李旭东：十年投资管理及资本运作经验“中瑞基金”创始人及基金经理，全盘感觉一流，分析准确每日（早.午.晚）三篇博文，每日早博关注个股。敬请关注！请收藏笔者博客：http://blog.sina.c989om.cn/jztlxd

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       证监会日前已经批准上交所开展股票期权交易试点，批复品种为上证50ETF期权，该期权将于2月9日正式上市。上交所和深交所9日分别发布通知，称经证监会批准，跨境ETF和跨境LOF将可以实行T+0交易。上交所决定对跨境交易型开放式指数基金和跨境上市开放式基金实行T+0交易。跨境ETF，是指由国内的基金公司发起设立，在国内证券交易所上市的ETF，其标的指数为海外指数，基金持有的证券资产主要托管在海外，而基金份额在国内进行申购赎回和交易的QDII基金。目前跨境交易型开放式指数基金：1.华安国际龙头(DAX)交易型开放式指数证券投资基金(代码：513030 ，简称：德国30)；2.博时标普500交易型开放式指数证券投资基金(代码：513500，简称：标普500)；3.纳斯达克100交易型开放式指数证券投资基金(代码：513100，简称：纳指ETF)；4.易方达恒生中国企业交易型开放式指数证券投资基金(代码：510900，简称：H股ETF)。深圳证券交易所9日下午在其官网发布了“关于修改《深圳证券交易所交易规则》第3.1.4条的通知”，在深交所上市的债券、债券开放基金、货币基金、黄金ETF，跨境ETF，实行当日回转交易(T+0)。自2015年1月19日起正式施行。 
       在A股处在多空激烈搏杀的今天，3400点刚得而复失，双向对冲工具就在高位推出，作为投资人的你，立刻了解股票期权怎么玩是当务之急。股票期权包括以单只股票的期权和ETF期权，均是国际资本市场重要的期权品种，具有其他期权无法替代的产品，目前50多个国际资本市场，除了沪深交易所外均有期权产品，在我国试点股票期权，有助于完善价格发现，有利降低市场波动，培育机构投资者提升行业竞争力。目前股指成交屡创新高，牛市已经得到越来越多人的认可，趋势一旦形成，则绝非推出一个新金融工具能扭转的，并且上证50ETF期权的推出也代表了高层金融发展的决心。根据国外经验，期权作为金融工具的重要一环，可以增加市场对冲流动性。期权的推出或对上证50ETF的扩张有促进作用，对50ETF所涉及的蓝筹指数基金形成利好。股票期权是赋予其买方在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种股票权利的合约。根据交易所规定，国内的股票期权将由交易所发行、挂牌、加挂、取消交易等，与此前权证的发行方不同，且由于行权申报发生在合约行权日，因此属于欧式期权。一方面，期权具有负反馈机制，当标的证券价格出现明显偏离时，期权杠杆和卖空机制可以实现价格发现功能，引导标的价格回归合理价值；另一方面，期权同样具有正反馈机制，期权高杠杆会放大标的价格波动幅度。以上证50ETF为例，与ETF有关标的之间具有较强的内在关联性，因此ETF 成分股成分股(特别是权重较大的成分股)的价格变动,会造成一系列连锁反应，特别是对具有高杠杆特性会造成一系列连锁反应，正所谓牵一发而动全身。金融市场发展初期对冲工具稀缺时，股票衍生品（期权、权证）推出会带动对应标的股票的股价上涨；而当金融对冲工具数量丰富时，新设衍生品不会带来标的股票的显著超额溢价。期权投资策略一般可分为投机策略、套利策略和套保策略三类。投机策略主要包括方向性交易策略、波动性交易策略、高频趋势交易策略、波动性交易策略、高频趋势交易策略等，预计散户、私募和券商自营等将是该类策略主要实施者。套利策略单个期权与现货之间的套利：该类策略适合期权价格被严重高估或低估时实施，需投资者具备一定的期权动态复制技术。认购期权、认沽期权和现货（或期货）之间平价关系套利，或不同期权合约之间的平价关系套利：该类套利策略原理简单，风险较低。含市场走势判断的期权组合套利策略:包括马鞍式组合套利、勒式组合包括马鞍式组合套利、垂直组合套利、水平组合套利、蝶式组合套利等，该类套利策略基于一定的市场判断，因此并非无风险策略。
