十倍股研究之六你听懂了财报的语言吗？大数据里筛选十倍股_黄寒笑

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十倍股研究之六你听懂了财报的语言吗？大数据里筛选十倍股

(2014-10-20 22:51:57)

标签：

股票

十倍股研究之六

你听懂了财报的语言吗？大数据里筛选十倍股

策划：《证券市场红周刊》编辑部

主持人：《红周刊》张宇嘉宾：深圳十倍股研究中心黄寒笑

嘉宾介绍：黄寒笑，管理学硕士，现任海杉投资管理有限公司创始人，执行董事，投资决策委员会主席，十倍股研究中心创始人。十年国内外证券投资，基金管理经验，国内第一批投资境外美国证券市场专业机构投资人，历任华侨城投资控股康佳集团投资经理，晴川资本首席分析师，基金经理助理，长期从事资产管理。

张宇：两周前俺们与各位投资朋友不辞而别。不过，短暂休整是为了更好地投入工作，这周咱们前话再续，重点谈谈如何从财务指标甄选十倍股。

黄寒笑：这感觉比放了一个长假还爽啊，周周写稿，文债难还。这周我们直接上干货，这里面有部分公司是未来的十倍股，或者正在成为十倍股。人们通常说可遇不可求，那么十倍股就在列表里，今天你不花一分钱就遇到了。

张宇：那么，有幸看到文章的人今天就中大奖了，哈哈，有请黄老师十倍股公司隆重登场。哦，还有一点，我先吐槽下财务模型选股，总觉得有点跟看倒车镜似的，一个高速成长股，你光看它的TTMPE有啥用呢？光看它过去的财务数据远远不够，关键是公司业务未来能够带来多少现金流。所以对于成长股，当然也包括十倍股的估值，我宁愿迁就一些，否则没法在A股混啊。

黄寒笑：估值是投资人永远的痛苦，许多公司好的让一目了然，却迟迟等不到买入的机会，耐心是投资人的必修课之一。当然，对于成长股还是多参考Forward PE。财务数据只是提供了一个甄选十倍股的标准，起到的是一个类似安全垫的作用。“巨大的市场+成长阶段早市值体量小+估值低+竞争优势+牛逼的管理团队=大概率的十倍股”这个公式依然非常有效。

张宇：好的，此前已经大篇幅地详细解读了这个公式，有兴趣的朋友可以找《红周刊》过刊来看，现在我们要做的是数据说话，黄老师，上数据啦！

数据说话：

什么是好公司？这个永远没有统一的说法。但是数据却可以消除偏见，从表1中可以看出，连续5年以及最新季报归属母公司股东净利润（扣非后）增速能够保持在25%以上的公司有34家。我们知道在估值保持不变的情况下，一家公司连续十年增长25%，那就是十倍股。表1中的这些公司如果未来4年继续保持25%的净利润同比增速，那么即使估值水平不变，基本上都将是大概率的十倍股。或许能力圈圈限制了投资人对于不同行业与公司的理解，但是数据却不会，这些连续六个财务报告期增长25%的34家公司，很可能就是投资人苦苦选择的公司吧！

