如何找到困境反转股？【选股策略】

我们在投资股票之前，首先要做的就是“选股”。整体来看，选股的类型具体分为价值股和成长股两种。

由于投资者更加偏向于希望在较短的时期内积累更多的财富，因此，具有“业绩成长性”特点的成长股，比“业绩稳定性”的价值股更受资本市场青睐。而菲利普·费雪作为“成长股价值投资策略之父”，也被很多投资者熟知和喜爱。

但我们经常遇到“明明公司质地很好，还是白马股，为什么突然跌停了呢”的情况。那我们应该怎么办？

因为，不管什么类型的公司，始终都摆脱不了要经历“初创期—成长期—成熟期—衰退期”的生命周期。成长股里的中小市值、增速较快的公司，就更加不可避免地会遇到经营业绩不佳，导致股价暴跌的情况。通常，我们会把这类型股票归为彼得·林奇所说的“困境反转股”。

虽然我们知道投资成长股会带来非常大的收益，但是很多股民往往很容易踩雷这种陷入困境中的企业，而且大多数时候由于选股能力有限，很多人购买的股票多数都属于困境中的公司，比如典型的白马股东阿阿胶、华东医药等。

关于大概率事件这点，大家可以检验一下自己手头上的持股，是否属于这种类型。

那么，为什么投资者总是不能逃脱成长股的“囚徒困境”呢？其实是因为不懂得如何辨别何为“困境反转股”，也不知道应该如何寻找。所以，本文会给大家揭秘。

一、为什么要投资“困境反转股”？

在解答问题之前，很多人一定很疑惑：为什么我们明知道投资一些困境中的成长股会面临风险，却还要固执的寻找这类型股票呢？事实上，做股票投资，哪里没有风险？

彼得·林奇在《彼得林奇的成功投资》一书中所定义的“困境反转型公司”是那种已经收到严重打击而一蹶不振并且几乎要申请破产保护的公司。比如书中提到的克莱斯勒公司、福特汽车、佩恩中央铁路公司等。

但是，在这里粽哥要补充一些自己的看法，我认为困境反转型股票还应该增加一些别的元素，例如市场困境、行业困境、不可抗力困境等。意思就是说，由于上市公司遇到非理性的市场下跌，比如新冠肺炎疫情、贸易战等不可抗力因素，或者由于行业出现了恶化导致公司被迫陷入困境等。之所以要加上这些元素，是为了让投资者更容易理解下面我分享的内容。

按照彼得林奇的介绍，困境反转型公司有几个明显的特点：

1、一旦反转，股价会非常快地收复失地；

2、这类股票的上涨和下跌与整个股票市场涨跌的关联程度最小，可以理解为在大盘行情不好的时候“抗跌”。

举例来看，彼得林奇在1982年以6美元买进了克莱斯勒公司的股票，之后在短短不到两年的时间股价上涨了5倍，五年的时间上涨了15倍。如果有大胆的投资者在最低价位每股1.5美元抄底买入的话，就会获得32倍的回报。

同样的，洛克希德公司在政府出资帮助它摆脱困境之后，股价从1973年的1美元，先是涨到1977年的4美元，之后随着公司业绩的提升，股价一度涨到1986年的60美元。可想而知，这是一只什么样的超级大牛股。

类似困境反转股的案例，在A股市场也有很多。

往近的说，2018年因为贸易战闹得沸沸扬扬的中兴通讯，曾一度连续跌了8个跌停板，面临非常严重的困境，然而就在背后强大的背景支撑下，公司扭转了局面，从2018年7月的最低点11.85元（复权价）涨到2020年3月的最高点56.7元，短短一年半的时间股价涨了4.78倍。

往远的说，经历了2008年“三聚氰胺事件”后的伊利股份，在潘刚等优秀管理层的带领下走出了困境，十年间股价更是上涨了近40倍。

从这些案例可以看出，这就是为什么我们要寻找“困境反转股”的根本原因。

二、如何辨别困境反转股

那么，在投资的过程中，我们应该如何辨别上市公司到底是“进入”困境，还是从“走出”困境呢？

以东阿阿胶为例，很明显公司正处于困境之中。为什么这么说？因为从2016年开始，公司的业绩增速就已经出现了明显下滑。

根据历年的财报显示，2016-2018年，公司的总营收增速为15.92%、16.70%和-0.46%，净利润增速为14.00%、10.36%和1.98%。从这里就可以看出，东阿阿胶其实在这几年不断的提价策略下反而更加卖不动了，销售乏力最终导致了公司的整体业绩下滑。2019年前三季度的业绩更是惨不忍睹。

这就使得公司的股价，从2017年6月的最高69.08元（复权价），一路下滑至最低24.94元，股价跌幅64%，估值从24.94倍降到15.85倍，迎来了典型的“戴维斯双杀”，公司的总市值更是从465亿元跌到仅有169亿元。从股价走势图来看，用一句老话形容就是“怎么上去，怎么下来”。

