昨日央行发布的社会融资规模数据低于市场预期。针对这个数据，我们需要从两个角度进行理解。第一，数据下降是有预期的。第二，市场整体预期比较悲观。从这两个角度出发，我们可以分析这个数据结果。也可以反向思考，如果数据超出预期，市场虽然也会积极预期，但接下来可能会出现政策顶，产生担忧。昨日的数据结果显然比较差，但反过来，政策可能会重新宽松。

从年初至今，货币层面整体放缓。疫情解除后，经济逐步恢复，政策也在逐步回收。信贷方面，我们需要关注居民端和企业端。经济复苏仍然不尽理想，居民的贷款欲望并不高，特别是地产销售数据不理想，出现了提前还贷的现象，拿地和开工数据也不太好，基建产业链仍受到负面影响。4月28日的中央经济工作会议表明了经济复苏的状态，以及当前的地方债和房地产作为三大风险的两个问题。因此，正中优配觉得社会融资规模在4月份才会出现断崖式下降，政策进一步加码的预期开始积极提升。无论是央行的降息和降准政策，还是针对特定行业和领域的经济刺激政策，都可能会推出。尽管第一季度的GDP表现不错，我们仍然需要记住全年目标，政策肯定会提前发力。

因此，我们不必对昨日的社会融资规模数据过于悲观。相反，从资本市场的角度出发，货币政策再次出现积极宽松的时机又来了。