好不容易看到了券商再次躁动，只可惜市场没有力气跟上。市场的节奏感觉始终被捏在管理层手中，什么时机启动制度红利，什么时候启动监管按钮，一切似乎成竹在胸。节前交易日所剩不多，如何面对即将到来的8天交易空窗期以及如何认清当前困扰市场的矛盾，是我们本周策略分析的重点。

流动性压力仍需消化

国庆长假前，市场面对的最大困扰主要还是流动性。从科创ETF几倍过千亿的认购数量来看，市场本身并不缺钱，但流动性预期很差。今年以来伴随指数水涨船高，IPO发行节奏不断加快，9月中旬一度达到了单周19只新股。密集的申购与打新，不断消耗市场的流动性，当市场热情慢慢降温时，过快的IPO发行显然让市场有一点喘不过气，使得之前不是问题的问题变成了担忧。比如，越来越多的投资者担忧，蚂蚁金服、京东科技、吉利汽车这些大块头的发行，可能会使得市场的流动性变得更差。

与此同时，想进来的资金和已经在场内的资金又不断受到监管方面的压力。近日，国金证券、国联证券两家公司合并公告发布前，股价出现拉升涨停现象，引发市场高度关注，质疑其涉嫌内幕交易。25日的发布会上，证监会新闻发言人就此作出回应，表示已启动相关核查程序。券商股刚想有点动作，监管层就发力了。此外，9月25日，上海证券交易所正式发布《上海证券交易所科创板上市公司自律监管规则适用指引第2号——自愿信息披露》，并表示自愿披露非随意披露，上交所指引严防科创公司“蹭热点”。蹭热点，利用信息优势提前上涨，这些A股存在多年的顽疾被集中起底，再次印证了管理层重拳治市的决心与态度，此前严打垃圾股的热炒与这个思路一脉相承。中期涤清市场的益处眼下容易被忽略，而短期对于市场活跃资金的打压与挤出却会立竿见影，市场流动性的下降同时也伴随着风险偏好的下降。

流动性总是伴随着赚钱效应的增减而出现明显的变化，市场越好投资人的期待也越高交易也越勇敢，反之则是不断退缩与观望，这一点在重要空窗期时会更加明显。本次国庆长假，市场面临8天的空窗期，市场低迷的交投、中美博弈的不断深入以及监管压力，都是投资人在节前谨慎交易与避险减仓的理由。在低迷市场当中去回避不确定性的风险，成为更多投资人的共识，主板市场连续5周，创业板连续3周，交易规模不断缩减，就是这种情绪不断蔓延的印证。

“解药”看政策节点

市场并不缺钱，缺的是给投资人的那一剂“肾上腺素”，而这个按钮很多时候都捏在管理层手中。市场当前面临的流动性压力，也只能在政策预期中寻求解药。7月底的政治局会议，决定今年10月在北京召开十九届五中全会，主要议程是，研究关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议。毫无疑问，这个会议节点会为更多行业带来顶层思路的指导，从而去影响资本市场的行业配置与热点方向，市场当前的迷茫届时应该不难找到方向。此外，之前反复讨论与预告过的政策，也有可能随时出现去对冲市场的低迷。比如，通过制度改革去扩大金融开放，吸引更多境外投资者参与A股与企业，近期这一类的政策推进也在不断强化。国联与国金证券合并，虽然面临监管压力，但压力主要在内幕交易的肃清而不是券业整合大潮。因此券商股的整合大戏只是开始，未来金融混业的大潮也不会太遥远，在合适的市场位置与时点去稳步推进金融改革与金融开放，是这轮慢牛行情最重要的催化剂之一。因此，流动性压力之后，静候政策红利的对冲。

总体来看，市场流动性的压力主要来自监管、新股发行预期以及长假效应，短期来看，市场仍需通过震荡去消耗这个压力。长假之后，新的政策窗口以及随时可以作为对冲的制度红利，都将是对冲市场流动性压力的有利手段。策略上，建议继续关注军工、环保、科技，新能源汽车（氢能）以及券商等板块。