表1：净利润增速（扣非后）持续保持在25%以上的公司

证券简称	净利润同比增速 2009年报 [单位] %	净利润同比增速 2010年报 [单位] %	净利润同比增速 2011年报 [单位] %	净利润同比增速 2012年报 [单位] %	净利润同比增速2013年报 [单位] %	净利润同比增速 2014一季 [单位] %	总市值 [交易日期] 最新 [单位] 亿元	市盈率(PE,TTM) [交易日期] 最新
华数传媒	84.88	149.46	717.23	59.41	45.76	33.94	322.10	116.95
格力电器	43.91	46.15	26.80	36.99	27.34	185.07	885.82	7.51
桑德环境	34.70	40.89	46.45	40.63	36.73	41.95	192.77	30.93
山大华特	152.19	111.13	29.60	48.21	26.18	31.55	48.16	29.22
京新药业	94.46	789.48	112.07	33.51	84.61	100.79	51.56	68.59
东华软件	38.20	33.52	30.06	37.63	34.74	27.86	295.78	36.77
金螳螂	52.92	92.51	89.20	52.01	35.90	32.11	249.53	14.90
荣盛发展	59.73	74.48	49.40	36.99	35.94	25.33	179.24	6.01
恩华药业	38.24	34.18	40.61	33.13	26.31	26.57	87.31	46.95
洪涛股份	36.72	43.05	41.61	50.09	36.41	45.88	57.86	18.88
杰瑞股份	108.46	54.85	47.99	52.12	57.42	50.59	386.35	36.91
亚厦股份	59.31	101.78	67.65	40.78	40.54	45.32	154.43	16.14
海康威视	26.85	49.16	39.53	46.69	41.16	54.06	680.52	20.60
康得新	57.89	51.41	93.03	221.83	57.62	60.02	215.20	29.15
利源精制	26.43	75.62	54.99	37.67	45.83	30.96	63.60	20.64
老板电器	58.30	59.84	38.16	44.05	47.33	50.04	90.46	21.86
天广消防	44.70	30.76	34.28	36.55	28.15	27.16	47.33	48.65
瑞康医药	55.90	35.63	33.64	33.91	27.61	32.99	50.22	32.81
探路者	58.81	38.13	94.42	57.01	41.68	31.29	78.78	29.46
碧水源	55.42	68.52	88.71	63.63	43.35	38.38	313.08	37.07
汤臣倍健	78.60	75.79	100.91	52.37	50.30	50.55	161.74	33.60
万达信息	70.08	31.41	52.48	35.45	35.92	66.76	89.39	60.49
捷成股份	79.82	58.69	51.70	43.43	31.14	43.84	93.23	43.73
聚龙股份	71.38	79.70	69.89	132.22	112.18	178.66	153.64	54.64
尔康制药	41.51	196.65	73.24	30.70	27.98	73.05	156.84	71.84
和佳股份	231.86	165.48	73.50	30.83	53.74	47.38	135.10	70.63
掌趣科技	366.08	382.14	54.06	42.32	81.86	205.56	231.75	129.09
禾嘉股份	64.62	127.59	75.27	56.60	35.07	92.81	19.73	33.90
华夏幸福	91.82	95.51	224.74	31.03	51.19	31.73	332.97	11.62
北生药业	89.60	90.03	45.24	25.97	156.22	73.22	17.13	49.64
百视通	68.07	111.83	34.68	40.43	27.67	26.07	356.73	50.00
唐山港	57.55	38.65	27.86	43.16	34.20	30.76	88.93	9.56
人民网	82.45	361.29	46.37	65.99	36.59	29.42	216.66	76.41

（数据截止2014年7月1日）

再来看现金流。讨论一家公司商业模式的时候，投资者经常说起现金流的概念，毕竟“净利润只是一种意见，而现金流才是事实”，以现金流量表来对照损益表可以验证利润增长的质量。现在，我们把经营活动产生的现金流量净额连续4年最稳定的17家公司拉出来看看（见表2），在整个A股只有17家可以做到！这个数据代表每年都有钱不断流进公司，这背后可以能是商业模式的优势，与客户间现金交易占据了相当的主动，并以此保证每年的现金稳定地流入增长。

表2：连续4年经营活动产生的现金流同比增速稳定的公司

证券代码	证券简称	经营活动产生的现金流量净额 2010年报	经营活动产生的现金流量净额 2011年报	经营活动产生的现金流量净额2012年报	经营活动产生的现金流量净额 2013年报	总市值 [单位] 亿元	市盈率(PE,TTM)
000672.SZ	上峰水泥	117.44	373.97	186.83	24.73	41.66	11.19
600978.SH	宜华木业	103.43	245.06	18.94	24.45	71.03	16.05
002360.SZ	同德化工	22.99	25.98	92.39	93.18	21.45	17.60
002294.SZ	信立泰	39.00	45.90	91.40	28.26	194.69	22.06
601888.SH	中国国旅	180.94	21.27	130.56	15.53	321.96	24.18
002572.SZ	索菲亚	102.67	38.89	47.22	72.64	72.10	29.42
600885.SH	宏发股份	144.59	155.24	282.77	43.52	116.61	33.14
300295.SZ	三六五网	54.10	15.80	72.51	40.80	51.65	35.67
002410.SZ	广联达	37.54	64.35	16.12	80.63	187.83	37.93
600278.SH	东方创业	152.10	25.76	123.00	70.90	51.08	41.97
002153.SZ	石基信息	39.36	35.39	15.36	23.85	154.87	42.32
600763.SH	通策医疗	65.63	15.37	32.88	19.22	65.12	63.05
300337.SZ	银邦股份	67.94	184.74	556.36	71.87	49.32	63.45
002230.SZ	科大讯飞	34.29	31.57	37.88	82.69	216.72	73.32
300357.SZ	我武生物	15.12	31.72	114.97	41.63	50.74	74.84
300383.SZ	光环新网	22.13	52.12	42.12	34.84	57.08	79.15
300199.SZ	翰宇药业	109.48	32.51	20.30	76.03	106.52	79.81

