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风险提示：

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股市有风险，投资需谨慎

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研报精华

1、政策拐点重磅加成+数十倍提升空间,上一轮牛市的10倍妖股即将迎来业绩第二春(新大陆)

第三方支付成长空间有多大?对比无现金支付渗适率最高国家,中国还有数倍提升空间。且今年还有政策拐点加成,支付业收单费率已由过去的恶劣竞争零费率开始全面提升了。

对标公司新国都盈利空间被重新打开,另外其増值服务与金融潜力仍被市场低估,华创预计20年业绩将相较18年会翻倍

(1)第三方支付空间是否接近天花板?

第三方攴付近年来在巨大规模下仍保持增,2017移动攴付规模120万亿,同比増增105%;互联网支付28万亿,同比增41%;成长速度令人咂舌。

相对于无现金支付人均金额,人均支付次数国际间的比较更有意义。但中国人均无现金支付次数不到50,而美、韩、芬兰、瑞典等国家均在400+,为中国10倍以上。

(2)对标公司新国都,第三方支付业务步入成长新阶段

行业费率大战终结,新国都的收单业务盈利空间被重新打开。

96费改后,收单机构的服务费盈利空间被大幅压缩,且微信、支付宝依靠低费率甚至补贴抢占市场。2018年

起,政策调整要求移动支付平台接入网联,央行281号文指明不得进行低费率甚至零费率的竞争行为。政策拐点的明确下,支付收单费率开始全面提升,支付宝等现已将商家收款费率重新调回0.6%。

2018公司并表的嘉联支付,为老牌支付机构,收单业务能力很强

增值服务与金融潜力被低估。

新国都业务不单单是支付分成,围绕商户的创新增值业务利润也在大幅提升

旗下的嘉联支付具备—整套支付解决方案技术能力,门槛很高,支付方案SaaS化可带来低门槛快速推广,还能融合营销、信贷、会员管理等增值服务,对提髙用户粘性和流量价值具有重要意义。尤其公司通过支付数据征信模式、与诸多银行建立合作,未来金融业务潜力被低估。

值得注意的是,新国都已二次上调回购底价,去年10月回购股价由13元/股上调至15元股,今年2月底再次上调回购底价至19元/股。

2、特斯拉产业链弹性最高的王者,净利润同比增长2100%+,分析师扎堆推红了眼(均胜电子)

3月以来,特斯拉新动向频繁,包括全球在售车型下调指导价、宣布入门级Mode3正式发售、ModeY上市发布(美国时间3月14日),以及上海经信委主任确认特斯拉国产化进展顺利,预计今年5月完成总装车间建设、年底部分产线投产

(1)平价车型有望推动特斯拉产销再上台阶。

预计国产Mode3入门级价格可能26万元起,国产化+入门级Mode3和 Model投放,有望推动特斯拉未来3年实现54%的销量复合增速。

(2)中国零部件供应商的新一轮配套机会

原有供应商有潜在增配空间(产品品类、配套比例等)

江浙沪优质的全球零部件供应商由于性价比竞争力和区位优势也有新入选机会。

从业绩角度,特斯拉给各供应商带来的营收弹性在1%%不等(2018-2021),从市场拓展角度,配套特斯拉将极大助力这些零部件厂商进一步开拓新能源汽车中高端客户,以此更好地分享电动红利。

已有供应链中特斯拉营收贡献较大的旭升股份、岱美股份、文灿股份;

已有倛应链中澘在增配空间较大、估值较低的拓普集囝、中鼎股份、奧特佳、广东鸿图

配套全球车企的优质或电动化核心零部件倛应商:均胜电子、继峰股份、精锻科技、银轮股份等。

除了顶在最前面的旭升股份和被机构狂买的拓普集团,最近分析师都在扎堆推均胜电子,来看看它有啥爆炸

业绩爆炸:扣除非经常性损益事项后,预计2018年实现归属于上市公司股东的净利润同比增长约2100%~2433%

订单爆炸:旗下已有多项业务均获得超百亿元订单。除去传统汽车安全外,还有电池管理系统、车联网平台相关、人机交互等新能源及智能网联等前瞻业务。

技术爆炸:美国自动驾驶专利竟争力排名,均胜系的 Joyson Safety Systems是唯一上榜的中国企业,名列32位,甚至超越了法雷奧、戴姆勒等汽车及零部件巨头。

3、管网公司即将于上半年面世,资本开支翻倍增长,潜伏一下受益的设备工程股?

近期多家卖方研报覆盖了管网公司的进展和未来受益的方向。普遍预期,今年上半年或面世。国家管网公司呼之欲出,释放全产业链利好。2019年《政府工作报告》中提出,深化电力、油气、铁路等领域改革,自然垄断行业要根据不同行业特点实行网运分开,将竞争性业务全面推向市场。根据新华网消息,石油天然气管道公司组建方案获发改委通过,已上报至国家层面等待批复,有望今年上半年面世。

天风证券对标中国铁塔公司,对管网公司进行了一些猜想

远期总资产超过5000亿

根据中石油中石化公告估算,中石油/石化管道储运相关总资产分别为3400/1300亿左右、净资产2900/860亿左右,中海油未披露,根据其LNG接收站规模估计总资产也在1000亿左右。所以,远期总资产超过5000亿

第一步资产出让可能以三桶油持股比例不高的资产优先;从资产结构看未来的股权结构大体上中石油:中石化:中海油=3:1:1,外部股东考虑新增投资可能超过现有比例。

类似铁塔公司,“三桶油"既是股东,也是最大客户。中国铁塔的主要客户为三大通信集团,2018年为三家公司提供服务的收入占到总收入98.4%。“三桶油拥有国内最多的油气资源,其在原油产量、天然气产量、原油加工量占比分别达到93%、88%、72%。

管网公司ROE会大幅强于铁塔公司

两者都具有公共事业属性

截至2018年中国铁塔ROE水平仅达到1.47%。参考中国石油管道板块的财务数据,其ROE为4.3%,将进口气亏损239亿加回利润,ROE为8.7%;参考其他省网管道公司,18年开始整体表现稳健,年化ROE均在6%以上

未来资本开支会翻倍增长

管网公司在成立初期,资本开支预计会有明显增加。“十三五”规划,期间需新建天然气管道4万公里,按照2017年总长度7.4公里计算,2017-2020三年需年均建设1万公里,而2015-2017两年年均建设0.5公里,因此理论上2017-2020年管道建设年均投资额需达到前两年平均水平的2倍。

天风证券认为,资本开支大幅上升,工程端最先受益。关注中油工程。此外,管网公司成立,资产作价尚不明确,考虑中国石油AH股估值差距较大,该事件对二者PB估值影晌可能不同甚至反向,低估值的中国石油股份