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置之死地而后生———浅析力生制药的中长线投资机会
(2014-07-24 16:59:56)
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股票 |
力生制药第一次真正引起我注意的是20几天前和师傅在600668尖峰集团调研时某高管的一席话：天士力历经20年主攻的复方丹参滴丸成为美国FDA历史上第一个完成II期临床的复方中药，现在正在进行FDA III期临床试验，2016年将完成这一历史性的进程，有可能成为美国FDA通过的第一个复方中药产品。那么，尖峰集团高管为什么对这个感兴趣呢，翻开天士力集团的股东名单就知道了，尖峰集团和中央药业都是天士力集团的大股东，中央药业是力生制药的子公司，天士力集团是医药牛股600535天士力的大股东，持股47.27%，600535的市值最高时曾经到500多亿，现在还有400亿。（这里不讨论尖峰集团，庄股，不好把握）。力生持有17.56%天士力集团，天士力集团持有47.27%天士力 600535 ，计算下来，力生间接持有8500多万股600535，现市值30多亿。而中央药业持有天士力集团有限公司 17.56%的股权，长期投资账面价值1.6亿。也就是说，以目前看，这部分隐形资产，增值28亿多（这几年还收到不少分红）。不过，这只是表面，真正的价值远不止这些，天士力集团掌门人闫希军除了在推动复方丹参滴丸成为美国FDA通过的第一个复方中药产品，还一直在紧锣密鼓的推动天士力集团的整体上市，天士力集团的其他资产和实力，大家自己去看。如果上面两件事情都成功了，那么，天士力集团的整体价值就非常可怕了，自然的，力生制药的这部分天士力集团股权未来想象空间也可想而知了。
接下来，谈力生制药本身，四年前发行价45，募集了20亿，四年来，无一次股本扩张（派现倒是很慷慨，两次10派9，一次10派8，一次10派5），一直处于破发状态，现在股价离发行价还差16元，打了6.5折，奇葩吧。但它目前又是典型的三高，高净资产，高公积金，高收益（虽然高，但不符合市场预期，原因下面会说），总股本18139.95万，每股净资产15.7866 元 ， 每股公积金 9.2711 元，看似各方面都很理想，对吧，现在账上还躺着10几亿，那为什么一直处于破发状态呢 ？这里略过大环境和竞争对手，行业因素 ，在我看来，这些都是管理层的种种借口，根源在于国有企业，体制不活，机制不活，管理员老迈，董事长68岁，拿180万年薪，大权在握，其他几位高管也都是高龄老人。这种管理团队，企业能朝气蓬勃能真正搞得好才见鬼呢。大股东更是不作为，上市承诺都没有兑现，募投资金利用率超低 。不过，话说回来，恰恰是大股东和企业以及管理层的老迈，不作为，才是现在我们关注此股的原因之一。如果企业之前很成功，象其他医药牛股，我们今天也不会关注它。原因呢？如果之前很成功，现在就不是这个价啦，就不是上市四年还破发，也许市值早去百亿啦。之前的种种不作为我们今天不讨论，我们来说说和挖掘将来可能的机会，是不是能在经营和管理上会有所改变有所突破，看看大股东已经的和接下来还会有什么动作：
先看看之前大股东在股权划转时的承诺：
4、天津医药集团在公司股权无偿划转《收购报告书》中作出的承诺
秉承着彻底解决天津医药集团内部同业竞争问题的坚定决心，天津医药集团在5年内将进一步通过资产重组、股权并购、业务调整等符合法律法规、上市公司及股东利益的方式进行重组整合，将存在同业竞争的业务及资产纳入同一上市平台、出售予独立第三方或停止相关业务的生产经营，以消除与上市公司的同业竞争。对于力生制药而言，主要涉及天津医药集团化学药平台整合，具体包括：
（1）天津医药集团将履行承诺，完成中央药业和津康制药的重组事宜；