再次重申银江股份的投资重要性！！！

银江股份300020是本人自7月初开始深度阐述推介资料的标的，股价表现大幅跑赢市场均值。有私募投研继续积极看多公司，并认为年底目标看上18-20元。

卖方资讯：

2012年中报，实现收入6.2 亿，归属上市公司股东净利润4329.5万元，同比分别增长69.88%和51.63%。经营活动产生的现金流净额为-5936 万元，同比增加45.08%。

行业景气，收入增速较快，全国布局显现成效：公司上半年收入和利润增长都较为可观，智慧交通、医疗、建筑业务收入分别同比增长71.11%、32.93%、130.88%。从区域来看公司上半年来自西部和北部区域的收入增速较快，超过200%。上半年新签订单8.7 亿，其中智慧交通3 亿，智慧医疗2.3 亿，智慧建筑2.2 亿，智慧城市1.1 亿。

费用控制较好：报告期内公司销售费用增长19.3%，管理费用增长25.36%，均远低于收入增速。主要因为公司的区域营销体系建设已初具规模，市场得到有效拓展，销售费用可以得到有效控制。

毛利率下滑：公司上半年综合毛利率为25.77%，下滑了5.98 个百分点。其中智慧交通、医疗、建筑、城市业务的毛利率分别下降6.16、2.14、7.53、6.54个百分点。主要因为公司承接省外业务增多，在价格上需要保持一定的竞争力，同时行业竞争激烈导致毛利率下降。公司目前在西部和北部区域取得较大进展，确立了一定的市场地位，我们预计在这两个区域未来将更注重项目的盈利能力，未来毛利率有望趋稳。公司在中部和南部区域还处于继续拓展阶段，未来仍面临一定的竞争压力，全年看毛利率会比去年略降，但是随着公司在全国销售布局的完善和省外市场地位的树立，未来毛利率下降空间有限。

行业迈入深度发展阶段，未来投资加速，整合加速：我国智能交通行业经过十多年的发展，部分大城市已经形成了较完善的系统布局，未来将迈向深度发展阶段。随着未来BT 项目的兴起，政府投资将加速。由于大项目对集成商的资金和技术要求更高，再加上资本市场的推波助澜，未来智能交通行业整合将加速，行业在未来几年将会出现大量的收购兼并行为，利好有融资优势的已上市的智能交通企业。

估值与投资建议：公司充足的在手订单对2012 年的业绩有一定保障。考虑股权激励成本我们预计公司2012-2014 年的EPS 为0.56, 0.87，1.26元