（数据截止2014年7月1日）

接下来，我们再来看净资产回报率（ROE)，这是每个投资大师都很关注的指标。分解来看，ROE=总资产净利率权益乘数=销售净利率总资产周转率【1/(1-资产负债率）】。1977-1986年间，美股1,000家中只有25家能够达到连续十年平均股东权益报酬率达到20%的标准，且没有一年低于15%的双重标准，而这些优质企业同时也是股票市场上的宠儿，在所有的25家中有24家的表现超越S&P500指数。

至于ROE指标在各个投资大师选股体系中的参考权重各有不同，但是一般来说，连续5年ROE大于25%的公司，这些公司在整个A股也就是仅占1% 的比例，许多投资人自诩之投资其中的1%，其实还是有一定根据的。我们几乎可以断言在以下的表格一定会出现未来的十倍股，具体还是详见《十倍股公司库》

表3：连续5年ROE维持在25%以上的公司（%）

证券简称	2009年	2010年	2011年	2012年	2013年	总市值（亿元）	市盈率(PE,TTM)
国药一致	26.57	27.85	27.50	30.44	25.89	144.87	26.60
泸州老窖	43.32	45.16	45.80	52.04	33.92	229.69	8.24
格力电器	33.66	36.74	33.89	33.28	35.45	885.82	7.51
双汇发展	34.16	36.44	37.56	37.43	29.58	787.59	18.85
华东医药	40.20	27.72	28.39	26.64	25.15	234.39	37.99
双鹭药业	28.29	25.30	37.19	26.26	25.07	203.61	32.99
金螳螂	25.06	36.86	33.94	30.64	32.28	249.53	14.90
洋河股份	38.83	36.76	47.84	50.06	31.18	546.28	11.76
海思科	162.07	103.95	51.16	35.79	28.57	207.41	39.92
岭南园林	43.50	44.24	34.85	28.63	25.58	38.57	37.88
友邦吊顶	57.82	73.10	47.55	33.17	35.17	29.06	33.22
楚天科技	52.93	50.94	37.00	34.98	34.80	42.02	30.96
炬华科技	27.92	26.93	39.43	42.96	40.27	46.74	26.21
博腾股份	38.70	35.52	30.30	27.87	26.47	88.51	98.24
恒华科技	33.05	51.41	38.37	35.01	28.65	28.82	48.23
东方网力	35.62	36.81	34.35	34.85	32.40	99.51	96.12
绿盟科技	43.44	50.91	42.81	30.49	26.79	82.94	71.68
汇中股份	46.29	57.79	44.48	32.74	33.03	24.64	40.56
扬杰科技	26.37	60.02	38.01	28.86	29.74	48.53	45.05
斯莱克	53.79	53.93	56.49	50.93	35.98	34.60	34.52
贵州茅台	33.55	30.74	40.39	45.00	39.43	1621.41	10.64
东风股份	56.35	59.43	57.41	34.91	30.29	132.11	18.11
海天味业	29.63	26.87	34.04	35.81	42.42	506.58	28.59
贵人鸟	43.80	59.00	54.73	47.87	32.50	78.16	18.92

（数据截止2014年7月1日）

在投资中，至少可以确定一件事情，就是买高毛利率的公司，之前我们多次强调不只是公司的整体业绩毛利率，更好的选择是主营产品或者服务远远高于同行业毛利率的公司，高毛利率就是一个公司竞争优势的外在事实上的表现，也符合“十倍股完美公司”。

