“十二五规划”下产业发展调研报告(证券角度)

—经济09级赴辽宁证券公司实践团队

摘要：随着国家“十二五规划”文件的下发，关于产业的发展预测成为当今最热点的问题。为了深入了解“十二五”下企业发展背景，我们走访了辽宁证监局，从融资等具体政策进行了分析调研。为了更好解读“十二五”下企业发展前景，我们走访了国泰君安和银河两家知名证券公司，从理论与个股表现进行了分析与验证。

关键词：十二五规划  企业发展  个股表现

引言：

随着国家“十二五规划”规划文件的下发，七大战略性新兴产业也随即破茧。把握住这七大产业的发展趋势，即是把握住国家未来五年内的经济趋势。如何看待在这样一个机遇与挑战并存的时机，我们既需要从政府的角度进行政策剖析，也要从企业的发展上进行理论分析以及个股表现验证。

首先就政府而言，我们提取了文件精神，从五大方面阐述政府的政策背景：1、以创业板为重点，大力推进首发上市融资 2、开展并购重组和再融资，推动产业结构调整和升级3、加快场外市场建设，发展多层次资本市场体系4、以东北区域金融中心建设为契机，实现区域内证券期机构资源优化和聚集 5、以新品种、新业务为重点，有效发挥期货市场功能。而通过对这五方面进行分析，我们将对政府的政策倾向有一个较为清晰的了解，并以此对企业的发展背景有一个较为直观的感受。

而在企业的理论分析方面，我们将从七大战略性新兴产业选取特高压和变频技术推广（高科）、建设行业（地铁、水电等）以及水利水电三类涉及高新科技、高端装备以及能源的行业进行深入剖析与解读。而后，我们将选取蓝帆股份和南风股份这两只个股进行实际验证，从而对我们的理论进行分析与验证。从而得出最终结论。

一、“十二五规划”下企业发展背景

企业的发展离不开政府的支持，而政府对企业的支持有很多的渠道，包括税收返还，价格补贴等等，而其中较为重要的即为对融资渠道的控制。因此，我们走访了辽宁证监局，对“十二五规划”下的融资政策进行了采访与梳理。

（一）以创业板为重点，大力推进首发上市融资

抓住国家加快发展创业板的有利时机，积极协调，以创业板上市为重点，支持符合条件的企业发行上市，不断壮大辽宁上市公司的数量和规模。一是紧抓研究基础行业如高速公路、自来水、机场、军工和商业等企业在沪深市场的上市工作。广泛探讨，深入挖掘旅游、农产品加工以及文化产业中企业上市资源。二是要在金融企业特别是盛京银行上市方面取得重点突破，通过金融企业上市，形成规模优势，推动辽宁经济发展。

三是重点支持中小民营企业、高科技企业利用创业板市场做大做强。积极培育创业板资源，支持高科技、高成长、新经济、新服务、新能源、新材料、新农业类的中小企业规范改制，实现创业板上市融资。四是鼓励和引导有条件企业通过买壳借壳等方式实现间接上市。同时，支持拟上市企业走出省外，在全国范围内寻求利用“壳”资源，通过买壳借壳实现间接上市。五是加大后备资源培育力度，积极提供政策咨询和指导等服务，力争辅导备案企业逐年递增。进一步挖掘资源，加强对上市后备企业的培育引导工作，把上市后备企业倍于作为一项长期的战略任务抓紧抓好。

（二）开展并购重组和再融资，推动产业结构调整和升级

     开展推动整体上市专项活动，鼓励上市公司通过并购重组、定向增发等多种方式实现整体上市。鼓励和支持上市公司实施再融资，通过定向增发、发行可转债和公司债等再融资方式实现跨越式发展，使其真正成为各个行业的排头兵。对规模小、业绩好、发展空间大的公司，采取定向增发再融资、资产注入等方式做大做强。对暂时不具备再融资条件的公司，鼓励通过引进战略投资者和资产注入等方式方法提高盈利能力，争取尽快恢复其再融资能力。

