优秀的生物药平台，值得长期关注

海通证券医药行业首席分析：周锐  报告日期：2014年3月31日

2014年3月28日收盘价：96.30元；6个月目标价：126.15元

 长期——公司拥有目前国内最好的生物制药平台之一，拥有大品种获批、在研新品种储备，值得长期看好。公司旗下拥有资产：长春金赛药业（基因工程药物）、百克生物（疫苗）、百益制药（多肽）、华康药业（中药）、房地产公司。其中金赛是生物制药最早一批的企业，生物制药平台很好，擅长基因工程药物，目前主打品种生长激素水针（独家）；百克生物为疫苗平台，目前主打水痘疫苗、狂犬疫苗；百益制药在研的多肽药物平台，主要在研品种糖尿病药物艾塞那肽；华康制药中药品种为主。生物制药平台值得长期看好，产品梯队丰富：目前的生长激素水针剂独家；已经获批等待GMP认证的长效生长激素，作为升级品种，有更大的市场潜力；在等待现场认证的重组人促卵泡素，在研的重组人胸腺素α1、艾塞那肽、曲普瑞林微球等，梯队丰富。其中生长激素水针是现有优势品种，长效生长激素和治疗不孕不育的促卵泡素是未来5年内可提供持续业绩增长动力的新品种、大品种，艾塞那肽、曲普瑞林微球是后续储备的大品种，产品梯队明显，且衔接顺畅。

主要生物药子公司金赛药业终端数据增长快速，重磅新产品为后续的发展增添动力：公司年报中显示金赛药业收入8.78亿，同比增长21.13%，维持稳定快速增长。其中IMS终端数据显示金赛生长激素13年增长32.7%，是自2010年以来连续4年维持超过30%快速增长。生长激素主要适应症为矮小症，随着家长对小孩的生长发育更加重视，矮小症的治疗率还有可能进一步提高。金赛在生长激素领域的学术推广专业，我们草根调研显示其受到临床医生的广泛认可，终端显示出的是市场占有率稳步提升，我们预计这一趋势还将持续，长效生长激素待GMP认证通过，上市后，这一新品种还有更大的发挥空间。促卵泡素作为生物药中首仿药物，治疗不孕不育症和辅助生殖空间大。

疫苗子公司百克生物由于产品工艺改进影响13年情况，随工艺进一步完善，以及新产品合作的布局，后续有看点：百克生物13年收入2.86亿，同比增长15%，其中狂犬疫苗工艺改进影响了收入增长，同样影响了利润情况。净利润6020万，同比增长95.22%，其中水痘疫苗同比增长30.68%，狂犬疫苗子公司吉林迈丰亏损3761万，百益制药转让带来净利润4383万，如果扣除转让百益制药带来的收益，百克净利润1637万，下降46.91%，主要为吉林迈丰狂犬疫苗工艺改变及产品报废带来的损失，这一情况2014年随工艺的改进，有望出现转变。百克生物14年初始对外合作研发项目增加，对外合作HIB疫苗、4价流脑疫苗、鼻喷肺炎疫苗、呼吸道合胞病毒疫苗等等，对外合作研发的布局为未来疫苗新品种的研发奠定基础。

中药子公司华康药业及房地产公司情况较为稳定：华康药业收入5.3 亿，同比增长12.19%，净利润3187 万，同比增长31.19%。华康公司13 年7