对于毛利率远高于同行业的公司， IPO就买，大概率不亏钱，有以下数据为证。至于赚多少，那就看个人的投资逻辑锁定。本篇文章最大的价值在于揭示了一种几近绝对大概率的不亏钱的投资方法：投资高于行业高毛利IPO， 亏钱概率几近为零！ 我们以十数年的埋头研究才明白这个道理，你却不需要花一分钱就可以知道，这个世界就是这样不公平！我们将这个领域的方法视为常识免费，细节无价！

表4：拥有高毛利润率的上市公司

证券代码	证券名称	行业名称	毛利率	开始日期	结束日期	复权开始价格	复权结束价格	涨幅
SH600106	重庆路桥	申万交通运输	89.16	2005-07-18	2007-06-20	0.89	7.93	791.01%
SH600794	保税科技	申万交通运输	75.71	2005-07-08	2014-03-07	0.52	10.71	1959.62%
SH601518	吉林高速	申万交通运输	68.46	2010-03-22	2010-03-26	4.04	5.49	35.89%
SZ000613	大东海A	申万休闲服务	99.96	2005-07-21	2008-01-08	0.77	10.55	1270.13%
SH600754	锦江股份	申万休闲服务	88.8	1997-02-18	2010-04-12	3.15	27.12	760.95%
SH600358	国旅联合	申万休闲服务	87.33	2005-07-18	2007-05-31	1.39	12.27	782.73%
SZ300288	朗玛信息	申万传媒	91.49	2012-03-30	2013-09-06	18.32	83.41	355.29%
SZ300295	三六五网	申万传媒	94.74	2012-12-03	2014-02-07	35.81	120	235.10%
SZ300059	东方财富	申万传媒	73.76	2012-12-03	2013-10-10	3.73	24.98	569.71%
SZ000712	锦龙股份	申万公用事业	67.87	2005-07-11	2014-03-07	1.17	33	2720.51%
SH600674	川投能源	申万公用事业	60.41	1994-07-29	2008-03-03	0.26	17.25	6534.62%
SH600900	长江电力	申万公用事业	61.65	2003-11-19	2007-10-16	2.54	12.37	387.01%
SZ300119	瑞普生物	申万农林牧渔	59.35	2012-01-18	2014-01-07	6.64	13.89	109.19%
SZ002679	福建金森	申万农林牧渔	73.47	2012-07-31	2013-11-18	9.4	21.29	126.49%
SH600201	金宇集团	申万农林牧渔	70.64	2005-12-06	2014-02-18	1.99	29.61	1387.94%
SH600315	上海家化	申万化工	137.04	2005-07-18	2013-08-28	0.88	56.58	6329.55%
SZ000792	盐湖股份	申万化工	51.44	1997-09-23	2008-04-17	1.59	92.54	5720.13%
SZ002549	凯美特气	申万化工	61.42	2012-11-19	2014-03-24	6.61	25.49	285.63%
SZ300357	我武生物	申万医药生物	96.38	2014-01-22	2014-02-18	32.07	50.94	58.84%
SZ300238	冠昊生物	申万医药生物	87.89	2012-12-03	2014-03-17	13.01	48	268.95%
SZ300204	舒泰神	申万医药生物	94.94	2011-06-22	2012-08-21	10.06	36.36	261.43%
SZ000062	深圳华强	申万商业贸易	62.87	2005-07-18	2007-05-24	2.6	17.74	582.31%
SZ000056	深国商	申万商业贸易	57.24	2005-07-18	2011-07-11	1.82	28.06	1441.76%
SZ002344	海宁皮城	申万商业贸易	71.59	2010-02-11	2013-10-09	4.89	22.2	353.99%
SZ002151	北斗星通	申万国防军工	31.76	2008-10-27	2013-05-24	4.45	35.94	707.64%
SZ300101	国腾电子	申万国防军工	36.12	2012-12-03	2014-02-10	9.95	27.21	173.47%
SZ002023	海特高新	申万国防军工	61.3	2008-11-04	2010-11-16	2.26	19.62	768.14%
SZ002677	浙江美大	申万家用电器	53.45	2012-12-03	2014-02-19	6.93	15.39	122.08%
SZ002508	老板电器	申万家用电器	56.39	2011-11-30	2013-12-13	14.3	41.8	192.31%
SH600234	山水文化	申万家用电器	98.55	2005-07-18	2014-04-23	0.54	9.5	1659.26%
SZ002718	友邦吊顶	申万建筑材料	49.25	2014-01-30	2014-03-03	41.41	68.8	66.14%
SZ300234	开尔新材	申万建筑材料	46.11	2012-07-31	2014-03-18	7.7	32.75	325.32%
SH600539	ST狮头	申万建筑材料	57.3	2005-07-18	2011-06-27	1.94	14.25	634.54%
SH600455	博通股份	申万建筑装饰	40.2	2008-11-04	2010-04-09	4.05	22.36	452.10%
SH600284	浦东建设	申万建筑装饰	46.32	2005-05-16	2007-09-28	1.85	18.25	886.49%
SZ300355	蒙草抗旱	申万建筑装饰	38.7	2012-09-28	2013-05-27	16.49	32.8	98.91%
SZ000608	阳光股份	申万房地产	89.47	1996-09-26	2007-08-24	0.72	13.38	1758.33%
SZ000014	沙河股份	申万房地产	75.05	1996-01-18	2009-11-26	1.08	19.75	1728.70%
SZ000526	银润投资	申万房地产	79.46	1994-07-29	2013-09-11	1.28	26.26	1951.56%
SZ000603	盛达矿业	申万有色金属	82.64	2005-07-21	2011-04-25	0.99	35.85	3521.21%