（三）加快场外市场建设，发展多层次资本市场体系

结合辽宁的实际，加强沟通协调，研究区域场外市场建设的总体思路，拟定政策措施，吸引更多的企业利用场外市场的平台发展壮大，特别是推动新兴产业实现做大做强，为经济结构调整和经济增长方式的转变服务。通过场外市场的不断发展，为区域内资本流动创造更好的条件，促进非上市公众公司规范运作。大力发展创业投资和产业投资基金，采取政府引导、市场运作的方式，通过制定优惠扶持政策，加快创业投资的发展。积极引进和设立基金管理公司，发展证券投资基金市场。积极发展债券市场，促进企业通过发行债券、短期融资券进行融资，拓宽企业融资渠道。

（四）以东北区域金融中心建设为契机，实现区域内证券期机构资源优化和聚集

     加大政策支持力度，健全各项配套政策措施，吸引各类机构在辽宁设立分支机构或开展业务，提高辽宁在资本市场的话语权。要抓住证券网店设立逐步开放的时机，推进证券公司、基金公司在辽宁设立分支机构，辽宁证券分支机构较多的异地证券公司应在辽宁设立分公司，开展投行，咨询业务等。鼓励在无证券网店的城乡结合部、县、开发区等设立针管营业部，让辽宁成为北方证券分支机构最多，种类最全、覆盖面最广的地区。大力培育和发展机构投资者。加强与境内外基金、机构的联系 ，吸引更多的优质基金类机构在辽宁设立分支机构，鼓励辽宁证券公司和企业参与或发起设立基金公司。

（五）以新品种、新业务为重点，有效发挥期货市场功能

从多角度入手，全力促进辽宁期货机构的发展和期货市场的建设。引导辽宁期货公司规范经营，做优做强。加大对辽宁期货公司增资扩股和重组的推动力，鼓励有实力的证券公司和现货企业参股期货公司。引入全国性的优质期货机构驻足辽宁，优化辽宁期货机构的布局。

以股指期货等新品种、新业务为重点，加强宣传教育，严格规范管理，发挥期货市场服务经济的功能。发挥钢材、粮食等商品期货功能，引导现货企业利用期货市场规避价格波动风险。积极协调各方面培育期货市场，引导具有一定规模和实力的现货企业参与期货市场。着力在更大范围内宣传期货市场的价格发现和套期保值功能，介绍套期保值的成功案例与经验，揭示期货交易的各种风险。积极协助、支持在辽宁举办各种推介活动。

二、 “十二五规划”下企业发展预测

十二五规划下的七大产业分别为：节能环保、新兴信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新能源汽车、新材料。我们通过走访大连国泰君安证券公司以及沈阳银河证券公司，对“十二五规划”下的企业发展前景进行了梳理，显从新兴信息技术、高端装备制造、新能源及医药业等几方面进行剖析。

1、把握“十二五”，看特高压和变频技术推广（高科）

2011 年电网投资确定性恢复，行业重回景气上行通道。2010年行业下游投资减少，国家电网年初计划投资同比下降26%，同时国网修改招标模式采取低价中标，直接导致上游设备企业全年业绩不佳。进入“十二五”将启动智能电网和配网改造等重点项目，年均投资有望重回3000 亿。

未来投资看结构调整和中长期发展重点。行业主要受政策指导和投资拉动，具有“弱周期”特点。分析“十二五”规划，我们认为特高压建设和变频技术在工业领域的应用将继续贯穿未来五年，成为行业持续的热点。

特高压进入全面建设元年，直流先行交流加速。“十二五”特高压直流将建设9 条线路，预计总投资达2170 亿元；特高压交流完成“三横三纵一环网”的建设，乐观估计达2989亿元。设备方面，直流换流变和换流阀占比超过50%，看好无功补偿技术推广；交流变压器、电抗器和GIS 开关是发展重点。特高压技术难度大、前期投入多，考虑项目启动时间，建议关注有技术和市场优势的龙头，选择标的按照“龙头+成长+估值优势”的标准。