       期权合约的到期日为到期月份的第4个星期三，该日为法定节假日、休市日的，顺延至下一个交易日。期权合约的交易时间为每个交易日9:15至9:25、9:30至11:30、13:00至15:00。其中，9:15至9:25为开盘集合竞价时间，14:57-15:00为收盘集合竞价时间，其余时段为连续竞价时间。期权交易实行做市商制度和投资者适当性管理制度。期权做市商对上交所挂牌交易的期权合约提供双边持续报价、双边回应报价等服务，并对个人投资者参与期权交易的权限进行分级管理。期权交易的申报数量为1张或者其整数倍，限价申报的单笔申报最大数量为10张，市价申报的单笔申报最大数量为5张。期权交易实行价格涨跌幅限制，申报价格超过涨跌停价格的申报无效。上交所交易主机于每日日终，对同一合约账户持有的同一期权合约的权利仓和义务仓进行自动对冲。期权竞价交易实行熔断机制。连续竞价交易期间，合约盘中交易价格较最近参考价格上涨或者下跌超过50%，且价格涨跌绝对值大于该合约最小报价单位5倍的，该合约进入3分钟的盘中集合竞价交易阶段；盘中集合竞价交易结束后，合约继续进行连续竞价交易。作为具备高灵活性的金融衍生品，股票期权有利于金融市场向多元化与纵深化发展，能显著提高现货市场流动性。期权主要分为看涨和看跌两大类。从海外经验看，股票期权推出后，往往对标的交易量有一定拉动作用。这是因为期权拥有双向交易、日内回转交易的特点，能吸引大量投机资金参与，随之带来了较多套利机会。机构投资者是套利交易的主要参与者，寻找期权套利机会必须配置正股，正股交易活跃度因此得到提升。期权一旦推出，A股将先抑后扬，并最终长期保持牛多熊少。未来四类股票有望受益股票期权的推出：首先是券商板块，其次是期货公司或者参股期货类个股。第三是交易系统维护商和开发交易软件类个股。第四，被选为股票期权标的个股，如上证50成份股。
       新年A股开门红，随着蓝筹股的暴涨，分级基金一路狂飙，银华300等一批分级基金开始上折。上折后B份额的杠杆将恢复到初始的较高水平，在市场情绪高涨时无一例外在折算后出现连续涨停，“上折潮”成为分级基金的投资主题。资金有这样的正向循环：资金打高B级---->溢价----->套利资金进入----->份额扩大----->基金买入正股----->正股上涨----->B级上涨吸引更多资金。自我循环的结果，是市场自己上杠杆，原来的套利资金疯狂速度进入，增加多头，B级先于股票涨停常有看到，这样会引导股票出现收盘前市价买入的情况，反过来也更加刺激分级。踏空资金涌入分级基金加杠杆，基金被动加仓减少跟踪误差，股票流动性降低，价格上涨，指数涨，资金更易踏空…。现在，反过来也一样，尤其流通盘小的板块！流动性吸干的过程，持有都不保险！因为B下跌，杠杆上升，A折价上升！在指数上手法是：先拉期指，产生大幅升水，带动300ETF和 HS300关联分级的套利盘。吸纳套利资金入场后，进一步制造赚钱效应，带动其他B类的广泛溢价。这种手法始于升水，止于平仓。因此，需要关注期指的升水幅度，以及期指交割日附近的变化。分级基金2014年在国内实现了飞跃式的发展。虽然冠军股基本实现了翻倍，但与加了杠杆的分级基金B份额一比，还是差远了，去年有11只分级B涨幅超100%。Wind资讯统计数据显示，2014年有11只分级基金B份额涨幅超100%，其中证券B的涨幅高达395%，远超股票型基金冠军——工银金融地产基金的102.49%的涨幅。按照分级基金契约规定，分级基金折算分为定期折算和不定期折算，向上折算是分级基金的不定期折算方式之一。分级基金设定不定期折算的原因是当基金净值大幅上涨或大幅下跌后，分级基金B份额的杠杆也随之减小或增加。当分级基金母基金的净值达到上折触发点1.5元时，B份额的净值杠杆大约为1.5倍，低于最初2倍杠杆。上折后，B份额的杠杆将恢复到初始的较高水平，在市场情绪高涨时连续涨停是大概率事件，1月8日，复牌的银华300B涨停，此前上折的国金300B则连续两个涨停。