“烟蒂”部队第一次出击是用了平安的累积分红资金，买入时间是今年的1月9日，迄今为止的收益情况，具体见表1。

表1

    从表1可见，组合中的股票当时买入价其绝对跌幅基本都在80%以上，但时隔两个月吉恩镍业上涨了37.7%，而兖州煤业在跌幅已达80%的基础上再下跌了22.3%，可谓冰火两重天。这也告诉你孤注一掷，押对吉恩镍业可上天，押错兖州煤业也可入地。到目前为止该组合的收益是3.9%，与同期上证指数2027点到2004点的-1.1%相比领先5个点，与我个人持有的重仓股中国平安相比领先12个点。对于烟蒂组合清盘的标准：上限是上涨50%；下限是下跌达-5%。期间在2月17日组合收益最高达11.2%；在3月10日组合收益最低达-1.35%均未到组合清盘的标准。总的情况不能说好也说不上很坏。

    至于何时组建烟蒂部队，由于指数低点无法准确预测，“烟蒂”部队的出击是以白云机场的股价跌破或接近其每股净资产作为发令枪，其理由先前已说得很清楚了，“烟蒂”部队的第二次出击时机也遵循这个指令，3月14日白云机场的最低价是6.66元，与6.53元的每股净资产已相当接近了。第二次烟蒂部队出击所用资金是由10%的平安股份转换而来，所以与第一次略有不同的是组合出现上涨50%或下跌达-5%将换回平安。组合具体标的如下，见表2。

表2

    表2中的各股基本面均比较恶劣大都跌幅超80%，其中兖州煤业跌幅已达85%，所以另外增加一个同样份额。至于交通银行虽然跌幅不到80%，但其股价对每股净资产已打了6折，也符合格雷厄姆“烟蒂”股的特征。

另外每次白云机场的股价跌破或接近其每股净资产，其对应的大盘指数都在相对低点，见表3。

表3

    尽管上证指数的3个低点位置差距不大，但前2次包括云南白药、双鹭药业等医药股；伊利、青啤等除白酒外的食品消费股；格力、老板电器等为代表的电器股；以大华、碧水源等为代表的新兴产业股；以及把高成长作为旗号的创业板各股，这些强势股还在高位。而这次大盘下跌这些强势股有了明显的回落，因而这次大底的意味越来越浓了。从历史经验看真正的大底是基本无强势板快的。无论998还是1664均逃脱不了这样的规律。

    多年持有中国平安，除了其基本面本人比较放心以外，还就是因为平安用保费买股票其股价的波动具有杠杆基金放大的特性，在大盘涨势凶猛时逐步和部分换入指数基金，在大盘低迷时换回平安，这样的操作在前几年多多少少也增加了平安的股数。近几年因平安在权益类配置均低于10%，且配的股票以大盘银行股为主，平安杠杆基金放大效应明显地下降了。本人也相应调整了策略，主要是利用白云机场股价跌破或接近其每股净资产作为大盘到阶段底的指示特征，把部分平安股份换入杠杆倍数更高的银华锐进，等到大盘上涨后逐步换回平安，几次操作下来平安增加的股数也较为可观，不过这次白云机场股价接近其每股净资产时，银华锐进的净值最低到了0.281，离0.25的下折只有11%，尽管有4.6倍的杠杆毕竟风险太高，我投股票的宗旨始终是保值增值，过于险中求的事已不适合。所以在此次低位换10%平安组建烟蒂第二支队（是一种继续尝试），另外换30%的平安买入杠杆倍数比银华锐进低的同样是杠杆基金的双禧B和信诚300B。当然白云机场的大盘低点的指示作用在股市整体低迷期有那么点神奇效果，但我相信只是阶段性的，大盘正常情况下白云机场是不应该跌破或接近每股净资产的。其实在一年中真正的称得上完美的换股套利机会并不多，需要更多的耐心和被动等待。过于热衷套利机会或主动追求套利次数效果往往适得其反。