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指数用一天的时间就跌完了全周的反弹涨幅，市场又重新回到了回补下方缺口的焦虑中。当前市场明显处在一个降温减速的过程当中，每当到了这个阶段市场总是少不了各种干扰，面对当前市场新出现的干扰，我们该如何评估它们对行情方向以及底线的影响。

【外部因素】

过去一周当中，干扰市场的因素依旧不断出现，市场也继续处在一个弱反弹和持续降温的过程中。在市场的诸多干扰之中，对情绪牵绊较大的依旧是中美博弈的问题。从此前各种升级对抗开始，近一段时间来中美之间的各种变化一直影响着市场的变化，特别是市场的风险偏好。连续的升温之后，市场整个交投状态和亢奋状态，明显受到了抑制，很多投资者也从这种降温当中感受到行情见顶转向的焦虑。其实中美博弈已经是一个长期博弈的问题，对此市场已经得到广泛问题，因此它不是新的冲击要素，但会根据不同时间时常有牵绊，时常有起伏。从这个角度去看，影响的层面依旧是情绪上的而不是实质性的，从市场层面来看，如果中美博弈的不断升级会击垮修复行情，那么今年一路争端过来的中美博弈为什么没能阻止指数创下年内高点？终其一点，还是当前决定行情修复的核心要素不是外部，而是内部驱动。

【内部因素】

从内部驱动的要素来看，市场情绪虽然受到压制，但指数调整的底线可控不会贸然失速，未来市场向上修复仍有内部动力。在行情亢奋时，监管层与流动性层面的各种措施，让市场完成了一次快速降温，虽然行情的降温让大家余兴未尽，但也为一个健康的行情完成了一次续命。这个续命的意义在于，指数的回档，市场情绪的降温，冷静后的市场为政策再次发力留下了一个空间，特别是当市场面临巨大外部冲击时，内部政策的对冲就有了余地，这是行情触发底线逻辑的重要条件。此外，除了此前我们不断强调的制度改革之外，国企改革也有新的提速信号。继去年12月9日国家石油天然气管网集团有限公司挂牌成立后，经过7个多月的磋商，油气管网资产剥离进入实施阶段。7月23日晚，中国石油天然气股份有限公司和中国石油化工股份有限公司均发布管道业务出售的公告。由于油气管网业务具有比较稳定的收入，“两桶油”划拨管道资产，对其自身来说并不是利好，但这对油气改革来说是必要的，对石油行业来说可能是利好，因为以前“两桶油”垄断了管网业务，改革后管道将对用户无歧视开放。从油气管网分离改革的角度看，“两桶油”剥离旗下的油气管道资产加速了改革进程。此外，从目前披露的各项数据来看，经济的快速复苏对于整个市场预期有很重要的支撑，而这种支撑也会为行情底线的夯实添上一份信心。7月底高层将召开年中政治局会议，从往常来看，本次会议将为下半年的经济运行作出重要的指引，因此从宏观层面来看，市场并不缺乏内部驱动再次发力的条件。

【综合】

总体来看，我们认为当前困扰市场的中美博弈问题不会影响市场大的修复格局，在宏观与内部要素的支撑下，市场的降温调整会有底线，修复行情处在一个降温减速但不转向的阶段，短期关注沪指在下方缺口处能否再次企稳。关注金融（券商保险，银行）所起到的稳定作用，军工（军工逻辑说了很久了，对于军工高位的要注意逐步止盈，短期军工领域主要在无人机和天星2个领域的补涨），另外科技金融的数字货币和区块链，其次是三季度基建和水利所带来的水泥的估值修复，最后是独立赛道的行业（如宠物经济）。仓位上：50%仓位较为合理