“上折潮”正成为继“套利潮”之后分级基金的又一大投资主题。这也让去年实现了飞跃式发展的分级基金热度逼近沸腾。分级B的弹性主要表现在从底部向上拉升的阶段，此时净值和溢价率会双重上升；而在市场上涨后期，由于溢价率较高，套利资金和获利盘的抛压会使其价格涨幅低于净值上涨；如果市场下跌，可能出现净值和溢价率双双下跌的“双杀”。先来说定折，定折也就是定期折算，简单来说，所谓定折就是在每一个计息周期结束后，将A份额的约定收益折算为母基，投资者可通过赎回母基实现收益。定折多数发生在每年的年底和年初，当然也有一些其他时间，大家在买卖时要及时看集思录的分级数据页，都有清楚的提示。上折也就是向上折算，是不定期折算的一种形式，按照分级基金的发行文件，当分级基金母基的净值上涨至某个价格（比如1.5元），分级基金将进行上折，上折是由于母基对应的指数大幅上涨造成的，此时B份额大涨之后杠杆降低，上折后A份额和B份额的净值均回归为初始净值1，超过1的部分将以母基的形式发放给A份额和B份额的持有人，因此，发生上折时，B份额和A份额的持有人都将获得母基份额。牛市中出现上折的情况比较多。上折之前基金公司都会发布提示公告，参与套利的兄弟们一定要注意公告，上折的折算基准日A和B份额正常交易，但是母基无法申购和赎回，大家在场内买入的A份额和B份额是不能合并的。下折也是不定期折算的一种形式，与上折正好相反，下折是当B份额的净值下跌到某个价格时（比如0.25元），为了保护A份额持有人利益，基金公司按照合同约定对分级基金进行向下折算，折算完成后，A份额和B份额的净值重新回归初始净值1，A份额持有人将获得母基份额，B份额持有人的份额将按照一定比例缩减。下折一般都发生在熊市当中，下折之前基金公司都会发布提示公告。当发生下折时，折算基准日A份额和B份额是10：30开始交易，当日虽然可以同时买入A份额和B份额，但由于当日母基暂停申赎，因此，即使买入A份额和B份额，当日是无法合并的，切记切记。国人的思维模式中，用常用的一句话说，很喜欢定性分析，不擅长定量分析。对事物的判别，只希望以两种对立的结果进行判断：有用，没用；对，不对，正确，不正确，等等。在逻辑分析上，很喜欢使用反证法。利用单一，少量的反面例子来推翻普遍判读。如不少朋友用牛顿，丘吉尔抄股票失利来反驳乌合之众低智商的观点。虽然他们还没搞清大众智商和个体智商不是相加的计算。这种思维模式，和我们长期接受的传统学校和家庭的教育是有关的。而反证法在受过初中级教育的人群中比较流行。原因是其简单。以统计的思维看世界，事物不再表现为两面性，而是以分布的方式存在。任何判别假设，虽然能够以百分比表示其正确性，也允许反例在一定程度上出现。
       保监会主管的《中国保险报》1月10日称，保险资金参与证券公司融资融券业务处于试点阶段，“目前相关业务正常运行”。由于保险资金此前因成本过高，各券商目前很少从保险获取资金。银行的资金成本5.8%-6.2%，险资成本高达6.5%-7%，从理性角度，券商从保险拿钱的意愿极低。两融余额从4000亿到10000亿，用了不到5个月时间。近期，各家券商资金紧张的局面开始舒缓，短融、短债、收益权转让等工具开始募集资金，后续股权融资计划更是将引来巨量资金，消除资金供给瓶颈。另外，根据测算，两融余额可达3-5万亿，目前远远未到天花板。伴随着两融业务发展，股市杠杆不断增加，监管层已多次透露对两融业务风险的担忧。2014年12月中旬，证监会已启动两融业务四季度现场检查工作。多家证券公司应声上调两融的保证金比例。1月9日，证监会新闻发言人邓舸表示，两融业务的现场检查已经结束，正在汇总梳理情况，若发现问题将严肃处理。周五大盘冲高后快速回落与谣传的保监会紧急开会叫停险资投资融资融券的传闻有直接关系。
       大盘冲击3400新高后快速回落，通过对周末一些重磅消息的整理。作为这波行情的先锋官在周一必然大涨，而50成分股关联度较高的银行板块在1.19日之前必然大涨，1.19日------2.9日区间会出现巨幅震荡。