那么，东阿阿胶有没有机会实现困境反转呢？有，等公司的库存逐渐消化，业绩盈利开始上升之后，就是估值重新修复之时。反转的概率大不大呢？应该说，至少要等两三年的时间，才会真正迎来“反转”。

反过来，我们看下那些处于困境中的公司是如何反转呢？

以典型的“困境反转股”伊利股份为例。

我们从伊利2006年至2013年的主要经营数据可以看出，2007、2008这两年由于受到“三聚氰胺事件”的影响公司进入了至暗时刻。特别是2008年，净利润增速下滑8091.85%，经营活动产生的现金流量净额仅有1.83亿元，盈利如此之少，可见其业绩有多惨淡。

为此，伊利集团实施了所谓的“三清三保”策略来应对此次危机。为了确保产品质量，消除食品安全隐患，伊利制定了“三清理、三确保、抓两头”三大措施，在落实国家有关部门指示的基础上，通过问题产品处置、生产管理、出厂检验等三个方面的控制，确保消费者买到的是合格放心的产品。

特别是在损失承担上，伊利采取的是全额承担损失，赢得了经销商的口碑，反过来，竞争对手蒙牛则是选择了“向经销商提出共同承担责任，损失资金五五开”。很明显能够看出，蒙牛的这项做法，让很多经销商的资金周转压力巨大，最终导致被伊利“后来者居上”，成为了国内乳制品企业的龙头一哥，而股价也在蹭蹭蹭往上涨。

诸如此类的公司，在A股市场还有很多很多。比如格力电器在2015年备受空调“增长天花板”的争议，业绩也出现下滑，但是在董明珠的带领下，打脸了这些唱空的机构或者投资者，在这几年不断的创出历史新高。

所以，不同的投资者在选股方面有差异，这才上演了一幕幕精彩的零和博弈游戏。

三、如何投资困境反转股？

至于困境反转股的投资，最重要的就是买入时机和规避风险。

投资者在买入困境反转股之前，一定要深入研究该公司的基本面，也就是财报业绩增长情况。

比如以伊利股份为例，我们要看的不仅仅是总营收和净利润的增长情况，最重要的是看经营活动产生的现金流量净额这一指标。因为净利润说白了，并不是公司真正赚到的钱，要看公司是否真的反转，就要看公司是否真的盈利。而经营现金流净额就是真实的反映指标。

从伊利股份的净利润和经营现金流净额对比图可以看到，除了2007和2008年公司的经营现金流净额下滑比较多之外，其余年份跟净利润保持一致的增长。这就说明，伊利股份是一家真实反映业绩，而且盈利能力非常强的公司。

那么，什么时候是买入的最佳时机呢？

一般来说，我们选择看一家公司的财报，至少也要五年以上。因为只有生存超过五年以上的公司，一方面这样的公司具有比较强的经营能力，不会这么轻易倒闭或者退市，另一方面，五年以上的财报数据研究起来能够大概率看出这家公司的财务是否存在造假情况。

如果投资者对伊利股份在2007年以前的基本面熟知，并且有深入调研过发现这是一家优秀的公司的话，大胆的忠实投资者肯定会在2008年最低点进行抄底。

但是多数情况下，很多股民缺乏资金或者不够勇敢，那么就要尽量避开那些悲剧后果难以估量公司的股票，并且要在局势相对清晰的时刻买入。以伊利股份为例，最好的买入时机是在公布2010年财报之后买进，这样安全边际会非常高。因为这时候公司已经连续两年的业绩出现了逆势增长，已经很明显的表明这就是一家困境反转的公司，而且是在短期内就扭转颓势的优秀公司。

另外一方面，投资困境反转股所面临的风险，这是投资者要规避的。与其说是困境反转股的风险规避，不如说是如何避免买到陷入困境的股票。

我们在投资成长股的时候，普遍都是寻找那些中小市值的公司，而且增长速度是非常快的。这里就会涉及到是否存在财务造假的问题，比如很多公司之所以能够实现高增长，可能是因为卖掉了资产或者通过财务指标调节的手段来做高业绩等。

还有一些典型的情况，就是虽然这些公司的增速很快，但是只有一两年，不够持续。然后多数会伴随着高负债、高商誉或者其他不良问题。那么，这些公司就不适合做长线持股，因为很容易陷入困境。事实上，很多投资者偏偏就落入了陷阱之中。

所以，总的来说，我们在选股的过程中，一定要严格遵守“好行业、好公司、好价格”，这三者缺一不可。否则，反过来你很可能在买到困境反转股之后，自己也要面临长期被套的困境

作者：粽哥2025