庞大集团601258投研反馈

庞大集团是中国最大的汽车经销商企业之一，截止2012年12月31日，公司在全国26个省份拥有752家汽车专卖店和279家汽车大市场，代理销售接近70个品牌的汽车，其中包括轿车品牌51个、卡车品牌7个、微型面包车品牌6个，此外还有少量工程机械及农用车品牌。

公司资产扎实、估值较低，当前股价已经具备足够的安全边际。公司当前股价对应静态PB仅为1.4x，远低于行业平均的1.8x；此外，公司主要采用自购土地、自建店面的方式进行对外扩张，因此净资产中很大一部分为土地储备，截止12年6月30日，公司账面土地使用权约为52亿元，占净资产约53%，如果考虑到土地增值，公司实际PB或已经接近1x，公司当前的股价已经具备足够安全边际。

2013年将迎来业绩拐点，估值有望修复。过去两年公司扩张激进，费用大幅上升，导致12年亏损约7亿元，但预计公司在13年将迎来盈利拐点：1）公司放缓扩张步伐，除已拿到的授权品牌外，停开新店，这将有效控制费用；2）随着保有量提升，售后业务强劲增长，过去两年新开店面将逐步进入盈利期；3）13年国内乘用车和重卡行业都将迎来复苏；4）日元大幅贬值，公司汇兑收益可能超预期。

作为中国汽车经销商行业龙头企业，公司当前价值被严重低估。考虑到公司13年有望扭亏为盈并逐渐步入利润上升通道，估值有望迎来修复。2013-15年EPS预测：0.15、0.38、0.56元。