李旭东：十年投资管理及资本运作经验“中瑞基金”创始人及基金经理，全盘感觉一流，分析准确每日（早.午.晚）三篇博文，每日早博关注个股。敬请关注！请收藏笔者博客：http://blog.sina.c989om.cn/jztlxd

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      周二大盘延续整理格局，两市均收一根小阳线，沪市量能缩到近期新低水平。
 

      A股在经历了“疯牛”行情后，进入了调整。这种调整跟央行近期的政策有直接的管理，有钱就任性。如何平衡实体经济发展资金需求与资本市场重要职责的延续成为市场走向的前兆。随着去年10月央行投放的中期借贷便利（MLF）本周到期、IPO、缴税等因素，1月中下旬资金面迎来紧平衡的预期悄然增大，而在1月公开市场到期为零的情况下，后续基础货币投放仍主要依赖央行主动“作为”。2015年以来，上证综指在3200点上方出现大幅波动，本周新股冻结资金峰值可能达到1.7-2.2万亿元，创出去年以来新高，这对市场资金面而言是个严峻考验。除了新股冻结资金以外，新增资金入市步伐也开始放缓。去年12月最后两周银证转账净额连续为负，而此前是连续七周为正。另外，节前最后一周两市新增开户数为31.08万户，连续第三周回落。交易的A股账户占总账户比例也从12.55%降至9.55%，显示交易活跃度回落。自12月以来，央行突然失语，体现为公开市场已经持续六周无为，传统的正回购操作全部暂停，而逆回购操作也未重启。而纵观央行公开市场操作的历史，持续六周以上的失语实属罕见，此前仅在13年钱荒的6、7月份暂停过7周回购操作，但当时仍有央票发行间或发声。而再之前的回购操作全面暂停则要追溯到05年。降准降息落空，宽松一再延后。而观察央行货币政策操作，自11月降息以来，市场预期降息周期已经开启，降准亦可期待，然而事实上再度降息降准等宽松货币政策一再延后，12月以来几无任何真正意义上的宽松货币政策。所谓同存不缴准，其实之前也不用缴准。而MLF也仅是对此前到期的5000亿部分续作，并未新增额度。如果央行无为，货币利率由谁来决定？理论上应该是资金供需，包括资金供给和需求。如果观察资金供给，金融机构超储率是最重要的指标。然而我们观察到13年以来货币利率和超储率在绝大多数时间正相关，意味着资金供给的改善非但未能降低利率，反而往往伴随着利率的上升。这也就意味着当前虽然有着14年12月投放的万亿财政存款，但是也未必能阻止利率短期上升。在打新、新年、信贷等多重资金需求。其中14年6月以来的打新平均年化收益率高达20%以上，因而每次打新时均会大幅推高货币市场利率。而1月通常是节前资金需求旺季以及新年信贷需求高峰，诸多资金需求叠加央行失语，导致1月份货币利率均值难以下降。导致货币政策传导失效的一个重要原因在于随着利率市场化的推进，高收益的银行理财已经崛起，而低利率的存款正在被消灭。以3个月期限为例，存款利率上浮20%到顶也只有2.82%，而同期限银行理财平均收益率高达5%。14年以来每个季度新增银行理财接近2万亿，而14年3季度的银行存款出现了首次净减少。在银行理财崛起的模式下，央行的货币政策传导机制已经发生了巨大的变化。过去在存款为王的时代，央行放水通过存款影响贷款，直接对经济产生作用。而在银行理财为王的时代，央行放水只有1/3通过贷款（非标）渠道作用于经济，其余2/3则直接传导到资本市场。而由于资本市场分为一级市场融资和二级市场投资，因而如果不放开直接融资，央行放水将直接形成对二级市场的投资需求，推升资本市场繁荣。从经济增长下滑、还是从通缩情况来看，当前严重程度均远甚于05年，因而货币政策存在极大放松空间。但与过去相比，央行的货币政策传导机制已经发生了变化，股票和债券融资的增长变得极其重要，成为增长能否企稳的关键因素。因而我们认为在吸取了11月降息以来的经验之后，未来政府会选择首先全面放开直接融资，然后才会放松货币为之保驾护航，只有疏通金融反哺经济的渠道，资本市场的繁荣才可持续。而假如 先大幅放水导致资本市场暴涨，之后再大幅融资导致资本市场暴跌，牛短熊长的市场将绝对不是政府希望看到的，新政府的核心理念是提高居民收入、走向共同富裕，因而只有可持续的资本市场繁荣才是值得期待的。

      作为资产证券化备案制新规发布以来首只挂牌转让的资产支持证券，由恒泰证券担任计划管理人的“宝信租赁一期资产支持专项计划资产支持证券”将在2015年1月14日在上交所成功挂牌转让。同时中国银监会批复了多家银行的信贷资产证券化业务资格申请。该份名为《中国银监会关于中信银行等27家银行开办信贷资产证券化业务资格的批复》显示，一共27家银行获得了开办信贷资产证券化业务资格。对于市场传言的约2800亿元到期MLF（中期借贷便利）于1月13日得到续作的说法，多位人士证实确有其事。据不愿透露姓名人士透露，此次央行针对到期资金的继续投放操作，主要是“一对一”面向中信、浦发等股份制银行，总量约在2800亿元人民币。人民银行印发了《关于推动移动金融技术创新健康发展的指导意见》。移动金融技术发展意见的发布，给相关行业带来直接利好。海通证券此前表示，互联网金融产业链有三条投资主线：拥有流量入口的互联网金融平台、金融企业、转型的金融IT公司。其中，互联网金融平台的流量入口价值最大。A股公司中，涉足手机智能卡的东信和平、恒宝股份；涉及近场支付技术的证通电子、新国都、新大陆；涉及移动支付标准的国民技术；以及为支付平台提供解决方案的卫士通、南天信息等均值得关注。上周（1月5日至9日），两市新增开户数55.08万户，超过了元旦前最后一个完整交易周的水平。中国结算最新周报显示，两市新增A股账户数55万户，新增B股账户781户。两市新增基金账户33.77万户。

      从政策变化的指引中，看到近期市场调整与资金供需的变化。新的策略又决定了市场资金的总体续期仍是宽松格局，场外资金流向股市的的趋势不变。大盘经过调整之后，再次进入量能变化的格局，地量见低价。受期权推出的影响，50指数暂时不具备深度调整，重心仍在箱体内震荡，尤其是打新资金解冻前仍有向上动力，大盘新高后不经确认的调整很难说3404就是局部高点，如果周五尾盘的冲高在3370附近就做调整，目前的走势结构同期指一样，形成完整的调整。而实盘指数的成功诱骗为，期指腾挪了一次完美的做空操作，进而诱骗了纯技术分析性的研判，尤其是期指上自动交易者。大盘在3223具有较强支撑，3223之下应视为诱空，维持指数看高到3478高点的观点。