承前文：格力电器能否率先实施季度分红?

本文发表于《摩尔金融》

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格力电器能否率先实施季度分红？

2015年6月，格力电器账面货币资金高达868.7亿元，货币资金加上其账面对外发放贷款等货币性资产、减去期末有息负债余额，期末净现金余额高达803.7亿元，净现金余额位列A股两千多家非金融业上市公司之首，且远高于位列第二的美的集团，显示出格力电器无与伦与的现金获取能力。

强大的盈利能力、良好的盈利质量和超强的现金获取能力，使格力电器成为A股市场最强大的超级印钞机（详细分析见笔者《格力电器：A股超级印钞机解析》一文）。

近年来，格力电器在全国多个城市布局的生产基地陆续投产，其生产能力大幅提升，有了较大的产能储备。格力电器今年4月发布的《2014年度社会责任报告》称：“格力电器家用空调年产能超过6000 万台套，商用空调年产能 550万台套。”而根据产业在线的统计数据，2014年格力电器的家用空调产销量分别为3981万台和3950.4万台。格力电器家用空调产能超过6000万台，这意味着其产能可以支持其在2014年销售规模上增长50%以上。

2014年格力电器营业总收入1400亿元，假设其商业空调产能储备与家用空调相当，则其当前其产能可以支持其实现2100亿元销售收入。按照格力电器此前发布的销售目标，2017年格力电器营业总收入达到2000亿元，其现有产能足以支撑其未来三年的销售增长。

从格力电器近年来固定资产、在建工程和无形资产等长期资产账面价值的变化趋势来看，2009年至今年上半年，长期资产账面价值由2009年末的53.24亿元增加至今年6月末的192.19亿元、累计增加了138.95亿元，其中2011年和2012年分别增加了48.25亿元和51.37亿元，2014年和今年上半年分别仅增加了4.08亿元和5.45亿元。可以看出，格力电器大规模的资本性支出主要发生于2011年和2012年，由此形成了较大的产能储备。考虑到其产能储备情况，预期未来三年内不会有大规模的资本性支出。

表5、格力电器历年固定资产等变化情况

单位：亿元

另一方面，与钢铁、石化等重化工行业相比，家电行业属于轻资本支出行业。2014年末格力电器固定资产账面价值为149.4亿元，当年实现营业收入1377.5亿元，以此计算的固定资产周转率（营业收入/期末固定资产账面价值）为9.22；A股市场上属于化工行业的绩优蓝筹股万华化学2014末固定资产账面价值为151.9亿元，略高于格力电器固定资产账面价值，但其2014年营业收入仅为220.9亿元，远低于格力电器的营业收入，其固定资产周转率仅为1.45。

最近5年（2010年-2014年）格力电器固定资产周转率平均值为9.44，马钢股份、鞍钢股份最近5年固定资产周转率平均值分别为2.18和1.62，万华化学最近5年均值为1.87。可以看出，格力电器固定资产周转率远高于马钢、鞍钢和万华化学。 通过与钢铁、石化等重化工业企业的比较可以发现，家电业虽然属于制造业，但属于轻工业，其资本性支出远低于重化工企业。

与同行业公司相比较，最近5年格力电器固定资产周转率平均值为9.44，美的集团、四川长虹分别为6.99和7.02，格力电器显著高于美的和长虹。近年来格力电器在储备了较大的产能、产业链不断向上游延伸、且持续推动自动化、机械化转型之际，固定资产周转率保持在高水平，这也在一定程度上体现了其较高的资产管理效率。

近年来，格力电器现金分红占净利润的比例持续提升，2014年度分红比例达63.75%。对于2014年度超预期的分红方案，格力电器董秘望靖东在接受采访时表示，主要还是考虑让格力的股东来分享格力发展的业绩和成果，格力历来注重投资者利益的保护。

考虑到格力电器的轻资本属性、较高的资产管理效率，以及较大的产能储备情况，预期未来三年内不会有大规模的资本性支出；另一方面，格力电器经营活动的现金流强劲，且账面有高达868.7亿元巨额货币资金，笔者认为，格力电器未来仍有潜力进一步加大现金分红力度。

几年前，笔者曾撰文推动贵州茅台率先实施季度分红，但迄今无果。A股市场尚没有实施季度分红的先例，且监管当局没有具体的政策推动；在一个普遍缺乏股东回报意识的股票市场，在一个铁公鸡依然居多的股票市场，率先实施季度分红，不仅需要企业强大的财务实力支撑，而且还需要有足够的勇气、可能面临其他一大批“铁公鸡”的冷嘲热讽、甚至围攻，中庸之道也许是最安全的策略，这或许也是贵州茅台没有实施季度分红的一大原因。

格力电器拥有强大的盈利能力、强劲的现金流和充裕的产能储备和现金储备，而且格力电器掌门人董明珠具有敢为天下先的精神，期待格力电器能够打破陈规，在A股市场率先实施季度分红。