华东医药（000963）：产品领域不断拓宽，成长空间广阔

产品线丰富，向其他慢性病领域延伸。公司在免疫制剂领域处于龙头地位，产品线齐全，糖尿病及消化道领域也有较好的表现，同时公司也在逐步向肿瘤、心脑血管、肝病等领域进行新的拓展，专注于“专科特殊用药”，预计未来公司的产品线将更加丰富。

百令胶囊仍有望维持高增长。百令胶囊由于招标的原因仍有多个省市尚未更换规格，预计仍有40%左右的市场替换空间，更换规格的红利仍将继续。百令胶囊现在主要用于慢性肾病、器官移植等科室，肿瘤及糖尿病领域的推广也在不断加强，在呼吸科的推广已经开始，随着公司销售网络的健全以及医生对于药物的了解，百令胶囊仍有较大成长空间。

阿卡波糖有望在基层放量。阿卡波糖竞争格局稳定，市场上形成规模销售的只有拜耳、华东医药和四川宝光三家公司，公司市场份额近几年一直保持在15%左右。未来公司阿卡波糖将向二级医院、社区以及乡镇医院推进，渠道不断下沉，和拜耳的拜糖苹进行错位竞争，目前阿卡波糖已经进入19 个省市的基药增补目录，若能够进入新版基药目录，公司在基层医疗机构的销售有望进一步放量。

股改承诺的解决值得期待。公司商业业务对资金需求量比较大，同时解决百令胶囊的扩产等问题也需要较多资金，从公司财务费用情况来看，近三年一直保持高速增长，资产负债率也一直维持在70%左右的高位，解决股改遗留问题将为公司再融资打开窗口，有助于缓解公司财务压力。无论是上市公司还是大股东都将继续推动股改承诺的解决。

预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.17、1.47、1.82 元，考虑到公司良好的成长性,其主力品种均保持较高的增速，产品线也在不断丰富，参考可比公司估值并给予一定溢价。