李旭东：十年投资管理及资本运作经验“中瑞基金”创始人及基金经理，全盘感觉一流，分析准确每日（早.午.晚）三篇博文，每日早博关注个股。敬请关注！请收藏笔者博客：http://blog.sina.c989om.cn/jztlxd

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      周一大盘高开低走，以阴锤子线报收在3168点，成交量微幅放大。
 

      改革进入深水区，金融改革提速，股市先行，全国人大首次就中国股市发展的专题会议意义深远。十二届全国人大常委会28日下午在人民大会堂举行第十四讲专题讲座，题目是《深化改革 扩大开放 促进中国证券市场的健康发展》。主讲人中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求介绍了国际与中国证券市场发展现状，分析了中国证券市场存在的主要问题及原因，并就中国证券市场发展战略目标、未来改革思路、重点等谈了看法。要构建与中国大国地位相匹配的大国金融，需正确认识证券市场功能，深刻理解发展证券市场的战略意义，推进证券市场化改革和国际化战略。要修改相应法律法规中有关股票发行审批或核准的内容；重点推进发行制度改革、并购重组规则的调整和退市机制的严格执行；明确资本市场开放顺序。

      中国人民银行向银行下发了《中国人民银行关于存款口径调整后存款准备金政策和利率政策有关事项的通知》。新纳入各项存款口径的存款是指存款类金融机构吸收的证券及交易结算类存放、银行业非存款类存放、SPV存放、其他金融机构存放以及境外金融机构存放。上述存款应计入存款准备金交存范围，适用的存款准备金率暂定为零。上述存款的利率管理政策保持不变，利率由双方按照市场化原则协商确定。金融租赁公司和汽车金融公司按照存款类金融机构执行。上述这种调整将从2015年开始。这意味着以余额宝为代表的货币基金吸收的存款将缴纳存款准备金。但这并不意味着其收益将下降，因为文件同时规定上述计入存款准备金的存款适用的存款准备金率暂时为零，这意味这货币基金存款暂时不需要缴纳准备金。同业政策变更主要在于释放银行信用扩张空间，是放松性目的 ，为银行增加信贷创造条件。同时，暂不缴准备金意味着对冲性的降准也不会实施，利好资金面程度好于同存缴准并整体降准。银行主要有三个资金来源：存款、同业和理财。与存款相比，同业劣势在于资金成本高，优势在于不缴纳准备金。由于不缴纳准备金，相比一单位存款，吸收一单位同业存款，在资产端的收益率可以高出约0.9%（计算公式为0.2*（6.16-1.62）=0.908，6.16%为基准利率，1.62%为法定准备金利率，0.2为准备金率）。那么，也就是同业高于同期限存款0.9%就是可以接受的。而当前衡量同业利率的指标同业存单发行利率当前也达到5.6%，全年平均4.65%，（另一个指标3个月Shibor达到5.14%，全年平均约为4.96%），一年期定存利率约3.3%，利差平均为1.35%。这就意味着尽管考虑了同业的不缴准优势，成本仍然太高，银行没有动力主动将存款转移为同业。表外理财的一个重要作用就是季末精准时间回表冲存款，这个作用现在来看并不需要了，那么明年银行继续扩张表外理财的动力不足。但银行仍然需要竞争资金来源，因此可能会用同业存款代替表外理财吸收资金。两者成本相近，同业无需耗用准备金且可一直充当存款，不用考虑表内表外的转换成本。如果大量表外理财进入表内同业，那么一个直接的后果就是，本来不反映在银行表内的理财成本，将会反应成为银行表内成本的抬升，银行对表内资产的收益率要求也会相应抬高。广义流动性扩张加速，更加利于股票、信贷和房地产等风险资产上涨，对债券需求总体仍相对抑制，贷存比放松后，更利于银行扩大信贷投放而非增配债券。大类资产轮动情景下，风险资产上涨将抑制债券资产的表现。但银行的风控要求和资产质量压力仍将制约银行的信用扩张。跟给你发票额度但你不一定会用完是一个道理。若非存款类同业存款纳入一般性存款，存款准备金也将多补缴1.76万亿（按9.8万亿非存款类金融机构同业存款和18%的存准率计算），至少需下调三次存准率对冲。从流动性的角度，不缴没改变流动性状况缴了就收紧了；从资金成本的角度，不缴直接成本不变，降准就降了成本；从释放信贷潜力角度，贷存比的松绑释放了信贷潜力，与降准具有异曲同工之处。政策的调整意味着降准再次推迟，但降息降准在条件具备情况下仍在时间表上，降准的可能性仍然存在，预计春节前后。此外，明年一季度季末可能是再一次宽松时点，那是政府出手稳增长的常规性时点。此次政策调整利好银行和股市。同业存款纳入分母且暂不缴准，将降低银行负债成本，提高银行可贷额度。由于要求“一个月内”报送，预计1-2月份银行贷款投放将明显增加，主要投放方向为基建、央企等稳增长领域。央行将同业存款纳入存款口径或释放5.5万亿信贷，从而缓解了短期流动性压力，“大河有水，小河（民营中小企业）溢出、间接受益，有利于降低融资成本，扩大需求，托底经济，利好实体经济和银行股。尽管中国央行“387”号文将有助于提高银行，尤其是中等规模全国性银行的放贷能力，信贷增长仍将受限于信贷额度与资本充足率方面的要求。但同业迟早需要和存款一样上缴准备金，否则监管套利问题无法解决。只是上缴时间可能会选在流动性相对充裕时刻，甚至在全面降准过后，以避免对短期流动性造成过大冲击。

      受利好影响，银行、券商引领上证综指盘中创下近五年新高3223.86点。年前的套现压力势必对指数有所影响，而主力必然出在散户前头，等你打压低位时可以买回高位卖出的筹码。指数的大幅高开后，主力达成默契。在关键压力位附近主动性调整，尾盘受期指影响跌破3150支撑。在最后两天时间内，主力做了一次完美的高抛低吸操作。周二指数会进一步调整释放压力，去考验3080-3100区间支撑。券商仍有较大抛压，而银行调整幅度有限，经过短暂调整之后，2014年的大盘指数仍会收在3100之上，节后指数仍会继续向上拓展空间。
笔者关闭直播室很多人要求笔者重开，但由于直播太费笔者精力了，笔者近日发现有一个直播，笔者感觉还不错，特此推荐给大家：http://blog.sina.com.cn/wzfzb