SZ000975	银泰资源	申万有色金属	87.46	2005-07-18	2007-09-25	1.41	13.15	832.62%
SZ000007	零七股份	申万有色金属	76.43	1996-01-22	2013-02-22	0.97	22.99	2270.10%
SZ300306	远方光电	申万机械设备	67.15	2012-12-03	2014-02-12	10.61	26.36	148.44%
SH600382	广东明珠	申万机械设备	92.97	2005-07-18	2008-02-20	1.07	16.54	1445.79%
SZ300099	尤洛卡	申万机械设备	69.59	2012-12-03	2013-09-04	6.85	15.7	129.20%
SZ300258	精锻科技	申万汽车	39.77	2012-01-16	2014-02-17	9.65	15.08	56.27%
SH600715	松辽汽车	申万汽车	82.14	2005-07-08	2007-05-23	1.06	12.95	1121.70%
SH600660	福耀玻璃	申万汽车	41.4	1994-07-29	2008-02-21	0.19	15.97	8305.26%
SZ300139	福星晓程	申万电子	52.3	2011-05-23	2011-11-17	21.45	34.06	58.79%
SZ300183	东软载波	申万电子	58.64	2011-05-30	2014-01-29	17.78	48.9	175.03%
SZ002587	奥拓电子	申万电子	52.91	2012-07-16	2014-04-16	8.51	27.18	219.39%
SZ300286	安科瑞	申万电气设备	63.27	2012-07-31	2014-02-18	6.18	38.65	525.40%
SZ002322	理工监测	申万电气设备	57.82	2012-12-03	2013-05-27	6.26	16.3	160.38%
SZ300124	汇川技术	申万电气设备	52.84	2012-08-02	2014-03-17	17.48	79.8	356.52%
SZ002612	朗姿股份	申万纺织服装	58.28	2012-01-18	2012-06-13	23.92	39.13	63.59%
SZ002154	报喜鸟	申万纺织服装	60.86	2008-11-28	2010-11-24	3.93	15.92	305.09%
SZ002656	卡奴迪路	申万纺织服装	63.68	2012-02-29	2012-06-20	15.76	24.03	52.47%
SH600817	ST宏盛	申万综合	100	2008-11-06	2013-03-20	1.14	17.04	1394.74%
SZ000681	远东股份	申万综合	100	2005-07-18	2014-03-06	1.49	26	1644.97%
SH600733	S前锋	申万综合	86.74	2005-07-18	2007-05-09	2.63	50.47	1819.01%
SZ300379	东方通	申万计算机	99.91	2014-01-29	2014-02-25	34.85	77.52	122.44%
SZ002279	久其软件	申万计算机	97.29	2012-12-03	2014-03-27	6.68	19.92	198.20%
SZ002410	广联达	申万计算机	96.96	2010-07-05	2014-02-19	8.83	48.7	451.53%
SH600337	美克股份	申万轻工制造	52.43	2005-10-28	2007-08-28	1.86	16.41	782.26%
SH601515	东风股份	申万轻工制造	53.58	2012-08-30	2014-02-10	10.98	29.89	172.22%
SZ002191	劲嘉股份	申万轻工制造	44.9	2008-10-16	2014-02-19	4.26	20	369.48%
SZ002467	二六三	申万通信	64.14	2012-12-03	2013-10-21	8.45	29.45	248.52%
SH600289	亿阳信通	申万通信	56.95	2005-07-25	2010-11-08	1.91	14.16	641.36%
SZ002093	国脉科技	申万通信	76.2	2007-01-04	2008-02-21	1.63	9.57	487.12%
SZ000409	山东地矿	申万采掘	62.25	2005-07-19	2013-01-24	1.03	21.85	2021.36%
SZ300157	恒泰艾普	申万采掘	50.73	2012-07-31	2014-02-07	7.59	30.96	307.91%
SZ300191	潜能恒信	申万采掘	58.91	2012-01-16	2013-12-13	5.46	36.34	565.57%
SZ002478	常宝股份	申万钢铁	17.69	2012-01-16	2012-05-29	8.84	13.32	50.68%
SH600117	西宁特钢	申万钢铁	17.54	2005-07-18	2008-01-14	1.54	24.38	1483.12%
SZ002318	久立特材	申万钢铁	22.52	2012-01-16	2013-09-09	9.8	23.39	138.67%
SH601398	工商银行	申万银行	57.16	2006-11-02	2007-11-01	2.5	6.75	170.00%
SH601939	建设银行	申万银行	54.65	2008-10-27	2009-07-31	2.86	5.3	85.31%
SH601169	北京银行	申万银行	59.51	2008-09-17	2009-12-30	4.94	14.57	194.94%
SZ000415	渤海租赁	申万非银金融	55.68	1996-07-17	2011-05-17	1.05	11.44	989.52%
SZ000563	陕国投Ａ	申万非银金融	57.05	1994-07-28	2007-10-24	0.42	13.8	3185.71%
SZ000623	吉林敖东	申万非银金融	67.94	1996-12-20	2007-10-31	1.05	56.83	5312.38%
SZ002568	百润股份	申万食品饮料	74.96	2012-01-05	2013-03-26	7.98	23.75	197.62%
SH600809	山西汾酒	申万食品饮料	75.07	1994-07-29	2012-10-31	0.6	44.12	7253.33%
SH600519	贵州茅台	申万食品饮料	93.2	2003-09-22	2012-07-13	4.67	254.34	5346.25%

