李旭东：十年投资管理及资本运作经验“中瑞基金”创始人及基金经理，全盘感觉一流，分析准确每日（早.午.晚）三篇博文，每日早博关注个股。敬请关注！请收藏笔者博客：http://blog.sina.c989om.cn/jztlxd

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      周二大盘强势震荡，收盘以红十字星报收在3165点，中小板继续调整，两市量能微幅减少。
 

      年年初至今，包括中信、海通在内的共19家A股上市券商进行了170余次再融资，融资渠道主要有短融券、公司债、次级债、转融通等，其中，增发和债券成为再融资主力。今年以来，上述19家券商融资超5000亿元，已接近2013年上市以及非上市券商发债总规模。29日，中国结算总经理戴文华在证券公司合规与风控高级研讨班表示，12月8日加强回购业务风险管理的通知，是一项较长时间、持续性工作，不是临时性、紧急出台的政策。目前回购质押库内6000多亿中低等级企业债券依然可以开展回购质押融资。

股票期权是国际资本市场上基本的、成熟的风险管理工具。发展股票期权业务，对于完善资本市场价格信号功能、提升资本市场定价效率、推进价值投资和建设中国的蓝筹市场具有重要意义；股票期权具备期货等其他产品无法实现的市场化风险转移功能，在丰富整个行业的风险管理工具的同时，将进一步完善了整个市场的产品结构，全面促进参与机构的业务转型。29日，上交所向各大券商发出《关于进一步做好股票期权相关准备工作通知》，各券商必须在2015年1月9日前，对相关人员，技术、业务制度和流程，银衍转账等完成部署。明年1月，将组织多场重量级股票期权生产全网测试与演练。股票期权正式推出步入倒计时。股票期权的推出对现货市场及各类投资者将产生深远影响，将推动我国资本市场进入立体化交易时代。目前股票期权的做市业务有两种模式：一种带策略，在完成做市商义务的前提下，有所侧重地进行风险暴露，主动盈利；另一种完全市场中性，保证自己没有任何风险暴露，双边交易实时对冲，靠交易所返佣。股票期权的推出，意味着市场又多了做空和风险转移的工具。如果在目前A股大幅飙升的态势下运用该工具，股指波动性将加大。不过，由于其具有高杠杆的特征，投资者初期应谨慎参与。此外，股票期权将有利于提升蓝筹股的流动性，将为券商增加新的业务增长点。据悉，股票期权率先在上交所试点。个人投资者参与期权交易的，证券市值与资金账户可用余额不低于50万元，机构投资者不低于100万元。试点将从ETF(交易型开放式指数基金)期权开始，暂不包括个股期权。据统计，上交所拟推出的ETF期权标的为上证50ETF，当前规模为202.9亿元，2013年全年成交额为1812.1亿元，均位列单市场ETF第一名。在流动性上，2013年，上证50ETF换手率为944%，远高于香港ETF期权市场5只标的ETF的平均水平454%。资料显示，美国于1997年推出首批ETF期权时，其ETF市场总规模仅82亿美元；2000年港交所推出ETF期权时，市场总规模只有43亿美元。目前，沪深两市ETF总规模已达283亿美元，其中沪市为203亿美元，远大于美国、中国香港等市场推出ETF期权之初的市场规模。与股指期货相似，股票期权本身是一种金融衍生品，具备做空或做多的功能，是一个套利和风险管理的工具，也是满足不同投资者交易需求的工具。因此，不能简单把股票期权称之为“做空工具”。股票期权是一种新的衍生品工具，ETF期权标的物是指数型基金，由于其具有杠杆交易的特征，推出后短期将加大指数的波动，但是从中长期看对市场的影响是中性的，不会改变市场的运行趋势。股票期权是基础的中性风险管理工具，对市场的影响中性，它改善了流动性，平抑了市场参与者单方向、趋势性投资的规模和热度，并促进了资本的生成。股票期权的杠杆交易以及规则的复杂性不适合中小投资者参与。股票期权只是为投机者提供了又一个投机工具，对不熟悉交易规则的中小投资者风险较大。期权对符合合格投资者条件的个人投资者的影响主要体现在四个方面：一，有利于对冲标的市场风险。期权可以成为套期保值工具，帮助投资者规避现有资产的投资风险。比如，投资者持有标的ETF、看好长期走势但又担心下跌时，买入一份认沽期权，可以保护所持有的ETF，防范下跌风险。二，有利于降低标的持仓成本。期权可以帮助投资者降低现有资产的成本。比如，投资者长期持有某只ETF，且大盘走势并不活跃时，可以通过备兑方式卖出该ETF的认购期权，并在期权到期后滚动卖出新的期权，持续收取权利金，从而实现连续降低标的ETF持仓成本的目的。三，有利于用较低的成本实现资产配置。期权具有杠杆性，投资者只需要付出少量的权利金，就能分享标的资产价格变动带来的收益，用较低的成本实现资产配置。比如，投资者非常看好某只标的ETF，但又缺乏足够现金时，可以以较小的资金代价买入相应数量的ETF认购期权，实现了资金不足下的提前投资布局。四，有利于形成不同的风险和收益组合。简单来说，期权有买入认购期权、卖出认沽期权、卖出认购期权、买入认沽期权四种，但可以根据其灵活的组合投资策略，形成不同的风险和收益组合，满足不同投资需求。比如，投资者可通过不同行权价或到期日的认购期权和认沽期权的多样化组合以及针对不同市场行情，形成牛市价差组合、熊市价差组合、蝶式组合等。股票期权产品与权证在产品设计、交易制度等方面有很大不同，推出后能够实现平稳运行和市场功能发挥。与期货类似，期权是一种在交易所上市交易的标准化合约，期权的供给由买卖双方的行为决定，只要市场有需求，合格的投资者就可能会选择新开仓，相应的期权供应量就会被自动创造出来，期权的供给充分，供给机制顺畅。从套利机制来看，期权定价不易偏离理论价值。期权市场具有双向交易机制，期权投资者既可做多，也可做空。一方面，期权采用做市商制度，出于提供流动性和稳定波动率的考虑，当期权需求大于供给时做市商将主动或被动卖出期权；另一方面，如果期权价格明显高于理论价值，套利资金也会入市卖空期权，纠正不合理价格，从而稳定期权市场的运行。

       2014年还剩最后一个交易日，告别2014，下周我们将走进2015年。新年的到来也意味着整个市场会较为清淡。年前最后一个压力周二基本释放，中小板继续抛压显著，而权重股则逆势上扬，尤其是年前的几个交易日内，管理层对银行、券商、保险等利好连续释放，空头反击仍是无功而返。在最后一个交易日，多头会再接再厉，有望把2014年的大盘指数收在3200之上。

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