金信诺（300252），有私募投研的信息反馈，看多中期目标25-30元；公司军工业务的市场关注度远低于平均水平。

公司新产品研发费用大幅增长反映军工业务新产品进展顺利。考虑到通信电缆产品需求较为稳定，研发费用应该主要为军工产品的研发和测试等费用。由此判断一季度以后军工产品的规模化概率较大。

国内外新设立子公司的费用增长反映公司在对主要客户全球供应的进展。公司对华为和爱立信等主设备商客户采取一揽子全球供应的策略，公司在泰国设立参股子公司和在天津设立的全资子公司金信诺保理公司均是沿着全球供应和一揽子供应的重要布局。

2013 年预计LTE 将发牌，整体无线通信设备领域都将受益于4G 建设，迎来拐点。而一季度一般是电信运营商下达计划的阶段，大规模的招标尚未开始。

深度背景：

高端射频电缆是高技术、有壁垒的市场：高端射频电缆存在较高的技术壁垒。面向设备商集成和面向高壁垒行业客户是高端射频电缆的行业生态。高端射频电缆的产品具有种类多、单品规模小、产品不断更新换代等特点，研发能力和对客户需求的适应能力是成功关键。

公司具备技术优势和客户定制能力，已经取得市场份额优势：公司是国内氟塑料射频电缆(半柔电缆和稳相电缆)核心技术的拥有者，公司已取得的发明专利6 项。公司客户定制能力强，对客户电缆解决方案的“全程设计服务”模式，已获得多个成功案例。公司已经取得部分高端产品市场份额的优势，半柔电缆龙头Habia 母公司Beijer Alma 在2011 年年报中将金信诺列为公司主要竞争对手。公司在半柔电缆的国内市场占有率第一，达到40%，公司在低损电缆的国内市场占有率第二，达到33%。

华为爱立信的篮子，未来3 年再造一个金信诺：公司将华为、爱立信作为未来2-3 年深度挖掘的客户，我们预测未来3 年，具备盈利空间的华为、爱立信和中兴通讯的电缆及组件的篮子的规模在26 亿元左右，按照20-30%的市场份额，我们预测未来3 年来自华为、爱立信和中兴对公司的收入规模在5.2-7.4 亿元人民币，具备再造一个金信诺的收入和利润空间。篮子内主要拓展产品为连接器组件、跳线、军标电缆、轧纹组件、高速率电缆、超微细电缆等。

军工市场待爆发，具备再造两个金信诺的空间：航天军工客户对射频电缆技术稳定性要求高，认证周期长。军工产品国产化需求和稳相电缆高技术壁垒带来公司独特机会。预计2012 年和2013 年，国内稳相电缆市场容量将分别达到4.8亿元和6.5亿元，半柔及其他射频电缆的采购规模也在5-10亿元，军工市场3 年后实现2 亿元收入，具备再造两个金信诺的利润空间。目前公司已经实现了包括稳相电缆、军标电缆和半柔电缆的小批量供货，2011 年实现的稳相电缆销售为318 万元。未来将迎来爆发式增长。

行业拓展是长远发展机会，公司有机会成为跨行业电缆及组件大公司：根据四大国际射频电缆主要厂商的客户结构，来自国防军工、交通、能源其他工业领域的收入和利润占比要高于来自电信领域，目前这些领域的进入壁垒较高，公司有望通过国际收购实现这些行业市场的进入，这将是一个长期战略。

收购凤市通信公司扩大篮子供给。公司收购凤市通信，将使金信诺作为一个整体，具有国内最好的射频电缆连接器和射频电缆组件的创新和供应能力。预计2012年凤市通信连接器贡献的收入和毛利率将达到1.57亿元和23%。