黄寒笑：从上面的数据里我们大概率可以找到十倍股，十倍股本身是一个很有争议的研究主题，许多人并不认可，认为十倍股根本可遇不可求，所以研究意义不大。而另外一些人却在过去20年一直在投资十倍股，方法论与我们讨论的内容非常接近，认为很有价值！两个截然不同的偏好，,把这个世界割裂的非黑即白。Anyway，证券市场就是有各种不同的看法组成。

张宇：正是看法不同才有了交易。表格里的公司并非个个都能够成为十倍股，有些行业景气高峰已经过了，未来几年继续维持高增长比较困难。我觉得财务指标应该综合起来给公司打分，比如毛利润率指标应该占多大权重？ROE应该占多大权重……另外，看财务数据三张表要互相比对，从中找出公司高增长的真正逻辑所在，单看一项数据容易一叶障目不见泰山。还有一点，寒笑同学，我觉得公司治理问题也值得重视。这是我的一点粗浅看法，你的观点是？

黄寒笑：有些人关心短期的变动，就赚短期波动的利润，比如追逐热点。我自知能力不够就选择退出这个短期波动赚钱的领域，感觉二级市场股东基本没有信息优势，除非内幕；有些人关心一年翻倍的标的，这可以是事件驱动的确定性套利，总之在2-3年非常高的确定性下增长。公司内在价值在增长，市场看法，行业周期，市场估值，都非常利于一家公司在一年左右时间确定性价格上涨。

张宇：这个话题比世界杯都刺激呀，是否我们来尝试着做一个1年翻倍的公司研究系列，如何？

黄寒笑：好有挑战性啊，那我这周就得提前准备一下啦。

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