投资体系3.0

正确认识A股市场。未来A股市场是股票大于资金，价值投资为主流，但由于经济的周期以及国人的特性和公募资金，A股未来还会有牛熊市，且牛市还会是一个结构性的，股价会透支未来2—3年的业绩，但大涨之后必有大跌。

1， 宏观和微观，顺大逆小。

宏观的影响因素，比如流动性，cpi-ppi.，社融数据变动的影响。以朱格拉周期，基钦周期，以及信用周期，为核心(经济周期和货币政策），观测牛熊周期。

以宏观信号，作为判断依据，建立时间框架。即以资金层面的问题，公募私募机构，外资，保险社保，游资，量化，散户，多维度资金的问题。比如公募发行是否出现问题，外资是受海外影响，游资的风偏是否下降。
再看情绪层面的问题，投资者容易被自身情绪影响，和外界情绪影响。

微观和小就是市场交易层面带来的杀估值，杀情绪。

综述就是正确判断A股处于经济周期哪个阶段以及处于股市的哪个阶段--牛熊市和震荡市。经济周期不同的阶段，A股中不同的板块表现也不尽相同。

2， 先产业，后企业。

注意国家发展趋势，宏观产业政策。

中观行业的价值，必须找到底层的驱动逻辑，由人口需求驱动，由政策宽信用驱动，由科技创新驱动，供需驱动。反应到行业数据，就是行业渗透率的提升，以及龙头企业集中度的提升,或供需错配。

行业的渗透率，行业发展阶段，行业竞争格局，行业的增速，行业的底层逻辑，再到企业层面。

对这个领域已经足够了解，足够深入，足够前瞻，足够了解这个行业的规则、波动，行业的变化，才能去做这个投资。基于全产业深度梳理，投入产出源源不断，投资研究效率大幅提升。

我们把这个产业进行立体化的上下游的跟踪，及时地发现产业新的趋势，及时地发现新成长出来的公司。在行业发展的第一阶段，什么样的公司胜出，在行业发展的第二阶段、在行业发展第三阶段什么样的公司胜出，这些也需要我们做一个更加深入的研究，

企业增长的底层逻辑归根到底，就两个词，涨价，放量。

研究公司要从技术路线、商业模式、产业模式、生产模式、管理模式、企业家的素质，客户关系，渠道，品牌，优劣势这些因素决定了你胜或者是败，你的产品的性价比、产品线的拓展、持续的产品创新能力、企业的运营体系，都是竞争的关键要素。

市场中，能够在行业渗透率提升的过程中，放量的企业很多。但行业渗透率和行业集中度同时提升，就容易诞生伟大的公司。能够在历史长河中长期具有提价能力的公司少之又少，而这样的公司就是真正的伟大的公司。一个企业的商业模式中，如果时间这个要素可以成为这家企业的核心壁垒，那么这家公司的护城河将是非常难以逾越的。

3， 先定性，后定量。

选择行业，选择股票，定性问题。

分析政策，基本面是否本质改变，这是逻辑定性问题。
定性是在共性中找到特性，在特性中找到共性，拥有逻辑支撑的下定义能力。

共性：股价反应的是预期，而不是预期的兑现。

炒股炒的是预期，股价会提前反应预期，等预期兑现时，黄花菜都凉了。

“当一个品种，利好不断，但股价却不再上涨时，基本就到了尾声时“。当一只股票，对利空麻木利好放大时，基本就是底部信号；当一只股票，对利好麻木利空放大时，基本就是顶部信号。

特性：行业不同，投资逻辑也不同。周期股和非周期股，成长股，价值股和困境反转股，盈利股和非盈利股，投资逻辑也不同。

定量，是在系统的估值体系下，结合流动性，资金，情绪，以及技术层面的成交量，最终形成的定量模型。

建立投资时空框架：以朱格拉周期，基钦周期，以及信用周期，为核心，观测牛熊周期。以宏观信号，作为判断依据，建立时间框架。以估值修复，业绩成长，估值泡沫，为框架，利用不同流动性，情绪层面下的，估值体系，对市场的空间做定量，这是空间框架。

在时空框架之下，要对顶，底，上升趋势，下降趋势，中期震荡，五种结构，有系统性研究。

底部阶段，重估值;拉升阶段，重逻辑;冲顶阶段，重趋势;A股是冲顶阶段，看趋势技术。
这里面必须要配合技术分析，比如顶底的背离，超买超卖，情绪信号，趋势阶段的波浪结构，均线系统。但是技术是整个大系统的枝叶，而不是主干。

适当扩大能力圈范围，在能力圈范围内做投资，能赶上经济周期和股市周期做，否则空仓等待；系统性风险，泥沙俱下，减仓或空仓等待。

构建闭环，根据资本市场的动态变化，不断进化，自我修正。

在行业快速发展阶段，要学会用市值去定量企业，而不是股价。一个万亿的市场，龙头刚刚几百亿，投资者因为一两个跌停哭天喊地，这就是认知局限。腾讯上市的时候不过几百亿，发展到今天几万亿，中间也经历过大幅调整。茅台也是如此。这背后的关键都是，用市值去定量企业，看清行业发展。