事件
近日，国金证券中期策略会期间，我们与某非上市中药配方颗粒企业进行了交流。
评论
配方颗粒行业市场基础良好，高成长值得期待：

中药配方颗粒从2009 年开始加速发展，一方面市场对配方颗粒的
认可度提升，另一方面监管部门及时出手规范市场也起到积极作用。从2009 年开始中药配方颗粒市场保持了40%-
50%的复合增速。目前还有很多省份存在市场留白，未来发展空间很大。

发展历史曲折，制定标准规范市场：

中药配方颗粒在国内已经存在超过10 年，但市场发展初期，由于行业缺乏规
范和监管，导致大小企业一哄而上，鱼龙混杂，激烈的价格竞争导致行业整体出现亏损。此后，国家也意识到配方
颗粒作为中药现代化的发展方向，必须制定统一的质量标准。于是批准了6 家试点企业，在批准试点销售的同时，
要求6 家企业研究制定产品质量标准，等所有质量标准制定完成，进入药典后，才会逐步放开行业准入。

标准制定尚需时日，行业放开要3-5 年：

目前6 家企业已经完成中药配方颗粒质量标准制定的有100 多种，还有
400 多种没有上报质量标准，之后还需要对不同企业的上报资料进行讨论，最终形成统一的标准。这个过程预计还
需要3-5 年的时间，即意味着行业准入的门槛在3-5 年内不会放开。

以配药机实现差异化竞争，原材料控制能力是核心竞争力：

目前抓药机国内只有2 家企业有生产能力，红日药业旗
下的康仁堂是其中之一。抓药机能够为医生消除复杂的处方换算，同时简化病人的服药操作，有效的提高了中药配
方颗粒的普及率。我们判断，作为中药材加工企业，未来中药配方颗粒企业对于上游原材料的掌握将成为企业的核
心竞争力。

中药材价格下行，配方颗粒毛利率有望提升：

由于中药配方颗粒目前处于寡头竞争，在部分区域甚至是独占市场，
在这种环境下，价格谈判缺乏竞争，在中药材价格下行的环境中，出厂价调整时滞较长，为产品毛利率提升提供了
机会。

红日药业中报超预期，血必净、配方颗粒高增长：红日药业中报预告净利润增长130%-160%，我们预计其中配方
颗粒增速超过60%，北京地区仍然保持高速增长，天津、吉林、辽宁、山东、福建等省市场开发持续推进。公司血
必净销量预计同比翻番，主要由于血必净注射液在安徽、河南等重点销售地区快速增长；新进重庆医保带动重庆销
售放量；以及对抗生素药物的替代。

摘自国金

博主点评：红日药业年报预测1元，明年预测2元，可持续的确定性的高增长，小盘中药股，产品垄断具有护城河性质，发展空间很大，可以适当配置。