我投资组合中的一大部分是茅台股票。10年之内（至2020年），不卖是肯定的了。相反，我还会把公司每一年的分红，追加买入。这一做法，效果相当于上市公司回购股票。当然，按照目前不合理的双重课税制度，个人投资者必须损失10%的红利税。

    那么，10年以后呢？我也不会卖出。但是，我那时会把股票所分的红利，取出来花掉。因为我认为，任何企业都存在着增长的极限，茅台也不会例外。一旦到了增长的极限，象茅台这样公司的股票，就相当于一个永续的企业债券。考虑到茅台酒的时间价值属性，我固执地认为，那时这个企业债券的收益，应该有一个额外的年通货膨胀率的保值贴补。

    为什么是10年（到2020年）呢？这是根据茅台集团最新的“十二五”和“十三五”规划来规划的。茅台集团规划“十二五”（2015年）末，销售收入要达到500亿元。“十三五”（2020年）末，销售收入力争达到1000亿元。根据这两个数字，我用小学算术的两种方法，推算出2020年茅台股份，也就是茅台股票的总体收益。

    第一种方法是，茅台集团2010年的销售收入是154亿，当年，茅台股份的净利润是50.5亿。假设茅台股份在集团中的占比不变，2015年茅台集团销售收入达到500亿时，茅台股份的净利润164亿，同理类推，2020年时，净利润就是328亿。

    第二种方法采用的原始数据，也是集团的两个时间点的销售收入。2010年集团销售收入154亿时，茅台股份的主营业务收入为116亿。那么2015年，集团500亿时，股份377亿。同理，2020年时，茅台股份的主营业务收入为754亿。如果按最新的茅台股份的净利率48.15%推算，那么，2020年茅台股份的净利润就是363亿了。两种结果的差异，是因为公司的净利率不断地得到提升。

    假设2020年之后茅台停止增长了，按照我的逻辑，可以把600519当做一个永续存在的企业债券。那么，那时它的估值多少才是比较合理的呢？我主观地认为：15倍市盈率。请注意，我所说的“停止增长”，实际上是“增长等于通胀率”。也就是说，那时投资“茅台债券”所得的6.67%（15的倒数）年收益是扣除通胀的净收益。我认为，这个收益是适当和合理的。

    剩下的事情就是计算2020年茅台的市值。根据两种方法计算所得，分别为4920亿和5445亿。距离2020年还剩9年时间，起始市值按照2000亿计算，茅台股票年复合收益在10%-12%。许多人可能会认为这样的回报太低了，但我却对如此确定稳定的收益感到十分的满意。当然，期间如果出现较高的通胀，我相信，公司的市值会表现得更好。假如茅台酒都跑不赢CPI，那么刘翔也很悬。

    以上是我投资茅台股票的如意算盘。有人会说：“人算不如天算”。话虽如此，既然我自诩为理性的投资者，就不应该怀揣一本糊涂账。我现在所担心的是：在持股过程当中的某个阶段，市场中的众多“价值投机者”和“基本面投机者”，“终于”“发现”了茅台的“投资价值”而蜂拥而至，加上“趋势投机者”们的推波助澜，把股价拱到令我左右为难的高位，那时，我该怎么办呢？想到这里，我暗暗发笑，默默地品尝着“甜蜜的烦恼”的味道。