0/31.4/46.4/64.4 亿 平，干 法 隔 膜 需 求 / 有 效 产 能 分 别 为 118.4%/128.2%/109.1%/97.7%。隔膜整体供给处于紧平衡状态，投产进度慢于行业其他 环节。龙头厂商由于成本控制能力强、客户覆盖范围广，使得自身收率、毛利率明显领先 于行业，我们预计隔膜环节中期马太效应更加明显。