风神股份600469——品牌清晰、弹性较大的绿色全钢胎龙头， 卖方投研预计公司2012--2014EPS0.73、0.99和1.32元/股。有编辑部先前沟通过的买方投研认为公司中期目标看上15元。

卖方资料：

国内老牌全钢胎龙头企业，胶价下跌打开弹性空间：2009~2011 年天胶年度均价上涨176%，而公司毛利率稳定在16%左右。随着近期泰国收储中止，今年胶价预计延续在25000 元/吨低位振荡走势，相较去年均价下降6.7%，理论上提升公司毛利率约4%。公司业绩弹性较大，我们测算毛利率增长1%可提升公司EPS0.20 元。考虑当前对下游议价力仍弱，预计公司实际可提升1%~2%的毛利率，对应0.2~0.4 元/股的EPS 增长。

全球轮胎业三大梯队均以配套胎和自主品牌为主，一线品牌普利司通、米其林2011 年毛利率分别为31%、28%，而三线品牌韩泰、锦湖也有23%、18%。虽然2011 年我国轮胎上市企业平均毛利率仅为11%，但产品质量与韩泰、锦湖并无明显差距，落后之处在于品牌价值。公司定位清晰，坚持“风神”自主品牌的国内配套和出口，毛利率居上市胎企前三位，议价力有望缓慢增长。公司在国内率先使用环保芳烃油，于2011 年实现子午胎的全部绿色化，一旦我国推行轮胎标签措施，中小产能的劣质产品将受较大冲击，公司绿色轮胎的市场份额、盈利能力将迅速上升。