工业节能改造拉动高压变频发展，自动化升级助力低压变频开拓。变频技术具备节能和调速两大功能，未来高压变频器将受益于国家节能政策持续加力，看好高性能市场并重点关注存在产品结构调整预期的公司；低压变频符合“十二五”装备升级目标，继续进口替代进程保证行业低竞争、高盈利的蓝海态势。

2、掘金“十二五”，看建设行业（地铁、水电等）

识别“十一五”成长动因、掘金“十二五”投资机会：根据十一五期间公司增长规律，我们认为以下三点是公司收入高增长的动因：政策规划重点发展领域、资产重组、建筑公司业绩爆发主要来自相关政策的扶持。

我们认为“十二五规划”的主题词有：节能减排、产业转型、保障民生、消费升级。节能减排将主要体现在使用新型能源（水电）与采用低碳出行方式（地铁）；产业转型体现在产业转移造成的厂房建设与培育有国际竞争力的高端装备制造业；保障民生在建筑领域主要体、现为保障房的大量建设和水利设施的完善；消费升级将主要体现在人民收入水平上升以后消费能力与消费需求的上升。

主题 1：节能减排——十二五期间水电、地铁建设高峰：十二五期间，可再生能源产业发展将重点围绕十大工程展开，而水电是目前技术最成熟、最具市场竞争力且可以大规模开发的可再生能源。预计水电建设量会在1 亿千瓦，如果每千瓦造价为8000 元，则十二五期间的市场规模约为8000 亿元，其中与建筑相关投资占比约65%；地铁2011~2015 年总投资额约为10581 亿元，是2010 年的6.3 倍，各大城市规划明确。

主题 2：产业转移与升级——厂房兴建、装备制造升级、技术园区建设：产业转型是十二五规划中的重点，中西部将承接国内外产业转移，刺激各地区厂房的建设与维护，钢结构行业迎高速发展期；城市垃圾处置项目将进入水泥规划，精细化工产业建设十二五空间巨大，农产品涨价推动农化工工程建设，政策支持打造国际竞争力的大企业集团。产业升级内涵之一为发展高新技术产业与第三产业，龙元建设的临安高新技术园与宁波阳光海湾滨项目与此相对应。

主题 3：保障民生——保障房建设与水利工程：

2011 年全国保障性安居工程住房建设规模或将高达1000 万套，同比增长72.4%，工程投资或将达1.4 万亿元。同时各省市规划明确，中央带动地方，执行力度空前；国家基本战略连续关注我国农业发展，水利设施需待建设完善，基建投资计划明确，共促民生发展。

主题 4：消费升级——装饰园林展望持续高成长：消费被提为经济增长第一大驱动力，消费升级持续推动装饰园林需求。公共装饰行业景气程度高，住宅精装修与园林正处于高成长阶段，地产调控提高房屋附加值需求，利好装饰园林。

主题 5：资产重组——政策支持下的趋势：国务院鼓励整体上市、上海国资委促进资产证券化，多方支持国有企业资产重组，预计“十二五”期间，央企数量将减少至30-50 家。

3、水利水电将是十二五发展重点

十一五”水电建设历史欠账多。07、08、09 全国核准的水电容量分别仅有234 万千瓦、724 万千瓦和737 万千瓦，几近停滞，十一五期间水电开工量只有2000 多万千瓦，远低于原定的7000 万千瓦的开工量规划。“十一五规划”提出建设金沙江、雅砻江、澜沧江、黄河上游等水电基地和溪洛渡、向家坝等大型水电站，具体规划了大量重点开发的大型水电项目，其中获批的项目大约为全部的1/3。

“十二五”大型水电项目将是重点。1）水电基地工程是“十二五”期间的可再生能源产业的十大工程之一。2）能源局领导人多次表示大力发展水电。能源局长张国宝在8 月30 日表示根据最新规划，为实现2020年节能减排目标，届时我国水电装机容量须达到3.8 亿千瓦。能源局副局长刘琦表示，目前能源“十二五”初步规划，在考虑风电、核电、太阳能等充分发展的基础上，2020 年常规水电装机容量应该达到3.5 亿千瓦以上，发电量1.2 万亿千瓦时以上。考虑水电开发周期长的因素，“十二五”期间需新开工1 亿千瓦以上的水电。3）今年获批大型水电站多。目前有7 个大型水电站获批，分别为藏木、官地、桐子林、金安桥、鲁地拉、龙开口、长河坝，投资额有1040 亿元。10 月份，发改委又批准了5 个水利水电建设项目。

中央经济工作会议或将水利作为重点。1）今年旱灾水灾频发，严重影响民生，十二五规划重视保障民生。2）我国连续七年1 号文件为关注农业发展，其中加强农村水利等基础设施建设为国家重要战略。从已经公布信息的省份来看，贵州地区“十二五”期间将构建五大水利保障体系，预计全省水利总投资222.55 亿元；陕西将投资104 亿用于大江大河防洪工程建设。

��� 水利水电是我们最为看好的十二五规划受益板块之一。水电建设符合十

二五节能减排主题，水电具有技术成熟，可大规模开发。水利建设符合

十二五保障和改善民生主题。我们将在策略报告中进一步阐述。

相关公司有：葛洲坝、安徽水利、粤水电。葛洲坝：1）水利水电收益最大公司，十二五大型项目是重点，葛洲坝主要建设大型水利水电项目。2）央企重组预期。3）海外工程同比下降减少，呈增长态势。粤水电：地方性水利水电工程建设公司，业务集中在华南、西南的广东、云南、四川等。主要承接中小型水利水电工程。安徽水利：水利水电工程占比30%左右。另外，公司将显著受益于《皖江城市带承接产业转移示范区规划》，随着6 大支柱产业的转移，必然带动基建，房地产的需要。

为了验证上述理论，我们选取蓝帆股份和南风股份两只个股表现进行数据支持。

备注：蓝帆股份，作为新能源类股票，产能释放快速，一季度/前二季度/前三季度有效产能同比增速分别为30%, 40%, 44%；上游与原油相关原料价格波动有望使毛利率由15%提高。

备注：南风股份是国内唯一能提供核岛通风空调系统设备总包的厂商，海外市场正在开拓。地铁通风设备领域前两位，受益地铁投资的快速增长。 充分受益中国核电建设与地铁建设。

结论

通过本文的分析，我们认为在未来的五年规划中，设计新能源、高新科技、高端装备制造业的相关产业会有个黄金发展期。

首先，从政府政策倾向上，我们可以发现一些鼓励措施。如：放宽融资政策，鼓励上市公司通过并购重组、定向增发等多种方式实现整体上市。鼓励和支持上市公司实施再融资，通过定向增发、发行可转债和公司债等再融资方式实现跨越式发展，使其真正成为各个行业的排头兵。对规模小、业绩好、发展空间大的公司，采取定向增发再融资、资产注入等方式做大做强。而其中，鼓励创业板公司上市更是对高新科技产业公司的变相支持。

其次，在企业实质发展中，我们从蓝帆股份和南风股份两只个股中可以看出，一些收益于国家十二五规划的企业已经在股市中一路飘红。而从证券这一侧面中，我们可以预见，在未来的五年中，涉及节能环保、新兴信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新能源汽车、新材料的企业将会有一个质的飞跃阶段，而这一恰恰会帮助我们国家拉动产业结构升级，扩大内需。

我们相信，在未来五年中，战略性新兴产业将独领风骚，并逐渐替代传统产业成为主导产业，而我们祖国必将重新谱写产业发展的新蓝图。